Пришло время малышей в госфинансах: выходит с классическим выпуском 34009 город Томск: срок 2 года, объем 1,2 млрд руб., амортизация и ежемесячный фиксированный купон. Немного бюджетной статистики и оценка выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: Томск
Административный центр Томской области, Сибирский федеральный округ. Доля города в объеме отгруженной продукции Томской области: 50% по оценке агентства АКРА. Крупные предприятия города: Томскнефтехим, Газпром трансгаз Томск, Газпромнефть-Восток, Газпром добыча Томск, КДВ Групп. Сохраняется зависимость бюджета города от трансфертов и субсидий: 61,7%. Второй по значимости источник дохода: НДФЛ, 22,6%.
Собрал бюджетную статистику, новый и старый планы на 2024 год, промежуточные результаты исполнения за 9 месяцев и проект на 2025-2027 годы:
- Поступление доходов отстает от текущего плана, 2024 тек., если считать исполнение равномерным: показатели ниже 75%. Аналогичная картина с расходами, что балансирует динамику дефицита. Есть вероятность закончить год с меньшим дефицитом.
- Регион показывает хорошие результаты в 2024 году в сравнении с первоначальным планом, 2024 нач.
- Аккуратно распланировали бюджет 2025-2027: поставили доходы и расходы ниже текущего плана 2024 года и факта 2023 года. Отчасти эффект можно объяснить новой структурой распределения НДФЛ между федеральным, региональным и муниципальным бюджетами: все большая часть уходит в федеральный бюджет с ростом пороговой суммы. Основным риском остается рост расходов без подкрепления доходами, пока получалось справиться в сравнении с федеральным бюджетом.
- Планируют последовательное замещение бюджетных кредитов коммерческими с 2025 года, выход на бездефицитный бюджет с 2026 года и уход от субсидирования и трансфертов в 2027 году. Амбициозная задача. Растет стоимость обслуживания долга к 2027 году.
Кредитные рейтинги: BBB+(RU) от АКРА со стабильным прогнозом.
Облигации на МосБирже: Томск
На бирже торгуются 2 выпуска на 0,6 млрд руб., короткие выпуски с фиксированными купонами и амортизацией.
Новый выпуск переносит максимум выплат на 2026 год, куда приходится вся амортизация и погашение: 1,2 млрд руб. От старых бумаг остались небольшие объемы, которые погасят в 2024 и 2025 году.
Кредитные спреды: Томск
Оставил длинный выпуск ТомскАдм 8, который торгуется со спредом 58-78 бп: сильно уже 709-1205 бп рейтинговой группы BBB+. Добавил для сравнения бумаги Томской области с рейтингами BBB+(RU) от АКРА и ruBBB от Эксперт РА, Новосибирска с рейтингом ruA- от Эксперт РА, Ульяновской области с рейтингом ruBBB от Эксперт РА, Магаданской области с рейтингами BBB-(RU) от АКРА и ruBBB+ от Эксперт РА.
Итоги
Соберут книгу по выпуску 34009 на 1,2 млрд руб. сроком 2 года с амортизацией и фиксированным ежемесячным купоном 25 ноября, техническое размещение 28 ноября. Информация по данным портала bonds.finam.ru.
Начальный ориентир купона: 24,5-26,5% годовых, что соответствует доходности к погашению 27,45-29,97% годовых, дюрации 1,3 года и спреду 606-858 бп к кривой ОФЗ. Это уже текущего уровня спреда рейтинговой группы BBB+, значительно шире старого ТомскАдм 8 и областного Томскобл20, бумаг Ульяновской области с меньшим рейтингом. Может поддержать интерес ограниченный объем бумаг на рынке. Остается дождаться результатов сбора заявок: потенциальный кандидат, чтобы повторить результат Ульяновской области.
Свел в таблицу оценки спредов к кривой ОФЗ на закрытии 22 ноября для разных уровней купона. Потребуется корректировка на действующее значение кривой в дату сбора заявок.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
