В нашей стратегии на III квартал 2023 года мы поддерживаем рекомендацию «Покупать» российский рынок, однако считаем, что выборочные покупки представляют больший интерес. Мы рассмотрим основные тенденции рынка, роль дивидендов и представим наши фавориты.
Основные моменты:
- Мы поддерживаем рекомендацию «Покупать» российский рынок.
- II квартал 2023 года был позитивным благодаря ослаблению рубля, восстановлению экономики и снижению рисков. Рынок по-прежнему остается недооцененным с фундаментальной точки зрения.
- Оценки рынка восстановятся с учетом новых уровней риска. Мы повышаем целевой уровень индекса МосБиржи на 12 месяцев вперед до 3 700 пунктов.
- Покупка выбранных акций представляет больший интерес, чем приобретение всего рынка.
- Рекомендуемые акции для дивидендных инвестиций: ЛУКОЙЛ, Сбербанк, МТС, Татнефть, Сургутнефтегаз.
- Фавориты: НОВАТЭК, Татнефть, Сбербанк, TCS, Северсталь, Полюс, Мечел.
Мы продолжаем поддерживать рекомендацию «Покупать» российский рынок, и целевой уровень повышен на 6% до 3 700 пунктов. Второй квартал 2023 года показал хорошие результаты, рост рынка составил 11% благодаря ослаблению рубля, восстановлению экономики и улучшению рыночных условий. Мы сохраняем оптимистическую позицию и повышаем целевой уровень индекса МосБиржи до 3 700 пунктов, сдвигая его на 12 месяцев вперед на три месяца.
Анализ рынка:
Требовалось время, чтобы оценить потенциал роста рынка на 45%, о котором мы говорили три ммесяца назад. Однако за последние три месяца рынок уже вырос на 16%. Росту способствовали следующие факторы:
- Ослабление рубля (12% во II квартале).
- Улучшение экономической ситуации - экономика быстро адаптируется к новым условиям, что приводит к увеличению прибыли компаний.
- Дивиденды Сбербанка, которые поддержали рост (11% во II квартале) благодаря значительному весу в индексе МосБиржи (12,5%).
Удивительно, как сильно экономика реагирует на новые условия. Ранее рынок ожидал, что введение глобальных торговых ограничений для России приведет к сокращению экономики на 11,3% (прогноз, сделанный в марте прошлого года), однако фактическое падение составило всего 2% в 2022 году, и сейчас ожидается рост на 1% в текущем году.
Дивиденды как фактор роста рынка:
Дивиденды по-прежнему являются важным фактором поддержки российского рынка, который предлагает средний уровень дивидендной доходности около 8%. В прошлом квартале наша стратегия с дивидендами частично сработала - Сбербанк вернулся к высоким дивидендам, однако возобновление дивидендной политики в секторе металлургии и добычи все еще ожидается (ранее этот сектор был лидером по выплатам дивидендов).
Российский рынок недооценен по сравнению с аналогами:
Наша рекомендация "Покупать" также подтверждается анализом мультипликаторов - российский рынок остается фундаментально недооцененным и торгуется с дисконтом по отношению к историческим значениям мультипликатора P/E на 12 месяцев (5х против среднего исторического значения 6,1х). Также стоит отметить, что дисконт этого показателя P/E по отношению к аналогам из развивающихся и развитых стран находится близко к рекордным максимумам.
Хотя российская экономика изолирована от международных потоков капитала и не имеет прямых связей с другими рынками через перераспределение активов, интересным фактом является восстановление корреляции между российским и международными рынками, особенно с США, в то время как корреляция с рынками развивающихся стран снизилась.
Выводы:
В заключение, мы подтверждаем рекомендацию "Покупать" российский рынок, и повышаем целевой уровень до 3 700 пунктов. Рынок остается недооцененным, а дивиденды и анализ мультипликаторов поддерживают перспективы роста.
