Компания с длинным красивым названием "ЕвроСибЭнерго-Гидрогенерация" выходит на рынок, чтобы занять немного ликвидности в китайских юанях. Давайте посмотрим внимательнее на размещение и прикинем, достоин ли этот выпуск попасть в мой следующий ТОП юаневых бондов.
💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель превысил 1,5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🌊А теперь - поплыли смотреть на новый выпуск ЕвроСибЭнерго!
Эмитент: ООО «ЕвроСибЭнерго-Гидрогенерация»
🌊ЕвроСибЭнерго - одна из крупнейших частных гидрогенерирующих компаний в РФ, часть холдинга МКПАО «ЭН+ ГРУП». По сути, является "сёстринским" предприятием РУСАЛа, т.к. у них одна материнская компания.
Основную выручку компании приносит продажа электроэнергии, генерируемой на Иркутской, Братской и Усть-Илимской ГЭС. Вместе они вырабатывают более 9 тыс. МВт, что составляет значительную долю в энергосистеме Сибири. Компания обеспечивает энергией крупнейшие алюминиевые заводы своего "брата" РУСАЛа.
📍 Обзоры на недавние юаневые облигации РУСАЛа можно посмотреть здесь и вот здесь.
🔩Оферент по облигациям - сам «ЭН+ ГРУП», соответственно надежность и кредитный рейтинг выпуска можно оценивать через призму финансовой устойчивости холдинга.
⭐Кредитный рейтинг: A(RU) от АКРА.
💼На Мосбирже сейчас торгуется единственный выпуск ЕвроСибЭнерго РС-01 (тоже в юанях) с погашением в мае 2026 года. Но выпуск малоликвидный и стакан почти всегда пуст. Даже в Пульсе про него никто ничего не пишет (ну вот я написал).
📊Финансовые результаты
Я подробно разбирал финансовые показатели Эн+ Груп пару месяцев назад, после выхода отчетности по МСФО за 2023 год. Предлагаю кратко пробежаться по основным цифрам.
🔻Общая выручка группы за 2023 год упала на 11,5%, до 14,65 млрд $. При этом выработка электроэнергии даже увеличилась на 1,5% и составила 85,2 млрд кВт·ч, но выручка энергосегмента снизилась на 7,7% из-за ослабления курса рубля.
🔻EBITDA упала на 30% - до 2,16 млрд $ вместо 3,12 млрд $ годом ранее. Скорректированная EBITDA металлургического сегмента снизилась на 61,2%, в то время как EBITDA энергосегмента выросла на 3%.
🔻Чистая прибыль группы в 2023 рухнула на 61,2%, до 716 млн $. Прибыль металлургического сегмента упала в 6 раз. Свою роль здесь сыграли экспортные ограничения и рост операционных расходов из-за санкций.
🔻Долговая нагрузка тоже растет. Показатель Чистый долг/EBITDA увеличился до 4,0х после 3,3х на конец 2022 года. Не так критично, но уже некомфортно.
🤷♂️Как видим, приятного мало. ЭН+ Холдинг столкнулся с рядом вызовов, повлиявших на финансовые результаты. Снижение цен на алюминий на Лондонской бирже на 16,8% и падение рубля оказали значительное негативное влияние на доход от продажи металлов.
👉Также компания продолжает реализацию инвестпрограмм в удаленных от центра российских регионах, несмотря на логистические сложности и экспортные ограничения.
⚙️Параметры выпуска 001PС-05
● Номинал: 1000 ¥
● Объем: 500 млн ¥
● Погашение: через 2,5 года
● Купонная доходность: до 8,78%
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да
👉Организатор выпуска: Газпромбанк.
👉Сбор книги заявок - 16 мая, размещение на бирже - 21 мая 2024 года.
👉Минимальная заявка на приобретение на первичке — 1,4 млн ₽ (эквивалент в юанях)😳
🤔Резюме: довольно интересно
🌊Итак, "ЕвроСибЭнерго" размещает выпуск юаневых бондов объемом 500 млн CNY на 2,5 года с ежеквартальной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.
✅Довольно крупный и известный эмитент. Владеет одними из мощнейших ГЭС в России, входит в холдинг "Эн+ Груп", имеет кредитный рейтинг A.
✅Ориентир купонной доходности - 8.2-8.7%, что по юаневым облигациям выглядит выше рынка. Соответственно, доходность к погашению тоже весьма привлекательная.
✅Никаких доп. приколов типа амортизации и/или оферты, что при прочих равных я считаю позитивным моментом.
⛔Операционные показатели снижаются, а долг наоборот растёт. Холдинг "Эн+" столкнулся с серьезными вызовами после санкций и падения цен на алюминий, а также из-за ослабления рубля. Из-за высокой ставки в рублях занимать стало дороговато, поэтому дочерние компании ENPG всё чаще размещают выпуски в юанях.
⛔Если судить по первому выпуску, облиги могут быть неликвидными. Возможно, незнакомое заковыристое название эмитента отпугивает инвесторов, либо всё подчистую выкупают институционалы😉
💼Вывод: неплохо, я бы сказал даже весьма интересно на фоне остального предложения юаневых облигаций на рынке. У "ЕвроСибЭнерго" долговая нагрузка ниже, а ориентировочная доходность бондов выше, чем у РУСАЛа. Правда, обе эти компании тесно переплетены в операционной деятельности, т.к. контролируются одним холдингом. Поскольку на первичном рынке выпуск для частных инвесторов "отгорожен" планкой в 1,4 млн ₽, я присмотрюсь к нему внимательнее уже на вторичке.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом.
❓А вы планируете покупать этот выпуск ЕвроСибЭнерго? 😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций теперь собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Тинькофф Пульс | БКС Профит | Смартлаб