Взгляд на банковский сектор
💡 Несмотря на повышение ключевых ставок, акции банков продемонстрировали откат на фоне рисков рецессии. Существенная просадка акций подразумевает высокий потенциал роста, а драйвером для восстановления может выступить ряд факторов.
Тезисы в пользу роста акций банков
• Период высокой инфляции, как правило, является более благоприятной средой для банков. В 70-х годах, когда инфляция находилась на рекордных уровнях, акции банков демонстрировали опережающую динамику.
• В нынешний период неопределенности банки вступают в достаточно стабильном положении. Балансы банков устойчивы, поэтому потенциальное увеличение резервов может не потребовать разбавления капитала. При этом, регуляторная неопределенность в настоящее время вызывает меньше беспокойства, чем после 2008 года.
• Оценка банковского сектора крайне привлекательна: европейские банки торгуются с мультипликатором P/E на уровне 7x, что на 40% ниже широкого рынка, а P/B находится на уровне 0.6x.
• Риск фрагментации Еврозоны вероятно переоценен рынком. Ранее глава ЕЦБ Лагард подчеркнула, что регулятор разрабатывает новый инструмент, чтобы избежать развития ситуации, при которой увеличится премия за риск облигаций стран Южной Европы после завершения программы ЕЦБ по скупке активов.
• Акции сектора демонстрируют сильное отставание от доходностей облигаций. Исторически, оба актива обладали высокой корреляцией. Как правило, высокие доходности по облигациям увеличивают чистые процентные доходы банков. Ожидается, что по мере достижения пика ужесточения денежно-кредитной политики ФРС разрыв начнет сокращаться.
• Также стоит обратить особое внимание на банки Великобритании. Несмотря на существенные трудности в экономике, британские банки устойчивы с точки зрения достаточности капитала и обладают потенциалом для наращивания чистых процентных доходов, которые смогут компенсировать падение объемов кредитования. Процентные расходы домохозяйств относительно невелики в историческом контексте, особенно в сочетании с избыточными сбережениями.
#мыслипорынку
