Почему банковское кредитование для проектов вновь дорожает? С чем связан спад интереса к облигационному финансированию? Коснулся ли такой спад новых видов бондов? Подробнее узнать об этом можно в нашем новом исследовании.
Ключевая ставка сохраняется на уровне 7,5% годовых уже более полугода, однако банковские кредиты для инвестиционных проектов вместо стабилизации и снижения стоимости опять становятся более дорогими. По нашей оценке, диапазон ставок банковского кредитования в первом квартале 2023 года вырос до 9,8‑15,5%, что на 0,8 п. п. и 3,5 п. п. выше нижней и верхней границ, зафиксированных в четвертом квартале 2022‑го. Причина — негативные ожидания, более четкий сигнал регулятора по повышению ключевой ставки в системе, продолжающаяся структурная перестройка экономики, рост комиссий и более жесткая оценка заемщиков со стороны кредитных организаций.
Темпы роста объемов корпоративных банковских кредитов в 2023 году могут оказаться более умеренными, чем в 2022‑м: 8‑12% против 12,2%. Более успешный результат в прошлом году связан с рефинансированием валютных кредитов, кредитованием организаций военно-промышленного комплекса, компаний, покупающих российские активы уходящего иностранного бизнеса, а также с менее строгой оценкой заемщиков. В этом году, по крайней мере, два последних фактора могут сдержать рост объемов выдаваемых кредитов.
На рынке рассматриваемых нами средне- и долгосрочных корпоративных эмиссий компаний инфраструктурной и смежных отраслей второй год подряд в первом квартале наблюдается затишье. Так, в январе — марте 2023 года на нем произошло лишь одно облигационное размещение на 12 млрд руб. («Россети»). Год назад в первом квартале 2022‑го не состоялось ни одной подобной эмиссии. В обоих случаях это было связано с ростом экономической неопределенности и возможным уходом инфраструктурных компаний в более краткосрочные заимствования из‑за сокращения горизонта планирования.
Учитываются корпоративные и концессионные размещения облигаций со сроком погашения более 6,5 лет и объемом свыше 1 млрд руб. от эмитентов, работающих в инфраструктурной и смежных отраслях. Это естественные монополии, организации агропромышленности и сельского хозяйства, IT-сферы, связи, транспортного и строительного секторов (не включая жилищное строительство).
В отличие от условий банковского кредитования, ставки облигационных купонов эмитентов инфраструктурных и смежных отраслей в первом квартале 2023‑го стабилизировались относительно предыдущего квартала. Коридор плавающих ставок для учитываемых нами выпусков несколько сузился (8–21,1% в первом квартале против 7,5‑21,1% по итогам четвертого), а для фиксированных остался неизменным (5–17%). Это было напрямую связано со стабилизировавшейся в последние полгода ключевой ставкой и с частотой выплат купонов, с меньшим лагом по времени отражающими изменение денежно-кредитной политики.
Меньшая, чем в предыдущие кварталы, активность наблюдалась также в сегменте недавно запущенных подвидов облигаций: в первом квартале 2023 года зафиксировано лишь одна эмиссия в сфере зеленых облигаций (ДОМ.РФ на 5 млрд руб.) и две среди бондов, номинированных в юанях («Роснефть» на сумму эквивалентную 164 млрд руб., а также «Совкомфлота» на сумму эквивалентную 29 млрд руб.). Вместе с тем, в сегменте появились и использовались новые возможности: «Газпром» выпустил замещающие вечные бонды для локализации бумаг на внутреннем рынке, а «Российский экологический оператор» провел две пилотных эмиссии облигаций для финансирования новых проектов в сфере обращения с отходами. Мы полагаем, что активность в сегменте новых инструментов в ближайшие кварталы будет по‑прежнему сильно зависеть от государства и квазигосударственных компаний.
В России в 2023 году будут сделаны первые шаги к применению исламского финансирования. Эксперимент по его использованию запланирован в четырех регионах: Дагестане, Чечне, Башкирии и Татарстане. Ожидается, что законопроект о пилотном запуске исламского финансирования примут в течение весенней сессии Госдумы. После двух лет работы подобного правового режима на этих территориях соответствующие правки обсудят и внесут в федеральное законодательство. В средне- и долгосрочной перспективе такой тип финансирования может открыть возможности для привлечения средств в отечественную экономику и проекты со стороны арабских стран, Индонезии, Малайзии и других заинтересованных в инструменте государств.
Читайте полную версию обзора.
Там же на сайте sherpagroup.ru можно ознакомиться с другими аналитическими обзорами, например, «СЗПК и инвестиции: поможет ли обновленный инструмент их привлекать?».
