Инвестируя в облигации, инвестор обращает внимание на различные параметры ценной бумаги – срок гашения, купон, доходность к погашению.
Чуть более сложная, но не менее важная характеристика – дюрация.
Дюрация измеряется в днях или годах и показывает, за какой период времени вложенные средства полностью вернутся инвестору. Возврат – это купонные выплаты, амортизационные (в случае если бумага амортизируемая) и само погашение. Если облигация бескупонная и не амортизируемая, то дюрация равна количеству времени до погашения. В других случаях она короче.
Понятия дюрация была введена американским экономистом Фредериком Маколеем в 1938 году. Понятие, описанное выше, часто называют его именем.
Более интересное понятие с практической точки зрения - модифицированная дюрация. Цены на облигации нестабильны и могут меняться из-за множества факторов – изменение кредитного рейтинга эмитента, ликвидности и т.д. Но основным фактором является ключевая ставка. С ключевой ставкой, пусть и не совсем жестко, связана доходность ОФЗ.
Остальные же бумаги торгуются с некоторой премией к ним.
Если меняется ключевая ставка – цены на большинство бумаг корректируется. Причем надо понимать, что, если доходность падет, цена на эту бумагу растет. И наоборот.
Модифицированная дюрация дает нам понять, насколько изменится цена облигации при изменении ее доходности на 1% годовых. Для этого нам нужно обычную дюрацию (Маколея) разделить на стоимость в процентах от номинала, деленную на 100. Для примера: имеем облигацию с дюрацией 2 года, номинальной стоимостью 1000 руб. и торгуемая сегодня по 985 руб. Модифицированная дюрация будет равна 2/0,985=2,03. При снижении доходности на 1% годовых, цена этой бумаги вырастит на 2,03% и составит 1007,65 руб. При повышении доходности на 1% годовых, цена упадет на 2,03% и составит 965 руб.
С помощью модифицированной дюрации можно рассчитать предполагаемую волатильность и в зависимости от того, какая ситуация на рынке, построить свою стратегию. Если ожидается стремительное снижение ключевой ставки, спекулятивно бумаги с длинной дюрацией могут дать больший доход. Если ожидается период повышения ставок – с такими бумагами нужно быть осторожнее.
