Томская область выходит на первичный рынок следом за Томском: облигации серии 34072 объемом до 6 млрд руб. сроком 3 года с амортизацией и фиксированным купоном. Размещение пройдет 17 декабря. Бюджетная статистика и оценка выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: Томская область
Входит в состав Сибирского федерального округа. Доля добычи полезных ископаемых в ВРП региона: 25% по данным проекта бюджета 2025-2027. Операции с недвижимостью, торговля и обработка занимают еще 31% примерно поровну. Основные источники поступлений: 35,9% НДФЛ, 26,9% налог на прибыль организаций и 17,1% акцизы.
Собрал бюджетную статистику, оценку на 2024 год, промежуточные результаты исполнения за 11 месяцев, проект на 2025-2027 годы, рейтинговый отчет Эксперт РА:
- Доходы и расходы отстают от свежей оценке на 2024 год: исполнили 85,1% и 78,4% от плана. Получается профицит вместо дефицита по итогам 11 месяцев. Параллельно регион увеличил объем бюджетных кредитов. Логично сократить план привлечений на следующий год, если не выполнять план по расходам: останется запас. Очередной пример осторожного бюджетного планирования.
- Остается сбалансированным бюджет 2025-2027: нулевой дефицит в 2025 году, профицит и сокращение долга в 2026-2027 году, профицит уходит на погашение бюджетных кредитов.
- Слабо изменилась долговая нагрузка относительно 2023 года: 63,5% долг/ННД LTM. Цифра уменьшилась в сравнении с 2021 годом. Планируют последовательно сокращать в 2025-2027 году.
- К ограничениям отнесли ухудшение сырьевой базы из-за выработки месторождений, недостаточное развитие транспортной инфраструктуры, высокую долю перечислений доходов в федеральный бюджет, высокие ставки железнодорожных тарифов и ограничения пропускной способности Восточного полигона, дефицит кадров и сложности развития сельского хозяйства, высокий износ коммунальных сетей. Любопытно встретить открытое освещение проблем в бюджетных документах.
Кредитные рейтинги: ruBBB от Эксперт РА, BBB+(RU) от АКРА со стабильными прогнозами.
LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
Облигации на МосБирже: Томская область
На бирже торгуются 2 выпуска на 6,6 млрд руб. с амортизацией. Ближайшее погашение: ТомскОб 62 на 1,8 млрд руб. 19 декабря 2024 года.
Новый выпуск частично рефинансирует погашение ТомскОб 62, смещает максимум выплат на 2026 и 2027 годы.
Кредитные спреды: Томская область
Единственный длинный выпуск Томскобл20 торгуется со спредом 310 бп по итогам 13 декабря и 81 бп средний за 6 месяцев, уже рейтинговых групп BBB/BBB+.
Добавил для сравнения бумаги Томска с рейтингами BBB+(RU) от АКРА, Новосибирска с рейтингом ruA- от Эксперт РА, Ульяновской области с рейтингом ruBBB от Эксперт РА, Магаданской области с рейтингами BBB-(RU) от АКРА и ruBBB+ от Эксперт РА.
Широко торгуется свежий ТомскАдм 9, который вышел со спредом более 700 бп. Расширяются спреды Ульяновской и Магаданской областей.
Итоги
Размещают выпуск 34072 объемом до 6 млрд руб. сроком 3 года с амортизацией и фиксированным ежемесячным купоном 17 декабря. Информация по данным портала bonds.finam.ru. Необычный формат размещения: аукцион по купону вместо книги, прозрачно, придется ждать даты технического размещения. Детали в решении об эмиссии на сайте Департамента финансов Томской области.
Начальный ориентир купона: 26,5% годовых, что соответствует доходности к погашению 29,97% годовых, дюрации 1,6 лет и спреду 843 бп к кривой ОФЗ. Спред шире ТомскАдм 9, уровней Ульяновской и Магаданской областей, значительно шире старого выпуска Томскобл20, уже рейтинговой группы BBB/BBB+. Сохраняется дискуссия по адекватному уровню спреда для субфедеральных и муниципальных выпусков: уровень рейтинговой группы или уже из-за вероятной поддержки со стороны федерального бюджета.
Любопытно, что получится с аукционом: уйдет купон ниже 26% годовых свежего выпуска Томска или останется на уровне начального ориентира. Субфедеральные выпуски постепенно забирают ликвидность у корпоративных бумаг, что ведет к расширению спредов, в том числе по высокорейтинговым сегментам.
Сделал таблицу с оценкой спредов к кривой ОФЗ на закрытии 13 декабря для разных уровней купона. Потребуется корректировка на действующее значение кривой в дату размещения.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
