Стратегия хедж-фонда — это набор принципов или инструкций, которым следует хедж-фонд для получения прибыли от небольшого оборотного капитала. Суть стратегии – защитить себя от движения акций или ценных бумаг на рынке, минимизировав риск потери капитала.
Список наиболее распространенных стратегий хедж-фондов
- Длинные/короткие позиции по ценным бумагам (Long/Short Equity)
- Нейтральная к рынку стратегия (Market Neutral)
- Арбитраж (Arbitrage)
- Арбитраж структуры капитала (Capital Structure Arbitrage)
- Арбитраж с фиксированной доходности (Fixed-income Arbitrage)
- Событийная (Event-Driven)
- Глобальная макро-стратегия (Global Macro)
1. Длинные/короткие позиции по ценным бумагам (Long/Short Equity)
- В этом типе стратегии хедж-фонда инвестиционный менеджер поддерживает длинные и короткие позиции в акциях и иных инструментах.
- Для принятия инвестиционного решения используется широкий спектр количественных и фундаментальных методов оценки. С учетом этого, управляющий фондом покупает недооцененные акции и продает переоцененные.
- Такая стратегия хедж-фонда может быть как широко диверсифицирована, так и узко ориентирована на определенные сектора. Она может широко варьироваться с точки зрения воздействия, кредитного плеча, периода владения, концентрации рыночной капитализации и оценки.
- Фонд открывает длинные и короткие позиции в двух конкурирующих компаниях в одной отрасли.
- Большинство менеджеров не хеджируют всю рыночную стоимость портфеля, оставляя перевес по длинным или коротким позициям.
Например:
- Если Tata Motors выглядит дешево по сравнению с Hyundai, трейдер может купить Tata Motors на 100 000 долларов и продать акции Hyundai на равную стоимость. Чистый рыночный риск в таком случае равен нулю.
- Если Tata Motors превзойдет Hyundai, инвестор заработает деньги независимо от того, что произойдет с рынком в целом.
- Предположим, что Hyundai подорожает на 20%, а Tata Motors подорожает на 27%; трейдер продает Tata Motors за 127 000 долларов, покрывает короткую позицию Hyundai за 120 000 долларов и получает 7 000 долларов.
- Если акции Hyundai упадут на 30%, а Tata Motors — на 23%, он продаст Tata Motors за 77 000 долларов, покроет короткую позицию Hyundai на 70 000 долларов и все равно получит 7 000 долларов.
- Однако если трейдер ошибается и Hyundai окажется лучше, чем Tata Motors, он потеряет деньги.
2. Нейтральная к рынку стратегия (Market Neutral)
- Напротив, в рыночно-нейтральных стратегиях, хедж-фонды нацелены на нулевую чистую рыночную экспозицию, что означает, что и короткие, и длинные позиции имеют одинаковую рыночную стоимость.
- В таком случае менеджер получает прибыль от выбора акций. Эта стратегия имеет меньший риск, чем первая стратегия, которую мы обсуждали, но и ожидаемая доходность также ниже.
Например:
- Управляющий фондом может открыть длинную позицию по десяти акциям биотехнологических компаний, которые, как ожидается, окажутся лучше, и продать десять акций биотехнологических компаний, которые могут оказаться хуже.
- В этом случае прибыли и убытки будут компенсировать друг друга, несмотря на то, как ведет себя реальный рынок. Если сектор движется в любом направлении, прибыль по длинной акции компенсируется убытком по короткой.
3. Арбитраж (Arbitrage)
- В этой стратегии акции двух сливающихся компаний одновременно покупаются и продаются для получения безрисковой прибыли.
- Хедж-фонд учитывает риск того, что сделка по слиянию не будет закрыта вовремя или вообще не будет закрыта.
- Из-за такой неопределенности происходит следующее: акции целевой компании будут продаваться со скидкой по сравнению с ценой, которая будет у объединенной компании после завершения слияния.
- Эта разница и есть прибыль арбитражера.
Например:
Рассмотрим эти две компании — ABC Co. и XYZ Co.
- Предположим, что ABC Co. торгуется по цене 20 долларов за акцию, когда появляется XYZ Co. и предлагает 30 долларов за акцию, т. е. 25-процентную премию.
- Акции ABC подскочат вверх, но вскоре стабилизируются по некоторой цене, которая будет выше 20 долларов и ниже 30 долларов, пока сделка по поглощению не будет закрыта.
- Допустим, ожидается, что сделка закроется по цене 30 долларов, а акции ABC торгуются по 27 долларов.
- Чтобы воспользоваться этой возможностью ценового разрыва, риск-арбитражер купит ABC по цене 27 долларов, и будет держать акции пока в конечном итоге не продаст их по согласованной цене приобретения в 30 долларов после завершения слияния.
- Таким образом, арбитражер получает прибыль в размере 3 долларов на акцию, или прибыль в размере 11%, за вычетом торговых комиссий.
4. Арбитраж структуры капитала (Capital Structure Arbitrage)
- Это стратегия, при которой покупаются недооцененные ценные бумаги фирмы, а переоцененные продаются.
- Цель – получить прибыль от неэффективности ценообразования в структуре капитала фирмы-эмитента.
- Это стратегия, используется многими направленными, количественными и нейтральными к рынку хедж-фондами.
- Стратегия заключается в одновременном открытии длинной позиции по одной ценной бумаге и короткой позиции по другой ценной бумаге в структуре капитала одной компании
Например:
- Открывайте длинные позиции по второстепенным облигациям и короткие по старшим облигациям, длинные акции и короткие CDS. Примером может быть: новость о плохой работе конкретной компании. В таком случае цены на его облигации и акции, вероятно, сильно упадут.
- Но цена акций упадет в большей степени по нескольким причинам, например риск проигрыша для акционеров в случае ликвидации компании из-за приоритетного права держателей облигаций. Дивиденды скорее всего будут снижены. Рынок акций обычно более ликвиден, так как более резко реагирует на новости.
- С другой стороны, ежегодные выплаты по облигациям являются фиксированными. Умный управляющий фондом воспользуется тем фактом, что акции станут сравнительно намного дешевле, чем облигации.
5. Арбитраж фиксированной доходности (Fixed-income Arbitrage)
- Эта стратегия хедж-фонда извлекает прибыль от арбитражных операций с ценными бумагами c процентной доходностью.
- Здесь предполагается, что противоположные позиции используют небольшое несоответствие цен, ограничивая процентный риск. Наиболее распространенным типом арбитража с фиксированным доходом является арбитраж со своп-спрэдом.
- В своп-спрэде, встречные длинные и короткие позиции берутся в свопах и казначейских облигациях.
- Следует отметить, что такие стратегии обеспечивают относительно небольшую прибыль и иногда могут привести к огромным потерям.
Например:
- Хедж-фонд занял следующую позицию: длинные 1000 2-летних муниципальных облигаций по 200 долларов, 1000 * 200 долларов = 200 000 долларов риска (нехеджированного).
- По муниципальным облигациям выплачивается 6% годовых или 3% раз в полгода. Продолжительность составляет два года, поэтому вы получаете основную сумму через два года.
- После первого года сумма, которую вы заработали, будет составлять: 200 000 долларов США * 0,06 = 12 000 долларов США. Через два года вы заработаете 12 000 * 2 = 24 000 долларов.
- Но вы все время находитесь в зоне риска, что муниципальные облигации не будут погашены или вы не получите выплаты процентов (купона).
- Управляющий хедж-фондом шортит процентные свопы для двух компаний, которые выплачивают 6% годовых (3% раз в полгода) и облагаются налогом по ставке 5%; 200 000 долларов США * 0,06 = 12 000 долларов США * (0,95) = 11 400 долларов США.
- Значит за 2 года будет: 11 400 * 2 = 22 800. Теперь то, что платит управляющий, мы должны вычесть из процентов по муниципальной облигации: 24 000 – 22 800 долларов = 1 200 долларов.
- Таким образом, $1200 — это полученная прибыль.
6. Событийная стратегия (Event-Driven)
- В такой стратегии инвестиционные менеджеры приобретают позиции в компаниях, которые участвуют в слияниях, реструктуризациях, тендерных предложениях, выкупах акций акционерами, обмене долговыми обязательствами, выпуске ценных бумаг или другой корректировке структуры капитала.
Например:
- Одним из примеров стратегии, ориентированной на события, являются проблемные ценные бумаги. В этом типе стратегии хедж-фонды покупают долговые обязательства компаний, находящихся в затруднительном финансовом положении или тех, что уже подали заявление о банкротстве.
- Если компания еще не подала заявление о банкротстве, управляющий может продать акции без покрытия, делая ставку на то, что акции упадут, когда он подаст такое заявление.
7. Глобальная Макро Стратегия (Global Macro)
- Эта стратегия направлена на получение прибыли от массовых экономических и политических изменений в различных странах.
- Инвестиционные менеджеры анализируют экономические переменные и то, какое влияние они окажут на рынки. Исходя из этого, они разрабатывают инвестиционные стратегии.
- Менеджеры анализируют, как макроэкономические тенденции повлияют на процентные ставки, валюты, товары или акции по всему миру и занимают позиции в наиболее чувствительных к изменениям классах активов.
- В таких случаях применяются различные методы, такие как систематический, количественный и фундаментальный анализ, долгосрочные и краткосрочные.
- Для реализации этой стратегии менеджеры обычно отдают предпочтение высоколиквидным инструментам, таким как фьючерсы и валютные форварды.
Например:
- Прекрасным примером глобальной макростратегии является продажа Джорджем Соросом Британского фунта в 1992 году. Он открыл крупную короткую позицию на сумму более 10 миллиардов долларов.
- В итоге он извлек выгоду из нежелания Банка Англии либо повысить свои процентные ставки до уровней, сопоставимых со ставками в других странах Европы, либо ввести плавающую ставку. Сорос заработал на этой конкретной сделке 1,1 миллиарда долларов.
В последующих публикациях я вам расскажу об отличии количественного от фундаментального анализа.
Если хотите больше подобных разборов – пишите в комментариях. Следующую крупную публикацию планирую сделать про известного американского миллиардера-инвестора. Есть предположения о ком именно?
