Облигация - это долговая ценная бумага, которая определяет условия взаимодействия между кредитором и заемщиком. Данный инструмент также относится к инструментам сбережения капитала, потому что кроме денежного потока мы ничего получать не будем. Для тех, кто стремится заработать на курсовой разнице - это уже будет спекуляция. Приобретая облигацию, главной задачей должна быть оценка денежного потока и надежности заемщика, который она будет способна генерировать для Вас!
Основные параметры облигации:
Номинал облигации - это сумма, которую заёмщик обязуется вернуть при погашении облигации.
Дата погашения - срок, когда заёмщик обязуется вернуть держателям облигаций их номинальную стоимость.
Стоимость облигаций - несмотря на то, что номинал облигации остается постоянным на всём сроке жизни бумаги, приобрести ее вы можете как дешевле, так и дороже ее номинала. На реальную стоимость облигации влияет много разных факторов, которые мы рассмотрим чуть позже на этом уроке.
Купон - сколько обязуется платить заёмщик по облигации в течении срока жизни данной бумаги.
Доходность к погашению - величина, показывающая на какую доходность может рассчитывать инвестор, удерживая бумагу до дня погашения.
Давайте теперь рассмотрим какие бывают облигации.
По типу заемщика: государственные, муниципальные и корпоративные.
Как понятно из названий, то первые выпускаются самим государством - обычно эмитентом выступает министерство финансов, вторые выпускаются областями, региональными подразделениями и т.д., а третьи - это долговые обязательства компаний и корпораций.
По типу дохода: купонные и дисконтные.
Купонные облигации - бумаги, которые позволяют кредитору получать денежный поток в виде купонов, которые выплачивает компания за пользование его деньгами. Размер купона и периодичность его выплаты эмитент (тот, кто выпускает облигацию, он же заемщик) определяет самостоятельно.
Размер купона может быть постоянным - это облигации с постоянным доходом, и переменным - облигации с переменным доходом.
В первом случае все просто. Эмитент выпускает бумагу номиналом 1000 рублей и сообщает, что будет выплачивать купон 1 раз в полгода в размере 40 рублей. То есть, купив эту облигацию, каждые полгода вы будете получать купон в размере 40 рублей или 80 рублей в год. И так будет независимо от того, какая ситуация будет складываться на рынке. Естественно, стоимость облигации может и будет меняться в течении всего периода жизни ценной бумаги, но остальные параметры будут оставаться постоянными.
В случае же с переменным купоном, дела обстоят несколько сложнее. В данном случае купон может зависеть от некоторых параметров, к которому его привязывает эмитент. Например, к процентной ставке ЦБ.
Предположим, что сейчас процентная ставка у нас 7,5%, а купон по облигации 8%. Если ЦБ поднимет процентную ставку до 8%, то купон по облигации также вырастет до 8,5%. Это если идет жесткая привязка. Условия могут быть разными, как собственно и привязка к чему-либо. Поэтому, приобретая облигацию с переменным купоном, обязательно посмотрите в проспекте облигации условия, по которым будет меняться выплата по данной ЦБ.
Что касается дисконтных облигаций, здесь тоже всё довольно просто. По ней вы не будете получать купон, а просто купите дешевле номинала. Допустим, номинал облигации 1000 руб., а эмитент предлагает купить ее по 900 руб., а через год погасить облигацию и вернуть вам ее номинальную стоимость. В итоге ваш доход составит: (1000-900):900∙100% = 11,11%. Как правило, дисконтные облигации выпускаются на короткие промежутки времени и также могут подойти для краткосрочного размещения капитала.
Мы не будем глубже заходить в дебри, выше мы рассмотрели самые распространенные типы бумаг, которые может приобрести обычный инвестор. Всё остальное требует определенных навыков, уровня знаний и погружения в тему. К примеру, есть катастрофические облигации. Это такой тип облигаций, который выпускается страховыми компания для покрытия страховых случаев. К примеру, облигация на чуму в Бразилии. Эмитент обещает выплачивать вам купон до тех пор, пока или если в Бразилии не начнется эпидемия чумы. Как правило доходность по таким ЦБ идет существенно выше, чем на рынке, так как в случае наступления этого события вы просто потеряете деньги, потому что они будут направлены на ликвидацию данного события.
Накопленный купонный доход (НКД)
Покупая облигацию, многие думают, что потеряют проценты в случае, если продадут ее раньше выплаты купона. Однако, это не так. Каждый день, пока вы являетесь держателем данной облигации, вам начисляются проценты за пользование вашими деньгами. Как это происходит?
Предположим, мы имеем дело с постоянным купоном, который составляет 40 руб. и выплачивает 1 раз в полгода. Мы делим 40 руб. на 182 дня и получаем значение в 21 копейку. Эта сумма ежедневно “прилипает” к вам. И если вдруг вам понадобятся деньги и вы захотите продать облигацию, скажем за 1 день до выплаты купона, то покупатель у вас ее должен будет купить по цене Реальная стоимость + НКД. То есть, если на данный момент облигация на рынке стоит 1000 руб., то он у вас ее купит за 1000 + 39,79 = 1039 рублей 79 копеек. Для него это не будет убытком, так как буквально завтра он уже получит купон в размере 40 руб.
Стоимость облигации
Когда в первый раз захотите купить облигацию на рынке, то можете столкнуться с определенной сложностью. Зайдя в терминал, вы увидите, что облигация продается по цене 105, и обрадовавшись столь щедрому предложению, новички нажимают на кнопку купить, что в итоге приводит к полному разочарованию. Так как эта цифра означает процент от номинала. Если вы видите значение 105, то это значит, что на данный момент эту бумагу вы можете купить по цене 105% от номинала или 1050 руб.
Покупать облигации лучше после того, как вы посмотрели «стакан».
В верхней части «стакана» отображаются заявки людей, которые готовы продать, а в нижней части «стакана» - заявки на покупку. Первый столбец показывает нам сетку цен, по которым размещены заявки на покупку и продажу, второй столбец показывает сколько бумаг готовы продать вам по той или иной цене. Третий столбец - это доходность к погашению.
Допустим, по цене 99,96 руб.кто-то готов продать 20 облигаций.
А по цене 99,83 руб. кто-то готов купить 39 облигаций.
Разница между ближайшей ценой покупки и продажи - это спред. В нашем случае он составляет 99,96-99,83=0,13 процентных пунктов.
Приняв решение о покупке облигации, вы можете сделать это, совершив рыночную операцию, то есть купив по ближайшей цене продажи или выставить лимитную сделку с указанием цены, по которой вы планируете совершить операцию.
Предположим, вы хотите купить 100 облигаций и решаете воспользоваться рыночным ордером, тогда в этом случае произойдет следующее: вы купите 20 облигаций по цене 99,96 руб., а остальные 80 по цене 99,97 руб.. Благо, в данном случае, спред был небольшой и позволил это сделать с минимальными потерями. Однако, бывают бумаги, которые менее ликвидны, а спред может быть свыше 2% и там лучше пользоваться лимитными ордерами - это безусловно несколько удлинит процесс совершения сделки, но зато можно быть спокойным, что вы купите то, что нужно, по той цене, которая нужна.
Примечание. Подобным образом выглядит «стакан» и на других инструментах.
Что влияет на стоимость и доходность облигации
Напомню, что у облигации есть номинальная стоимость и реальная. Номинальная - это то, что вы получите при погашении эмитентом данной ЦБ, а реальная - это то, за сколько вы сейчас можете приобрести данную бумагу. Для простоты, далее все примеры будут разобраны на облигациях с постоянным купоном.
1. Процентная ставка ЦБ - это главный фактор, который оказывает существенное влияние на стоимость облигаций. Если растет ставка ЦБ, то и доходность по облигациям также растет, если ставка снижается, то и доходность также будет снижаться. Как это происходит на практике давайте рассмотрим на примере.
Предположим, на данный момент облигация (бессрочная) торгуется на уровне номинала и ее стоимость составляет 100% или 1000 рублей. Купон платится раз в году и его размер 80 рублей. Тогда наша доходность будет составлять 80:1000∙100% = 8% годовых. Ставка ЦБ на текущий момент 7%. Предположим, что на рынке произошли некоторые события, которые заставили центральный банк повысить ставку до уровня 9%. Это приводит к тому, что участникам становится невыгодно держать свои деньги под прежнюю ставку доходности и они начинают распродавать бумаги, что приводит к снижению ее стоимости и росту доходности. Исходя из начальных параметров, доходность облигации должна составлять около 10%, для этого стоимость данной облигации должна опуститься до отметки в 80% или 800 рублей от номинала.
В обратном же случае все будет происходить с точностью до наоборот. Если ЦБ снижает процентную ставку, то стоимость облигации начинает расти, а доходность снижаться. Так как все участники рынка стараются зафиксировать себе повышенную доходность, что приводит к росту спроса на бумагу и толкает ее стоимость наверх.
Безусловно, в данном примере были допущены некоторые упрощения, но смысл остаётся таким.
2. Риски. Следующим ключевым фактором, который влияет на стоимость и, соответственно, доходность облигации, являются риски эмитента. Предположим, что на момент покупки облигации у эмитента все было хорошо, прекрасные перспективы, стабильный бизнес, но спустя некоторое время произошло событие, которое значительно ухудшило показатели компании и, соответственно, привело к росту риска дефолта. В связи с этим доходность облигации вырастет пропорционально тому, насколько вырос риск дефолта эмитента. Один из примеров: ранее у эмитента, выпустившего бумагу, которую вы приобрели, был кредитный рейтинг на уровне АА, но спустя некоторое время, в силу определенных причин, рейтинговое агентство пересматривает свое решение и снижает кредитный рейтинг эмитента до ВВВ. Ранее инвестора, держащие эту бумагу, соглашались на ту доходность и тот риск, который несет в себе эта бумага, на данный же момент риск вырос, а доходность нет. Это перестаёт устраивать участников рынка и они начинают выходить из бумаги, продавая ее, тем самым снижая стоимость бумаги и увеличивая ее доходность.
В случае снижения рисков по эмитенту и роста его надежности, доходность также будет снижаться. Однако, так или иначе, она не может опуститься ниже процентной ставки валюты той страны, в которой номинирована данная ЦБ.
3. Срок до погашения. Чем выше срок обращения облигации, тем большую доходность вы по ней получите. Например, возьмем ОФЗ (облигации федерального займа). Доходность по двулетним бумагам составит 8%, а вот по десятилетним вы уже можете легко получить 9, а то и 10% годовых. Секрет кроется всё в тех же рисках, чем больше горизонт, тем большему количеству рисков подвержена данная бумага, соответственно, этот риск должен быть оплачен. В большинстве своём все бумаги на рынке оценены плюс/минус справедливо! Это нужно брать во внимание, потому что за ними следит целая толпа аналитиков, трейдеров, управляющих.
Поэтому, если вы думаете, что урвали чудесный кусок, то будьте осторожны, вероятно что-то вы упустили. Я сейчас говорю о рядовом, обычном инвесторе, а не профессионале фондового рынка.
Поэтому для аллокации активов я не рекомендую пытаться выискивать и рыть бумаги. Временные затраты и потраченные силы не окупятся по результатам данной затеи. Гораздо проще вам будет работать с государственными облигациями и топовыми корпоративными компаниями, просто подбирая бумаги с нужным сроком погашения и вариантом доходности (купонные/дисконтные).
Если все же вам хочется попытать счастье и самостоятельно попытаться отобрать облигации, то дальше мы рассмотрим несколько ключевых моментов.
Ранее мы определились, что облигация - это долговая бумага. Важными параметрами которой, будут являться доходность по ней и надёжность заёмщика. Она не предусматривает бурного роста курсовой стоимости, как в случае акций или недвижимости, если вы не купили ее по бросовой цене, тогда это скорее будет исключение, чем правило. Стоимость облигаций в обычное время находится всегда в рамках +/-10% от номинала.
Поэтому, если доходность облигации нам рассчитает терминал, то вот надежность заёмщика придётся оценивать самостоятельно.
Напомню, что курс не рассчитан на то, чтобы сделать из вас профессионалов фондового рынка и профессиональных управляющих. Для этого необходимо потратить много времени, углубившись в каждое из направлений. Главной задачей курса является - дать вам знания для успешного размещения собственного капитала и счастливого будущего.
Для того, чтобы найти нужную облигацию нужно воспользоваться скринером. Это специальный сайт, на котором можно отсортировать бумаги по нужным вам критериям. Вот несколько вариантов, которыми вы можете воспользоваться:
- для российских облигаций: https://www.rusbonds.ru/srch_s...
- для иностранных и еврооблигаций: http://finra-markets.morningst... или https://www.finanz.ru/obligats...
На этих ресурсах вы сможете задать нужные вам критерии поиска - это рейтинг, дата погашения, доходность, вид и тип купона и т.д.
Самый простой вариант оценки кредитоспособности заемщика - это посмотреть его кредитный рейтинг от международного кредитного агентства. В мире их существует 3 - это S&P, Moody’s и Fitch. У каждого из них есть своя рейтинговая шкала. Выглядит она следующим образом:
То есть, профессиональные участники уже за вас посчитали и оценили надежность заёмщика, облигацию которого вы хотите приобрести. Бывает конечно, что они перестраховываются и присваивают более низкий рейтинг, чем есть на самом деле, но лучше пусть так, чем наоборот.
После того, как вы посмотрели рейтинг и вам показалось мало этой информации, можно еще самостоятельно посмотреть, как обстоят дела в компании с долгами. Работая с облигациями, всегда важно обращать внимание на то, насколько эмитент облигации способен будет платить по своим обязательствам. А для этого нужно оценить уровень закредитованности бизнеса, а также возможности обслуживать этот долг.
Для этого посмотрим отчетность компании или её данные на сайте-агрегаторе. Для российского рынка рекомендую: https://smart-lab.ru/q/shares_...
Для зарубежных рынков: https://finance.yahoo.com/ или https://www.bloomberg.com/mark...
На что нужно обращать внимание при долгосрочном размещении капитала?
1. Компания должна генерировать чистую прибыль.
2. Иметь положительный свободный денежный поток.
3. Коэффициент финансового левериджа. Это отношение всех обязательств к собственному капиталу компании. Оптимальным считается значение 1. Это когда размер заемного капитала равен собственному.
4. Соотношение долг/EBITDA. Оптимальное значение меньше 2,5. Безусловно, вы можете выставить свои критерии отбора инструментов, просто знайте, чем ниже это соотношение, тем ниже риски и выше вероятность того, что долг будет погашен.
5. Соотношение платежей по текущим обязательствам к операционной прибыли должно показать вам, сколько денег компания направляет на обслуживание долга. Если это больше 20-30%, то очень высоки риски того, что рано или поздно она не сможет расплатиться по долгам и объявит дефолт.
На что нужно обращать внимание при краткосрочном размещении капитала?
При краткосрочном размещении капитала, в принципе, нас не должны особо волновать долгосрочные перспективы компании, а лишь то, сможет ли она обслуживать свой долг в ближайшее время. Для этого нам достаточно пунктов 3 и 4 из предыдущей части. А также соотношения краткосрочные обязательства/оборотные активы. Соотношение должно быть существенно меньше 1. Этот коэффициент показывает нам возможность компании быстро расплатиться по своим текущим обязательствам. Плюс можно также посмотреть отношение краткосрочные обязательства/денежным средствам и эквивалентам. Этот коэффициент даёт нам понимание того, какая часть краткосрочного долга может быть покрыта за счёт ликвидной части капитала.
Некоторые данные уже будут посчитаны на сайтах-агрегаторах, но для некоторых нужно будет смотреть финансовую отчетность компании и самостоятельно их считать. Что касается аллокации активов, то эта процедура не является обязательной, если вам, конечно, просто нечем заняться и уж очень интересно. Для подбора бумаг в пенсионный портфель или портфели для достижения целей, лучше пользоваться теми, которые были выпущены компаниями “голубыми фишками” - это упростит задачу отбора и увеличит ваши шансы на успех.
Если же хочется выискивать более высокодоходные облигации для рисковой части портфеля, то здесь лучше обратиться за помощью к брокерам или пройти соответствующие курсы, возможно даже не одни! Так или иначе, даже покупая облигации компаний первого и второго эшелона, доходность уже будет выше, чем на депозите.
Подведем итоги:
- Облигации - это инструмент сбережения капитала, основной особенностью которого является способность генерировать постоянный и прогнозируемый денежный поток.
- В некоторые периоды времени стоимость облигаций может существенно проседать, что позволяет зафиксировать более высокую доходность.
- Облигации обладают самой низкой волатильностью среди существующих инструментов, поэтому могут выступать в качестве защитных активов.
- Данный инструмент отлично подойдет для краткосрочного размещения капитала, а также для долгосрочной аллокации активов в качестве одной из составляющих портфеля.
- Доходность облигаций зависит от процентной ставки, уровня риска и срока погашения.
Примечание.Работая с субординированными облигациями, будьте предельно осторожны!
Облигационная стратегия “Лесенка”
Это одна из самых популярных и удобных стратегий для размещения капитала. Ее суть заключается в том, что вы покупаете облигации с разным сроком погашения с определенным временным интервалом. Например, полгода.
Прежде чем построить лесенку, необходимо определиться, какой у нее будет максимальный срок. Чем выше риски или вероятность того, что капитал может потребоваться в любой момент, тем короче должен быть срок лесенки. Предположим, что риски минимальны, как и вероятность того, что капитал может потребоваться в любой момент, тогда мы можем взять 5-ти летнюю лесенку. То есть 5 лет - это максимальный срок погашения бумаги, которая будет входить в наш портфель. А дальше мы ищем облигации со сроком погашения 4,5; 4; 3,5; 3; 2,5; 2; 1,5; 1 и т.д. лет, добавляя их в портфель. Подобную историю можно формировать, как из государственных облигаций, так и корпоративных. Если вы ее будете использовать для фонда “Форс-мажор”, то лучше использовать гособлигации и ликвидные корпоративные бумаги с высоким кредитным рейтингом.
Возьмем все ту же 5-ти летнюю лесенку. В итоге у вас получится:
20% - погашение через 1 год.
10% - погашение через 1,5 года.
10% - погашение через 2 года.
10% - погашение через 2,5 года.
10% - погашение через 3 года.
10% - погашение через 3,5 года.
10% - погашение через 4 года.
10% - погашение через 4,5 года.
Подобная структура снизит волатильность облигационного портфеля, плюс - со временем портфель полностью будет состоять из долгосрочных бумаг, что увеличит его доходность, а также это позволит каждые полгода получать ликвидность.
Шаг лесенки не обязательно должен быть полгода, это может быть квартал, год и т.д. А ее срок не обязательно 5 лет. Подбирайте лесенку под свои задачи. Чем длиннее “лесенка”, тем длиннее горизонт инвестирования должен быть.
