Недавно меня спросили, мол, не собираюсь ли я продавать акции из портфеля в ожидании коррекции на рынке? Эта тема отлично сочетается с текущей ситуацией на рынке и в экономике, так что решил написать внеплановый, но актуальный обзор по ситуации.
Долларизация
Многие смотрят на российские акции в своем портфеле, видят бумажную прибыль и считают, что они заработали. Но попробуйте ради эксперимента перевести свою рублевую доходность в доллары.
Я понимаю, что эта идея непривычна и сложно ее применить к своей жизни, но если проделать это несложное математическое упражнение, то получим следующую картину:
Если исключить из расчетов доход от инвестиций - россиянин в этом году обеднел примерно на 25%.
За точку "старта" я взял уровень 72 рублей за доллар, так как писал еще в прошлом году - весь мир не признал рубль по 50-60 за доллар, то есть иностранные продавцы таргетировали курс около 70 рублей при расчетах. Поэтому цены на многие товары не снижались, но и не росли (если исключить дефицитные импортные товары и взять только массовый сегмент).
Так вот, с тех пор рубль обесценился на 25%. Таким образом, если накопленная и полученная прибыль по рублевым инвестициям примерно равна 25% - инвестор, по сути, не заработал, а лишь сохранил свой капитал.
Вообще, не лишним будет вспомнить инвестиции в юаневые облигации и гонконгские акции, которые, фактически, существенно помогали портфелю прежде и продолжают выполнять свою функцию спасения капитала сейчас.
О юаневых облигациях я писал в Telegram-канале, что продал всю оставшуюся долю. Гонконгские акции продолжаю удерживать в полном объемы и сейчас начали приходить первые дивиденды в HKD (весьма вовремя).
И тут, конечно, нельзя не отметить многочисленные заявления первых лиц страны о том, что накопления нужно держать в рублях. Совсем смешно получилось с Костиным (глава ВТБ), который сказал о рублевых накоплениях прямо перед ускорением девальвации.
Также, утихли некогда громкие заявления о победоносности рубля и долларе за 30.
История повторяется раз за разом.
Так вот, возвращаясь к теме:
Если эта моя техническая разметка верна - 4-ая коррекционная волна будет резкой. В теории возможно движение в сторону 76-72 рубля за доллар.
В пользу данного сценария - пробой с выносом вверх за пределы тренда. Такие движения часто являются предвестниками "финала" (окончания движения).
Но пока:
- Движение внутри восходящего тренда;
- Экспортерам нужна поддержка;
- Минфину нужно восполнять бюджет.
И хотя текущий экономический рост не является естественным, экспортеры сейчас получают сильную поддержку от ослабления рубля, что будет заложено в будущие дивиденды.
Далее, нужно вспомнить, что инфляция в России в большей степени - это валютная инфляция, а не финансовая.
Поскольку импортерам нужно время, чтобы оформить новые партии товаров по новым рублевым ценам, а также должен пройти срок примерно в один квартал (90 дней, логистика) - рост инфляции мы увидим ближе к осени.
В итоге, мы получаем 2 явления:
1. К осени доходы экспортеров как минимум не снизятся, как максимум вырастут.
2. К осени мы получим новый виток инфляции.
Очевидно, что в такой ситуации активы в принципе и акции экспортеров в частности - это то, что позволит по-крайней мере не потерять, а возможно и заработать.
Также очевидно, что продавать сейчас весь портфель и уходить в кэш - весьма рискованная затея, которая может обернуться потерей всего заработанного. И если речь все таки идет о долгосрочных инвестициях, то проще пересидеть коррекцию на рынке без фактических (зафиксированных) убытков.
Вообще, меня смущает сама идея продажи портфеля. Разумный долгосрочный инвестор может не докупать сейчас активы широким фронтом - и это будет разумно исходя из личных ожиданий по дальнейшей динамике. Но этот срединный путь, почему-то, уступает крайностям, где мы стоим перед выбором или докупать, или продавать.
Лично я пока просто накапливаю кэш, который, как писал в Telegram-канале, пристраиваю в флоатеры, так как именно теперь ожидаю повышения процентной ставки ЦБ уже в ближайшее время (думаю, что регулятор будет действовать на опережение).
Рынок
При взгляде на индекс Мосбиржи у меня складывается ощущение, что движение еще не окончено:
Обычно рынок закладывал ослабление рубля в котировки экспортеров примерно через пол года, но сейчас, в меру доминирования физиков на рынке и развитости информационного поля (каналы, блоги, социальные сети и т.д.) - процесс может пройти быстрее.
Далее, у меня в портфеле большие доли занимают расписки российских компаний с иностранными корнями - РусАгро (5,44%), X5 Group (2,16%), Globaltrans (7,18%), TCS Group (3,08%), Ozon (5,52%).
Есть информация, что эти и другие компании с расписками ждут юридического обязательства (закона) о редомициляции (перерегистрации в РФ или в дружественной юрисдикции), которое позволит этим компаниям "помахать бумажкой" перед европейскими регуляторами и иностранными инвесторами со словами "всем спасибо, все свободны".
Кроме того, возможны кейсы по примеру Магнита. Скажем, тот же Globaltrans вполне может выкупить весь free-float у иностранных инвесторов, а мажоритарные пакеты перевести в другой депозитарий.
Иными словами, в этих бумагах осталась как краткосрочно-среднесрочная, так и долгосрочная инвестиционная привлекательность. Смысл продавать тот же Globaltrans сейчас, если при прочих равных он должен стоить около 900 рублей за расписку? Потенциал роста в X5 и РусАгро не меньше.
Наконец, еще один фактор - это рост оборота на Московской бирже.
Мифы о "запертом капитале" и иранском сценарии уже развенчались. Люди с большими капиталами не встречая особых препятствий релоцировали себя и свои накопления в дружественные юрисдикции - СНГ, ОАЭ и т.д.
Остальные действительно оказались скованны в вариантах и несут свои деньги на фондовый рынок, но как минимум - реинвестируют полученные дивиденды.
Пока приток средств на биржу продолжается - тренд будет сохраняться. А как уже говорил - от инфляции спасут лишь активы.
Коррекция
Динамика последних двух месяцев говорит о следующем:
- Во-первых, рынок перегрет.
И потому ищет причины для коррекции, чаще всего "на фронте".
- Во-вторых, жадность доминирует.
И потому все коррекции выкупаются почти сразу, как только становится понятно, что новости не такие уж страшные и не несут тяжелых последствий.
Иными словами, когда широкий рынок ждет коррекции, жаждет ее, чтобы еще больше закупиться - это бычий тренд.
Из того, что может испортить картину:
1. Сильное укрепление рубля по аналогии 2022-го года.
Маловероятно, так как импорт как раз только-только восстановился через новую структуру логистики в обход европейских и западных стран.
2. Негативные новости "с фронта".
Непредсказуемо, но исключать нельзя.
3. Снижение доходов компаний, которое в итоге приведет к снижению дивидендной доходности.
Наиболее вероятный негативный фактор. Впрочем, тут все таки нужно отметить, что текущая девальвация одним компаниям поможет сохранить доходы, а другим - восстановить их (Сегежа, НорНикель, Полюс и т.д.)
Исключая второй сценарий в виду непредсказуемости, мы получаем реализацию в основном третьего фактора, который может и должен привести к коррекции в отдельных бумагах, но не к обвалу.
И вот, в чем вся соль - нет никакого смысла "бежать" от здоровой коррекции в тот момент, когда рынок пока еще держит нос по тренду, достаточно много факторов за продолжение роста и, самое главное, ожидается рост инфляции.
Лично я провел небольшую в количественном выражении, но обширную по количеству активов ребалансировку - продал незначительную часть долей в большинстве акций, которые уже давно вышли в стабильный бумажный плюс.
И на этот кэш увеличил долю в НорНикеле примерно на 20%:
Во-первых, доля в НорНикеле осталась последней, что была у меня в просадке из российских акций на те же 20%. Ждал дешевле, чтобы усредниться, но...
Во-вторых, текущая девальвация в рубле окажет существенное влияние на финансовые показатели компании и, возможно, уже осенью мы увидим дивиденды от НорНикеля.
Обратная чаша весов
В завершение, просто напоминаю, что соотношение акций к облигациям у меня - примерно 40/60. То есть я уже загодя подстелил соломку и происходящее на рынке акций меня сейчас не так сильно заботит как то, что происходит на долговом рынке.
Пока жизнь складывается таким образом и у меня есть такая возможность - я стараюсь все 100% купонного дохода реинвестировать обратно в активы, прежде всего в те же самые облигации.
Такая стратегия отчасти позволяет минимизировать ущерб от инфляции и усилить работу сложного процента уже в этом году. Если в следующем году инфляция вернется на таргетируемый ЦБ уровень в 4% и ниже - основные "сливки" придутся на 2024 год.
Наконец, мне сейчас интереснее иные активы, а именно - токены на недвижимость от Самолета и pre-IPO на Zorko, о которых писал прежде.
Что касается токенов на недвижимость, то я подал заявку и получил развернутый ответ от компании с инструкцией по регистрации на Атомайзе. Надо сказать, что я не ожидал столь сложной процедуры регистрации, так что пока занимаюсь бумажками и исправляю юридические недочеты, чтобы получить доступ к площадке.
На Zorko вышла первая компания - Hyper - которая не видится мне интересной с точки зрения риска/доходности на вложенный капитал (подробно писал в Telegram-канале).
То есть процессы немного затянулись, что опять же позволяет подкопить денежные средства на будущие инвестиции.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
