3204 подписчика

🛒 Fix Price: антикризисный формат показывает себя

14 марта 202314 мар 2023

1 мин

👍 Как я уже писал в конце января, Fix Price удалось показать отличные операционные результаты по итогам года. Сегодня нам предстоит разобраться, получилось ли их конвертировать в такие же сильные финансовые показатели.

📈 Выручка по итогам года выросла на 20,5%. LFL-продажи также продемонстрировали рост на 11% г/г. Результат LFL сопоставим с годовой инфляцией (11,9%). Это говорит о том, что компании удалось переложить рост цен на покупателей, сохранив при этом спрос.

📈 EBITDA растет еще более высокими темпами по сравнению с выручкой (+22,7% г/г), что приводит к росту рентабельности. Это говорит о том, что даже на фоне сложных экономических условий компания умудряется повышать эффективность! Главные инструменты, позволяющие достигать результатов - это снижение себестоимости, работа с ассортиментом и внедрение собственных товарных марок.

📉 Чистая прибыль по итогам года практически не изменилась, а чистая рентабельность сократилась с 9,3% до 7,7%. Это связано с резко возросшими расходами по налогу на прибыль, которые менеджмент в пресс-релизе дополнительно не комментирует.

💵 По итогам года компания значительно сократила и без того невысокую долговую нагрузку: соотношение ND/EBITDA сократилось с 0,5x годом ранее до 0,2x. Остаток денежных средств на счетах вырос с 8,8 до 23,6 млрд рублей. Количество средств увеличилось естественным образом из-за временной невозможности выплачивать дивиденды.

🧐 С точки зрения бизнеса к Fix Price претензий нет. Формат магазинов очень хорошо себя зарекомендовал в России, а события 2022 года только усилили тенденцию роста спроса на покупки в дискаунтерах. Поэтому нет ничего удивительного в том, что и оценивается такой бизнес дороже. Так мультипликатор EV/EBITDA для Fix Price составляет 5,7x. Для сравнения, аналогичный показатель у X5 Group равен примерно 1,9x. Учитывая, что компании имеют схожие инфраструктурные риски из-за иностранных прописок и обе не могут в моменте платить дивиденды по техническим причинам, оценка Fix Price выглядит несколько завышенной в моменте.