Развитие DeFi за последние 3 года существенно изменило экосистему криптовалют. Появились новые, качественные протоколы. Появилась возможность зарабатывать на том, что вы владеете криптовалютой. Также начал зарождаться сегмент деривативов - наряду с фиксированной доходностью, он второй краеугольный камень развития любой финансовой системы. В данной обзорной статье мы рассмотрим, что такое фиксированная доходность и какие протоколы могут давать в принципе доходность на имеющиеся криптовалюты (хотя пока и не фиксированную).
Для держателей криптовалют их высокая волатильность (средняя волатильность американского фондового рынка составляет 17%, в то время как средняя волатильность Bitcoin и Ethereum составляет около 55%) может вызывать некоторое беспокойство. Конечно, сегмент криптовалют находится на начальной стадии развития с точки зрения потребителей, и в основном состоит из ранних адоптеров. Однако для перехода на следующий качественный уровень ему потребуются определенные преобразования, одним из которых является возможность получать стабильный доход от своих активов.
Если мы обратимся к классическому финансовому рынку, то есть четыре способа получить стабильный доход:
- Банковский депозит - этот вариант предполагает минимальную доходность, но максимальную защиту от риска.
- Покупка облигаций (государственных и корпоративных) - этот вариант предлагает более высокую доходность, но также связан с увеличением риска (компании или правительства могут не выплатить долг).
- Покупка акций, которые платят дивиденды - этот вариант предлагает более высокую доходность, чем облигации, но также связан с еще большими рисками (в случае дефолта компании, выплачивающей дивиденды, акционеры могут потерять свои инвестиции). Один из способов снизить риски, связанные с покупкой акций, которые платят дивиденды, - это инвестировать в ETF (например, те, которые отслеживают "дивидендных аристократов", то есть компаний, которые за долгую историю ни разу не снижали или не отменяли выплаты дивидендов).
- Структурные продукты. Структурный продукт представляет собой комбинацию фиксированной доходности и дериватива. Фиксированная доходность может быть получена через депозит или облигацию, либо через опционы на процентные ставки. В деривативной части, как правило, присутствуют опционы, которые описывают цели данной стратегии (например, защита капитала, участие в движении рынка и т.д.).
Рассмотрим, какие возможности предлагает рынок криптовалют в части условно стабильной доходности. Она называется условно стабильной, потому что протоколы не гарантируют определенного уровня доходности. И только время покажет, какую доходность они действительно могут предложить. Наиболее приближенными к депозитам являются ликвидный стейкинг и лендинг.
Начнем с ликвидного стейкинга. На сети Ethereum существует 23 протокола, предоставляющих данный сервис на основе данных DefiLlama. 95% всех активов приходится на топ-3 решения (они представлены ниже).
Как мы видим, заявленная доходность всегда представляет некую среднюю доходность за определенный период. Перейдем к лендинговым протоколам.
На лендинговых протоколах ситуация с доходностью аналогична или даже ниже, чем на протоколах ликвидного стейкинга. Это связано с тем, что у протоколов ликвидного стейкинга доходность обусловлена экономикой Ethereum, тогда как у лендинговых протоколов она определяется экономикой самого протокола.
Сегодня на рынке криптовалют мы можем получить некую "гарантированную" доходность от 1,5% до 7,1% годовых на Ethereum. Однако данная "гарантированная" доходность является некой средневзвешенной величиной и получается в Ethereum или базовом активе, а не в соответствующей валюте, как это происходит в классических финансах, например, при выплате дивидендов на акцию или купонных доходов.
Отдельно стоит отметить, что доходности на Bitcoin сильно ниже. Например, на лендинге AAVE доходность на Bitcoin составляет 0,16% и также не является фиксированной, а приведенной годовой доходностью, как средняя доходность за сутки.
Сегмент инструментов с фиксированной доходностью, который является краеугольным камнем финансового сектора, полностью отсутствует на рынке криптовалют. Пока нет протоколов с продуктом, клиентами и хотя бы минимальной выручкой. Опыт Lido и AAVE показывает, что увеличение доходности на 1-2% приводит к быстрому перетоку клиентов в пользу протокола с большей доходностью. Можно ожидать, что протоколы с фиксированной доходностью станут мейнстримом в среднесрочной перспективе.