Для оценки узкосекторальных компаний нам следует изучить драйверы, влияющие на их бизнес. В нашем случае, макроэкономические причины роста золота. В апреле годовые дефолтные свопы США достигли рекордных с 2008 года значений. Я бы не рискнул предположить, что в ближайшее время США допустит дефолт, однако вся эта ситуация позитивно влияет на котировки драгметалла.
Это не единственная причина роста золота в последние месяцы. Нам еще помогает банковский кризис в США и геополитическая напряженность. Третья попытка пробить и закрепиться выше исторических максимумов в $2040 за унцию не увенчалась успехом. Но для золотодобытчиков важно не само пробитие, а сохраняющиеся высокие цены на золото.
Селигдар мы недавно разбирали, обратив внимание на операционный отчет компании. Он, к слову, оказался позитивным. Сегодня я хочу посмотреть на финансовый отчет. Итак, консолидированная выручка за отчетный период упала на 3% до 34,7 млрд рублей за счет снижения средней цены реализации на 13% и укрепления рубля. У того же Полюса выручка сократилась почти на 20%.
💡При этом результаты за 1 квартал обещают быть гораздо лучше. Тут сразу комбо причин. Рекордные цены на золото, плюс укрепление курса валюты. А вот с эффективностью возникли проблемы. Себестоимость реализации выросла на 34%, операционные расходы вообще на 59,4%. Все это утянуло чистую прибыль на 4,1 млрд рублей против 10,4 млрд годом ранее.
На этом фоне Полюс выглядит лучше. У него снижение зафиксировано на уровне 33%. Селигдару предстоит тяжелая работа по повышению эффективности. Первый квартал 2023 года способен исправить ситуацию. В разрезе выручки - точно.
С учетом слабых результатов за 2022 год, СД Селигдара рекомендовал не выплачивать финальный дивиденд за 2022 год. К тому же чистый долг/банковская EBITDA увеличился до критичных 2,9x. За долговой нагрузкой надо последить.
Все это позволяет Селигдару уступить пальму первенства Полюсу с его более стабильными результатами. Однако конъюнктурный позитив способен придать импульс результатам, да и по мультипликаторам Селигдар выглядит неплохо. P/B у него 1,3 против 3,8 у Полюса. За компанией нужно следить однозначно, но без иллюзий.
❤️ Друзья, подписывайтесь на мой блог, чтобы не пропускать полезные разборы компаний. И не забывайте ставить лайк. Это поддержка важна для меня. Спасибо.
@invest_theme #селигдар