Добрый день, уважаемые читатели. Я продолжаю традиционный обзор облигаций в разрезе отраслей. И в середине жаркого лета было бы странным не затронуть тему сельского хозяйства. Тем паче, что производители сельхозпродукции весьма неплохо представлены в нашей скромной песочнице.
Облигации АПК
Общее число эмитентов ВДО, представляющих отрасль, не так велико, как, например, число разобранных ранее лизинговых компаний. Но "колхозные бонды" всегда вызывали интерес у инвесторов. А в нынешних условиях, когда непонятно откуда ждать проблем, отрасль сельского хозяйства видится одной из наиболее стабильных в это нелёгкое время.
Повышенный интерес инвесторов отразился и на доходностях облигаций, выпущенных производителями "сельхозки". Лишь разобранный недавно "Центр-резерв" обещает доходность заметно выше среднего по отрасли - на уровне 19,32%, что обусловлено значительно более высокой ставкой купона. Доходности облигаций прочих эмитентов ушли ниже 15%.
Выше представлена диаграмма, иллюстрирующая то, как выпущенные облигации распределены между выпустившими их холдингами. Все выпуски объединены не в разрезе эмитентов, а в разрезе групп компаний, в которые они входят.
Как мы видим, весь рынок в отрасли поделен, в основном, между Концерном "Покровский", Группой "Голдман" и Группой "Центр". Хочу напомнить, что "Центру" в этом октябре предстоит погашение одного из выпусков Шевченко. Так что, видимо, будет готовиться новое размещение для рефинансирования старых долгов.
Мне нравится "сельхозка" и с точки зрения отраслевой диверсификации портфеля я считаю полезным держать бумаги эмитентов АПК. Жаль только, что выбор невелик. Особенно это видно, если объединить все выпуски по Группам компаний. Будем надеяться, что этот сектор немного расширится в текущем году.
Сравнение эмитентов
Предлагаем пробежаться по основным финансовым показателям компаний сектора. Сразу оговорюсь, что сравнение проводится укрупнённо по данным отчётности за 2021 год без погружения в какие-либо нюансы, свойственные каждому из эмитентов.
Для оценки долговой нагрузки использовано несколько основных показателей. По Долговой нагрузке на Капитал наилучшее положение у "Центр-резерва", за ним плотно следуют "ОАЭ" и "Солтон".
По нагрузке на EBITDA лидерство также за свиноводами из Самарской области, что хорошо видно из диаграммы ниже.
По этому показателю чрезмерной выглядит нагрузка у "Сибирского КПХ" и довольно высокой у "Рубежа", "Урожая" и "ОАЭ". У всех остальных эмитентов долговая нагрузка находится в пределах нормы.
Отдельно хочу остановиться на динамике выручки и EBITDA в сравнении с данными за 2020 год. Большинство компаний показали прирост (наиболее выраженный у Шевченко и "Победы"). А вот "Маныч-Агро" и "Рубеж" заметно ухудшили свои показатели за минувший год.
По совокупности показателей одним из лучших вариантов для инвестирования кажется приобретение бумаг ООО "Центр-резерв" (как с точки зрения доходности, так и из соображений оценки финансового положения). И это лучшим образом иллюстрирует то, почему не стоит слепо полагаться на красивые данные отчётности, за которыми могут скрываться неприятные сюрпризы.
Выводы
Постараюсь резюмировать кратко свой небольшой обзор.
- Держать в портфеле бонды компаний сектора полезно, но выбор невелик. "Сельхозка" в реалиях сегодняшнего дня выглядит островком стабильности и это отражается на спросе - облигации торгуются на высоком уровне, что отразилось на снижении средней доходности. В целом, бумаги эмитентов из АПК обещают более низки уровень доходности, близкий к установленным ставкам купонных выплат.
- Основной объём бондов выпущен небольшим числом холдингов. А потому и риски стоит оценивать в разрезе Групп компаний. К сожалению, консолидированную отчётность публикует только "Голдман". Хотя и ходили слухи о намерении Группы "Центр" (Шевченко и Маныч) также представить на суд общественности консолидацию по всей Группе.
- Наиболее интересными как с точки зрения доходности так и по основным финансовым показателям выглядят облигации "Центр-резерва", но эмитент имеет ряд слабых мест, о которых говорилось в недавнем обзоре. Насколько вы готовы закрывать глаза на выявленные нюансы - дело ваше. Лично мне эмитент не кажется совсем уж безрисковым.
И на этом я завершаю обзор. Формат статьи не предполагает некоторую поверхностность сравнения, так как проводится путём сравнения отчётности "в лоб", без лишнего погружения. Более подробно постараюсь разобрать каждого из эмитентов отдельно.
Спасибо за внимание. Надеюсь, статья показалась вам полезной. Оставайтесь на канале и я постараюсь порадовать вас новыми обзорами.
PS. Данная статья не призывает вас к действия и не содержит рекомендаций по инвестированию в ценные бумаги. Напоминаю, что конкретные инвестиционные решения - результат ваших собственных решений.
PPS. Если статья была полезна, если есть смысл продолжать - прошу жать "пальчик" и подписываться. Также полезными будут конструктивные комментарии.
Аналогичные статьи:
"Сельхозка": какие облигации сельхозпроизводителей докупить в портфель?
Облигации ОАО "Агрофирма - Племзавод "Победа". Скажу пока "нет" этим бумагам
Облигации ООО "Маныч-Агро": 4 причины ждать размещения
ООО "Агрохолдинг "Солтон". Порадует ли инвесторов первый выпуск облигаций?
