Сегодня в обсуждениях по курсам валют есть две противоположные позиции. Одни уверены в том что курс доллара уже "достиг дна" и дальше только вперед к курсу 70-80 и выше. Их оппоненты уверяют что рубль будет укрепляться еще некоторое время и предел укрепления уходит ниже 50 рублей за доллар.
Хочу в серии публикаций разобраться с основными факторами которые могут влиять на движение курса в ту или иную сторону.
В первой публикации обозначим что может влиять и кратко пробежимся. В дальнейших материалах поговорим более глубоко про экспорт, импорт, резервы, нерезидентов на российском рынке (а точнее их отсутствие сейчас), про расчеты за нефтегазовый экспорт в рублях. И в конце, со всем разобравшись, составим прогноз до конца года по курсу валюты в нескольких вариациях, например, при разных ценах на нефть, как наиболее влияющий в расчете показатель.
А начать я бы хотел с основ экономики и рассказать про закон спроса и предложения. Буду писать ненаучной терминологией.
Закон спроса - снижение цены товара увеличивает спрос на него, т.е. желающих купить этот товар по такой цене становится больше.
Закон предложения - увеличение цены товара увеличивает количество желающих его продать по этой цене.
Закон спроса и предложения - стоимость товара устанавливается в точке в которой количество желающих продать по этой цене соответствует желающим купить по этой цене.
Применительно к валютному курсу это выглядит на графике следующим образом:
В точке равновесия совпадает желание купить валюту по определенной этой цене в определенных объемах и желание ее продать в целом по всему рынку.
Т.е. единственное что влияет на курс валюты - это баланс спроса и предложения на нее. Нужно отметить что это важно для конкретного момента времени.
Поэтому нам нужно определиться что двигает этот баланс в ту или иную сторону чтобы понять как может меняться курс.
Приведу бытовой пример - сезонные колебания цен на овощи и фрукты. Зимой в России выращивается мало томатов, их предложение существенно снижается. Зимние томаты гораздо дороже вырастить в парниках, поэтому продавцы не готовы их продавать ниже определенной цены. Импорт также не в полной мере покрывает потребность в томатах, поэтому на рынке появляется некоторый дефицит. При этом желающих купить томаты по 80-100 рублей в несколько раз большем чем желающих купить их за 300 рублей. В сезон количество томатов на рынке достаточно чтобы покрыть весь спрос желающих его купить за 80-100 рублей, в несезон количество товара на рынке существенно меньше и покупателей готовых покупать за 300 тоже меньше - точка равновесия сдвигается ближе к этому ценнику.
А что происходит с долларом и евро? А сейчас у нас "валютный сезон" и он в самом разгаре. По разным оценкам переизбыток валюты в стране в годовом исчислении от 100 до 150 млрд рублей. А это примерно четверть всего экспорта. И это при курсе 55-60 рублей за доллар. Куда должна сдвинуться точка равновесия?... Казалось бы очевидно - вниз еще на четверть, т.е. к курсу 40-45 рублей за доллар. Прогноз правильный, но сильно неточный. Он не не учитывает множество факторов влияющих на курс и применим в том случае если ситуация с этими факторами останется неизменной на длительном промежутке времени.
Попробуем их обозначить. Тема слишком большая, поэтому в данной статье рассмотрим только денежные факторы
Денежные факторы влияющие на спрос и предложение на валюту:
1. Экспорт и импорт - здесь все просто. Экспортеры продают валюту. В 2021 году объем нашего экспорта составил составил 494 млрд долларов. Импортеры покупают валюту. В 2021 в страну импортировано товаров и услуг на 303,9 млрд долларов.
Разница между экспортом и импортом - это сальдо торгового баланса. Именно его ростом сейчас все объясняют небывалое укрепление рубля. По итогам 2021 оно составило 190,1 млрд.руб.
А что же по 2022? Тут все сложно. По разным оценкам объем экспорта составит 500-600 млрд долларов. Есть даже более оптимистичные прогнозы. Все они строятся на том что цены на экспортируемые нами нефть и газ останутся на высоком уровне (более 70-100 долларов за нефть в среднем по году). Здесь важно отметить что российская нефть сегодня продается со скидкой около 30% относительно марки brent.
А с импортом наоборот все сильно плохо. По итогам апреля-мая 2022 по разным оценкам он просел относительно аналогичных месяцев прошлого года на 40-45% в долларовой оценке. И это при курсе 55-60 рублей за доллар.
А куда же уходит лишняя валюта?:
2. Пополнение резервов центрального банка. Это покупка валюты, золота, иностранных долговых бумаг центральным банком. Кроме золота это валютные резервы, да и золото по сути - валютный резерв. За 2021 год резервы увеличились на 33.2 млрд долларов и составили на конец года 630,6 млрд долларов. Одной из важных задач ЦБ - обеспечение стабильности финансовой системы РФ. В том числе удержание стабильного курса. Хоть у нас курс и плавающий, но в исключительных случаях Центральный банк выходил на валютный рынок с большими объемами валюты для стабилизации паники на валютном рынке и для удержания курса валюты на допустимом уровне. Например, 24-25.02 ЦБ продал валюты на 103,6 млрд рублей для стабилизации курса. 28 февраля он это уже сделать не смог по причине наложенных на него санкций.
После введения санкций, сейчас Центральный банк РФ лишен возможности влиять на валютный рынок путем прямых покупок и продаж валюты. Есть слухи из СМИ что через подставные банки в счет предоставления дополнительной ликвидности, это все же делается. Но думаю объемы вряд ли значительны да же если это так.
А что же с остальными деньгами? 190 млрд сальдо торгового баланса в 2021, 33 выкупил Центральный банк. А остальная валюта?:
3. Вывоз и ввоз капитала. Вывоз за рубеж капитала. От поездок в Турцию и Египет с наличными долларами и банковскими картами, до безналичных переводов себе на расчетный счет в иностранном банке сумм как бизнесом, так и физическими лицами, и обратно. Чистый отток капитала составил 72 млрд долларов в 2021 году. А за первый квартал 2022 - 54.3 млрд.
4. Внешние активы и обязательства. По сути это получение и гашение внешних займов и приобретение и продажа активов. Сюда в том числе попадают приобретенные россиянами акции иностранных компаний. Сальдо этих операций в 2021 году составило 26 млрд. рублей.
5. Прямые иностранные инвестиции. В 2021 году эта сумма составила всего 30.7 млрд долларов. Примерно сопоставима с нашими зарубежными инвестициями.
6. Пополнение фонда национального благосостояния. В 2021 фонд не пополнялся и составил 183 млрд долларов.
7. Прочие покупки и продажи валюты. Стоит отменить, что у одной только компании в России - Сургутнефтегаз на валютных счетах и депозитах на конец 2021 года было около 50 млрд долларов - это больше золотовалютных резервов многих стран.
Почему же рубль обречен на укрепление?
В обычной ситуации количество продавцов и покупателей валюты примерно одинаково. Т.е. если мы сложим все вышеперечисленные объемы продаж и покупок, то в сумме получим 0. При перекосах в желании купить или продать (вспомним закон спроса и предложения), курс начинает выравнивается в точке равновесия.
А что сейчас с курсом?
Сейчас в стране колоссальный излишек валюты по различным оценкам 100-150 млрд долларов. При всем желании не найдется столько покупателей сколько желающих продать в данный момент времени. Продают валюту экспортеры или недружественные покупатели нашей нефти и нашего газа.
А кто покупает? Куда уходит лишняя валюта?
Центральный банк не может. Остальные банки боятся санкций и снижают объемы валютных позиций. Физлица не в состоянии существенно повлиять на рынок. Вывозить капитал особенно некуда, да и страх по поводу вероятных санкций. Даже иностранные акции покупать небезопасно. Все попытки стимулировать хотя бы вывоз капитала через снятие ограничений также не приводят к результату.
Фактически валюта остается на счетах банков (сейчас как я понимаю это Газпромбанк являющийся агентом в расчетах за "нефть и газ за рубли") и экспортеров до лучших времен. И только это сдерживает курс хотя бы в таких значениях. И именно для этого были сняты все ограничения на обязательную продажу валютной выручки. А когда экспортерам понадобятся рубли, например, для оплаты налогов? Куда пойдет курс? И он это делает каждый месяц в сроки оплаты налогов наиболее сильно.
А что дальше?
А дальше только ждать восстановления импорта или снижения экспорта (например при снижении цен на нефть). Но с экспортом - не лучший для нас вариант...
Позволю себе процитировать слова Германа Грефа по этому поводу:
"Экспорт становится ядом для экономики. Импорт - то, что всегда считалось, нужно выталкивать, делать импортозамещение - становится лекарством. Всё перевернулось"
Если импорт будет слишком долго восстанавливаться, то в стране долго не появится покупателей валюты. И мы в итоге увидим постепенное скатывание рубля при прочих неизменных условиях (в виде цен на энергоресурсы и объемов продаж этих ресурсов) до уровня 40-45 рублей за доллар... Но все же я верю что импорт нас догонит на этом пути. Вопрос в какой точке. Сейчас нам до этой точки очень далеко...
В одной из будущих статей попробуем составить прогноз по курсу доллара на ближайший год. Но прежде нам нужно более глубоко разобраться с параметрами экспорта, импорта, вывоза капитала и прочими категориями.
В следующей статье по этой теме будем разбирать экспорт.
Спасибо за внимание. Если материал показался вам интересным - подписывайтесь на канал. Это мотивирует меня на подготовку новых статей. Буду благодарен обратной связи в комментариях - она поможет улучшить будущие материалы.
Ссылка на telegram: https://t.me/FinanBlogger. Здесь публикую анонсы и прочую информацию.
Ссылка на пульс от Тинькофф: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/FinanBlogger/. Здесь вырезки из некоторых статей и часто информация внутри торгового дня
