После того как рынки продемонстрировали худшие показатели за первое полугодие за последние десятилетия, акции отскочили на надеждах, что ФРС может ослабить ужесточение кредитно-денежной политики. Узнайте, почему это может быть выдачей желаемого за действительное.
Некоторые инвесторы сегодня, похоже, считают, что рецессия уже наступила или, по крайней мере, уже на подходе. Это вполне объяснимо:
Ключевая часть кривой доходности казначейских облигаций недавно инвертировалась;
Индекс менеджеров по закупкам, который отслеживает сектор услуг и производство, снижается; и
Федеральная резервная система сообщила о росте ВВП в первом квартале на -1,6%, а оценка ВВП во втором квартале предполагает еще одно сокращение.
Учитывая эти факторы, инвесторы переключились с кредитных и стоимостных акций на долгосрочные активы роста, которые, как правило, рассматриваются более благоприятно, когда ставки остаются низкими или снижаются. Эти активы, которые доминируют в базовых фондовых индексах, отскочили в начале июля. Похоже, инвесторы объявляют о том, что рыночная рутина, скорее всего, закончилась, теперь риски рецессии оценены по достоинству.
Но действительно ли это "покупаемое дно" медвежьего рынка 2022 года? И может ли ФРС начать сокращать ужесточение своей политики? Мы так не считаем. Вот почему:
Инфляция далека от того, чтобы быть укрощенной. Конечно, цепочки поставок, возможно, проясняются, а цены на энергоносители снижаются. Но это отчасти результат краткосрочных мер, таких как увеличение поставок из стратегических запасов нефти, которые могут быть быстро компенсированы, особенно если фискальные стимулы в размере 220 миллиардов долларов, которые рассматривает Китай, действительно начнут действовать, чтобы поддержать экономику страны, потенциально стимулируя спрос на фоне все еще ограниченного предложения.
Кроме того, даже если инфляция, связанная с энергоносителями, снизится, общая инфляция в США может снижаться медленнее, поскольку значительная ее часть связана с быстро восстанавливающимся сектором услуг, где цены на такие товары, как аренда и медицинские услуги, могут оставаться упрямо высокими.
У ФРС еще есть возможности для повышения учетной ставки. Центральный банк обычно не заканчивает цикл ужесточения, пока его ставка не превысит уровень инфляции. В настоящее время инфляция составляет 8,6%, согласно индексу потребительских цен, и 5,2%, согласно предпочитаемому ФРС показателю расходов на личное потребление.
При таких темпах нам придется увидеть реальный ущерб на рынке труда, прежде чем ФРС изменит курс. И, как показал июньский отчет по занятости - работодатели добавили 372 000 рабочих мест, превысив прогнозы, а уровень безработицы остался на отметке 3,6%, близкой к 50-летнему минимуму, - рынок остается устойчивым.
Прогнозы по потребительским и корпоративным расходам сильные. Хотя потребительское доверие и настроения руководителей компаний слабы, поведение потребителей не изменилось.
Наличные средства населения и депозиты денежного рынка, оцениваемые примерно в 2,3 триллиона долларов, могут смягчить баланс и потребление. Кроме того, намерения корпораций в отношении капиталовложений остаются твердыми, заказы на товары длительного пользования продолжают превосходить ожидания, а уровень активности в жилищном секторе не приближается к рецессионному. Такая экономическая устойчивость, вероятно, предполагает, что ФРС может продолжить свой нынешний "ястребиный" курс.
Мы считаем, что еще слишком рано прогнозировать надвигающуюся рецессию. Более вероятно, что мы увидим "стагфляцию", когда рост замедляется, но номинально остается положительным, инфляция дольше остается высокой, а на финансовых рынках сохраняется волатильность.
Для получения более реалистичных подсказок о темпах политики ФРС инвесторам следует следить за прогнозами прибыли за второй квартал и данными по рынку труда.
Тем временем, учитывая вероятность снижения акций еще на 5-10%, обратитесь к своему финансовому консультанту Morgan Stanley, чтобы нейтрализовать основные позиции с избыточным и недостаточным весом, зафиксировать убытки в портфеле для потенциального снижения налогов и обеспечить максимальную диверсификацию классов активов.