— Рабинович, откуда у вас столько денег?
— Из тумбочки.
— А кто их туда кладет?
— Моя жена.
— А она где их берет?
— Я даю.
— А вы откуда берете?
— Из тумбочки.
(Советский анекдот)
Это вторая часть статьи на тему госдолга США. Первую часть читайте здесь.
Когда все началось?
С начала 1990-х США стали особенно активно занимать деньги на внешнем рынке, в основном у своих наиболее важных торговых партнеров, таких как Япония, Китай, Гонг-Конг и ряд европейских стран. Если в кризисном 1987 году национальный долг США составлял 2,35 трлн долларов (или 48% от ВВП), то к началу 2000-х он достиг отметки в 5,7 трлн долларов (55% от ВВП). Еще через 10 лет эта сумма составила уже 13,5 трлн долларов или 90% от ВВП.
На момент написания этой статьи совокупный долг США находился на уровне приблизительно 30,6 трлн долларов или 130% от ВВП (по данным сайта usdebtclock).
Согласно отчету Министерства финансов США пятерка крупнейших иностранных держателей американского долга по состоянию на январь 2022 года выглядела следующим образом:
1. Япония – 1,303 трлн $ (или 18,28% от всего внешнего долга США)
2. Китай – 1,060 трлн $ (14,87%)
3. Великобритания – 0,608 трлн $ (8,54%)
4. Люксембург - 0,311 трлн $ (4,36%)
5. Ирландия – 0,308 $
Почему крупнейшая экономика мира занимает деньги у других стран?
Аналитики ФРС (Кехо, Рул и Стейнберг) пришли к выводу, что такую ситуацию можно объяснить теорией глобального избытка сбережений, выдвинутой бывшим председателем ФРС США Беном Бернанке. В своем обращении в 2005 году Бернанке задался вопросом:
«Почему США, обладая крупнейшей экономикой мире, занимают огромные суммы на внешнем рынке, вместо того, чтобы самим давать в долг, что было бы более естественным?».
И сам на него ответил:
«За последнее десятилие ряд различных факторов привели к значительному росту сбережений во всем мире и, как следствие, к увеличению отрицательного сальдо текущего платежного баланса США».
Переводим с бернанковского языка на человеческий: страны-экспортеры, главным образом Китай, продавали американцам свои товары, и вместо покупки американских товаров на такую же сумму, вкладывали излишки вырученных средств в казначейские векселя США (treasury bills), по сути субсидируя тем самым дальнейший рост потребления американского населения. Таким образом, у США возник внешнеторговый дефицит, а у Китая и др. – соответственно профицит.
Поскольку экономика крупнейших стран экспортеров, в первую очередь Китая, в значительной степени зависит от продажи товаров американским потребителям, а те в свою очередь привыкли к дешевому ширпотребу, возникает своего рода замкнутый круг. Одни не могут не продавать за доллары, а другие не могут не брать в долг в долларах же.
Кто является крупнейшим кредитором Правительства США?
Важно понимать, что только 30% долговых обязательств (собственно внешний долг) находятся в руках иностранных кредиторов. Главными же держателями американского долга являются сами США, вернее, различные фонды, финансовые учреждения и физические лица – порядка 70%.
Во-первых, это государственный фонд пенсионного страхования США (Social Security), затем Фонд медицинского страхования (Medicare) и, наконец, прочие федеральные пенсионные тресты (фонды). В течение нескольких десятилетий все эти фонды накапливали средства за счет взносов миллионов американских налогоплательщихов (обязательные пенсионные отчисления составляют около 6% от зарплаты американца) и соответственнно выплачивали пенсии и пособия. Малоизвестный факт - в течение 80 лет правительство США регулярно одалживало у фондов излишки средств для покрытия постоянно растущих государственных расходов.
И вот, в 2017 году, впервые за все время существования фонда пенсионного страхования в нем был зафиксирован дефицит. Иными словами, сумма выплаченных пенсий и пособий превысила сумму взносов, собранных с работающих.
Теперь же получается, что правительство США должно само покрывать дефицит пенсионных средств, поскольку прекратить выплату пенсий и пособий или значительно урезать их оно просто не может, ибо это чревато колоссальным социальным взрывом.
Следующим по величине кредитором правительства США является ФРС.
О том, что на самом деле представляет из себя ФРС, идут споры. Согласно формулировке Правления ФРС она является «центральным банком страны, источником полномочий которого является Конгресс США», но при этом считается «независимым центробанком, поскольку его решения не требуют ратификации Президентом США или какого-либо органа исполнительной или законодательной власти». Далее в пояснении Правления ФРС указано, что ФРС следует рассматривать как «независимую структуру в составе Правительства».
Вернемся к иностранным кредиторам. Рост вложений иностранных держателей в американский долг замедлился с 20% в год в начале 2000-х до менее 3% к 2020 году. Как отмечает издание US News & World Report, иностранцы все «менее склонны финансировать безудержные траты американского правительства». А в последнее время многие страны стали активно сбрасывать американские долговые бумаги. Об этом много писали СМИ и мы не будем на этом подробно останавливаться.
Резюмируем.
Поскольку деньги пенсионном фонде США по данным самого Министерства финансов закончатся уже в 2033 году, а иностранцы норовят дать в долг все меньше и меньше, а то и вовсе не дать, у правительства США остается единственный выход – брать деньги в долг у ФРС.
А из какой «тумбочки» возьмет деньги ФРС? Фокус в том, что никакой волшебной тумбочки нет. Деньги, грубо говоря, можно просто напечатать. Разумеется, механизм печатания денег более сложен - деньги создаются под долговые обязательства Правительства США – т.н. трежерис. Однако, в контексте данной статьи нет необходимости изучать по микроскопом всю финансовую алхимию ФРС – это тема для отдельной дискуссии.
Логично предположить, что чем меньше иностранцы будут давать в долг и чем больше будет дефицит средств на счетах государственных пенсионных фондов, тем больше денег будет печатать и пускать в оборот ФРС.
А чем больше необеспеченных денег в экономике, тем выше инфляция, как известно.
Здесь мы подошли к наиболее логичному ответу на вопрос о том, что может произойти, если другие страны перестанут давать в долг США. Ничего особенного не произойдет – «всего лишь» гиперинфляция.
Согласно определению на сайте investopedia.com, гиперинфляция - инфляция на уровне от 50% до 1000% в год. Насколько высокой будет инфляция в США, экономисты не берутся предсказать. И я тоже :-)
Также читайте по теме:
Пелевин о долларе и золоте
Трудный выбор ФРС
Что будет, если другие страны перестанут давать Америке в долг?
Что станет спусковым крючком следующей Великой депрессии?
Где взять двести двадцать миллионов долларов?
Мрачный прогноз от Doctor Doom
Спасибо, что дочитали статью. Подписывайтесь на канал и оставляйте комментарии.
При перепечатке статьи или ее части ссылка на нее обязательна. Спасибо за уважение авторского права.
