Со слов Баффетта, Бенджамин Грэм был для него почти как отец, идеи и теория гениального аналитика, коренным образом повлияли на инвестиционный подход, и жизнь американского предпринимателя. Не даром первого сына Баффетт назвал в честь Грэма. Дочитайте до конца и узнайте как инвестировал Грэм и Баффетт.
"Для меня он был учителем, работодателем и другом. С кем бы ни приходилось иметь дело - с учениками, подчиненными, друзьями, - он всегда держался абсолютно открыто, свободно делился своими мыслями, не жалея для людей ни времени, ни сил", - мысли Баффетта после смерти Грэма в 1976 году, опубликованные в Financial Analysts Journal.
Первое знакомство Баффетта с теорией Грэма произошло в 19 лет, он прочел книгу Грэма «Разумный инвестор». А будучи уже студентом Колумбийского университета в руки Уоррена попала другая книга «Анализ ценных бумаг», которую Грэм выпустил с коллегой Дэвидом Доддом.
Творение этих преподавателей Колумбийского университета также легли в основу практических инвестиционных решений Баффетта.
Арнольд Глэн в своей книге «Великие инвесторы» писал о Грэме: он не заработал огромного состояния. Оно составляло несколько миллионов долларов. Однако другим он помог заработать миллиарды.
Бенджамин Грэм, настоящая фамилия Гроссбаум, родился в Лондоне в 1894 году. Его родители переехали в США, когда Бенджамину был один год. Отец Грэма умер, когда ему было девять лет и мать была вынуждена обеспечивать семью. Она открыла домашний пансионат и спекулировала акциями. Но через четыре года, небольшой доход от спекуляций полностью исчез в связи с разразившейся паники 1907 года в банковской системе. Тот кризис ударил по промышленному производству США и одним мгновением валовый национальный доход упал на 12%.
Впоследствии анализируя ситуацию Грэм усвоил тяжелый урок о важности учёта рисков, а особенно рисков спекуляций.
Поступив в Колумбийский университет в 16 лет, за перспективность Бенджамин получал стипендию, в плоть до окончания ВУЗа в 1914 году. Уже на последнем курсе обучения Грэму предлагали остаться преподавателем, но он выбрал другой путь.
Карьера и опыт Грэма.
Бенджамин устроился курьером в брокерскую компанию с крайне низким месячным окладом в 48$, затем стал клерком, вырос до аналитика и благодаря таланту стал полноправным партнером.
Набравшись опыта, Грэм, в связке с бывшими одногруппниками основал инвестиционную компанию Graham Corporation в 1923 году.
Вскоре судьба свела Грэма с выходцем из юридического факультета Колумбийского университета, братом друга, Джеромом Ньюманом. Бенджамин по достоинству оценил его опыт в переговорах и ведении бизнеса, результатом стало преобразование Benjamin Graham Joint Account в инвестиционный фонд Graham-Newman Corporation, в которую впоследствии и придёт на работу Баффетт.
Разработка своего подхода
Придя на Уолл-стрит, в возрасте двадцати лет, Грэм, без опыта, связей и денег, без экономического образования, но полный амбиций принялся за фундаментальное исследование стоимости акций.
На тот момент биржа представляла из себя нечто хаотичное. Комиссии по ценным бумагам ещё не существовало, ФРС США только разменяла год, а это значит что не было регуляторов и торговля инсайдерской информацией не была запрещена. Также не было чётких правил по публикации финансовой отчётности и компании не придерживались какой-либо периодичности в этом вопросе.
Зачастую единственным источником отчётности являлась библиотека Нью-Йоркской фондовой биржи.
Получив должность статиста в брокерской компании, Бенджамин стал изучать отчётность больших промышленных организаций и понял, что финансовую отчётность никто не принимает во внимание, а сделки совершаются на событиях и новостях.
"Старым работникам Уолл-стрит казалось глупым корпеть над сухой статистикой, когда определяющими в изменениях цен считались совершенно разные факторы - все они были очень человеческие", - со слов Грэма.
В те времена бытовало мнение, приписывающее акции к инструменту спекулянтов, а облигации к инвесторам.
Грэм же полагал, что неверно разделять инвесторов от спекулянтов по купленному активу, а нужно определять по стоимости приобретения.
"Инвестиционная операция - это такая операция, которая после тщательного анализа обещает сохранность основного капитала и адекватный доход. Операции, не соответствующие этим требованиям, носят спекулятивный характер", - говорил Грэм.
Главной задачей аналитика, Грэм принял, что необходимо независимо от вида ценной бумаги, мыслить как инвестор.
До Великой депрессии 1929-1930е годы инвестиции Грэма приносили приличную прибыль, но кризис унёс 70% его капитала. В результате этого потрясения Бенджамин отстранился от материальных благ и расходовал денежные средства только на самое необходимое. Он отказался от зарплаты и стал больше работать, чтобы вернуть деньги и доверие вкладчиков его фонда. Итогом титанических усилий, Graham-Newman Corporation, с прибылью в 50% в 1933 году вышла из затяжного кризиса.
В 1955 году Грэм подметил, что фонд генерировал для клиентов, в два раза превышающую рыночную, доходность в 17% годовых. Однако впоследствии некоторые эксперты пересчитали среднегодовую доходность с 1936 по 1956 годы и доходность фонда составляла в среднем 14,7%, при рыночном росте в 12,2%. Однако даже пересчитанные показатели, на тот момент, стали одними из лучших на Уолл-стрит. В 1956 году Грэм решил отойти от дел и вышел на пенсию.
Тезисы теории Бенджамина Грэма.
Грэм, изучая отчётности выискивал недооцененные бумаги для возможности приобретения их ниже номинальной стоимости. При этом он ставил на первое место надежность компании.
По мнению Грэма, для начала инвестору необходимо изучить отчетность организации и ее положение в финансовом плане. Капитал в обороте компании должен превышать ее долги в долгосрочной перспективе. Особое внимание при изучении компании нужно уделить рыночной стоимости, прибыли за прошлые годы, дивидендные выплаты, физические активы, качество управления.
Подход Грэма к анализу бизнеса опирался на стабильность компании и подкрепленность ее цены материальными активами. Покупая акцию он спрашивал себя, хорошая ли цена за нее, он ставил себя покупателем доли в бизнесе. При этом, определенная анализом цена, не должна значительно превышать цену при покупке. Способность приносить прибыль, один из самых ярких показателей оценки внутренней стоимости компании.
На неделе сам Уоррен Баффетт приобретает 50% в одном из СПГ проектов в США, доводя до 75% контрольного пакета акций. Интересно, отразится ли спрос на СПГ в России? Пиши в комментариях.
Соблюдая такие аналитические пункты инвестор может получить доходность, даже если инвестором переоценена привлекательность компании.
БИЗНЕС НУЖНО ПОКУПАТЬ НАДОЛГО!
Если понравилась статья-ставьте лайк, и подписывайтесь здесь, чтобы не пропустить новые новости! Буду рад услышать ваши мысли в комментариях.