Наконец-то нас всех тут вылечат!* Биннофарм, один из ведущих производителей медицинских препаратов в РФ, спустя долгое время выходит с новым выпуском. Сразу 7 (семь!) банков ломанулись организовывать размещение, а значит наклёвывается что-то интересное. По традиции, представляю лучший в своём роде обзор.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель приближается к 2,5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
❗*Конечно, никто никого не вылечит. Если вы, как и я, уже много лет болеете российским фондовым рынком, то всё слишком запущено. Смиритесь🚑
💊А теперь - погнали смотреть на новый выпуск Биннофарма!
🧬Эмитент: ООО "Биннофарм Групп"
💊Биннофарм — одна из ведущих российских фармацевтических компаний. Препараты эмитента присутствуют на рынках 15 стран (в основном России и СНГ).
🧪Компания образовалась в 2020 г. в результате слияния активов ПАО «Синтез» и АО «Алиум». Сейчас в группе 7 производственных площадок с общим объемом производства 4,5 млрд единиц препаратов в год.
У Биннофарма один из самых больших портфелей препаратов на российском фарм-рынке. При этом на ТОП-5 продуктов приходится около 33% от общих доходов компании, а самым продаваемый - Кагоцел (9% выручки).
Основные акционеры: АФК Система — 75,3%, ВТБ Капитал — 11,2%, РФПИ и соинвесторы — 12,5%. Есть планы по выходу на IPO в 2025 или 2026 годах.
⭐Кредитный рейтинг: A "стабильный" от ЭкспертРА.
💼Сейчас в обращении 3 выпуска общим объемом 9 млрд ₽ (два длинных фикса и один флоатер с привязкой к RUONIA). Флоатер БинФарм 1Р3 с погашением в декабре 2026 я давно держу на своем ИИС. Так что обзор ваяю с пристрастием😈
Продажи локальных производителей за 9 мес 2024, млрд ₽
📊Финансовые результаты БинноФарм
Изучил последний отчет по МСФО за 6 мес. 2024. Смотрим на основные показатели:
✅Выручка в 1П2024 - 15,3 млрд ₽ (+9,8% г/г). В розничном сегменте рост цен на препараты составил +15% год к году, оборот в экспортной составляющей вырос на 21%. За весь 2023 г. выручка составила 32,5 млрд ₽ (+15,9% г/г).
🔻Показатель OIBDA - 3,1 млрд ₽ (-24% г/г). Всему виной крупные инвестиции в маркетинговое продвижение препаратов, ослабление рубля и давление на цепочки поставок из-за высокой ключевой ставки. По итогам 2023 г. OIBDA была на уровне 9,5 млрд ₽ (+19% по сравнению с 2022-м). Рентабельность по OIBDA в последние годы держится на отличном уровне 22-28%.
🔻Чистый убыток - 974 млн ₽ после прибыли 583 млн ₽ в 1П2023. Вышеперечисленные факторы сильно давят на компанию. За весь 2023 г. Биннофарм получил прибыль в размере 307 млн ₽, а в 2022-м году - вообще рекордные 1,52 млрд ₽.
🔻Активы на 30.06.2024 - 41,7 млрд ₽ (+3,9% с начала года). На счетах хранится 1,43 млрд ₽ кэша (в начале года было почти в 2 раза больше). Собственный капитал - 29,8 млрд ₽ (снижение на 9,2%).
👉Общий долг - 41,2 млрд ₽ (+4,5% за 6 мес). При этом 35,4 млрд - это краткосрочные обязательства. Отношение Чистый долг / OIBDA на середину 2024 - около 2,2х-2,28х. Не отлично, но и не ужасно.
💸Несмотря на убыток, компания выплатила 3 млрд ₽ дивидендами из прибыли прошлых периодов. Неудивительно - АФК Система остро нуждается в деньгах и активно "доит" своих дочек.
⚙️Параметры выпуска
● Название: БинФарм-001P-04
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 2 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 26,5% (YTМ до 29,9%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 1,5 года)
● Рейтинг: A от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
👉Организаторы: ВТБ Капитал Трейдинг, ИБ Синара, ИФК Солид, МКБ, SberCIB, Совкомбанк, Т-Банк.
⏳Сбор заявок - 4 февраля, размещение - 6 февраля 2025.
🤔Резюме: не болейте
🧬Итак, Биннофарм размещает фикс объемом от 2 млрд ₽ на 3 года с ежемесячными купонами, без амортизации и с офертой на середине пути.
✅Довольно известный эмитент. Одна из ведущих фарм-компаний РФ из периметра АФК Системы, с неплохим кредитным рейтингом А.
✅Хорошие операционные показатели. Компания входит в ТОП-6 на рынке по продажам, активно наращивает выручку и экспортный сегмент.
✅Достойная доходность. Ориентир купона 26,5% - выше среднего в этой кредитной группе. Также радуют сердце инвестора выплаты каждый месяц.
⛔Долг увеличивается. Особенно настораживает краткосрочный долг, переваливший за 35 ярдов. У компании неустойчивый денежный поток, а покрытие процентных платежей снизилось до 1,3х из-за роста ставок. Долговая нагрузка пока умеренная - около 2,2х на середину 2024.
⛔Пут-оферта через 1,5 года. "Купить и забыть" не получится, нужно будет отслеживать новости по оферте.
💼Вывод: занятный фикс с хорошей доходностью от крупных фармацевтов. Смущающие факторы - растущие долги и оферта. На мой взгляд, выпуск интересен при купоне 25% и выше.
Фарм-сектор достаточно устойчив как к внешним вызовам, так и к внутренним проблемам. В случае проблем, АФК Система наверное сможет подстраховать бизнес финансово (но это не точно😉).
🎯Другие свежие фиксы: Монополия 1Р3 (рейтинг BBB+, купон 26,5%), Евраз 3Р2 (АА+, 22,3%), АПРИ 2Р8 (BBB-, 34%), РЕСО-Лизинг БО-23 (АА-, 24,5%), Новые технологии 1Р2 (A-, 27,5%), Томская обл. 34072 (BBB, 26%), ПСБ Лизинг (АА-, 25%), Рольф 1Р5 (А, 26%), Монополия 1Р2 (BBB+, 28%), Томск 34009 (BBB+, 26%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 22-29% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа". ИНН 7702077840, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск Биннофарм?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #AFKS