Уважаемые коллеги, здравствуйте!
ПАО «Юнипро» и геополитика
Ранее на своем канале я уже давал оценку сектору российской электроэнергетики. Несмотря на свои защитные свойства, многие компании этого сектора просто провалились в ад, налицо их чрезмерная перепроданность и недооцененность. При этом, на российском рынке присутствуют качественные эмитенты, которые помимо стабильной дивидендной доходности способны показать уверенный рост при условии долгосрочного инвестирования. «Забугорные» санкции оказывают на компании электроэнергетического сектора незначительное влияние. Более того, укрепление рубля может положительно сказаться на их доходности.
Но есть и такие компании, положение которых зависит от геополитических перипетий больше остальных. К таким компаниям я бы отнес «Юнипро».
Основной вид деятельности компании – производство и продажа электрической и тепловой энергии. ПАО «Юнипро» также представлено на рынках распределенной генерации и инжиниринга в РФ.
На своем официальном сайте «Юнипро» оценивает себя как «наиболее эффективную компанию в секторе тепловой генерации электроэнергии в РФ». И с этим действительно сложно поспорить: в секторе электрогенерации «Юнипро» занимает лидирующие позиции по значению коэффициента использования установленной мощности (КИУМ).
В состав «Юнипро» входят пять тепловых электрических станций общей мощностью 11245,1 МВт: Сургутская ГРЭС-2 (5667,1 МВт), Березовская ГРЭС (2400 МВт), Шатурская ГРЭС (1500 МВт), Смоленская ГРЭС (630 МВт), и Яйвинская ГРЭС (1048 МВт).
Одной из главных отличительных особенностей компании является состав ее акционеров. Несмотря на то, что компания представлена на российском рынке российской она является только в котировальных списках. Контролирующей структурой «Юнипо» является компания «Uniper» германского происхождения. Компания, поставляющая электроэнергию российским потребителям, более, чем на 80% контролируется представителем «недружественного государства». Это делает компанию «токсичной» для крупных инвесторов, которым устав не позволяет осуществлять инвестиции в актив, имеющий значительную степень риска, несмотря на его качество.
Какие сценарии ожидают «Юнипро»?
Их я выделил бы 3:
1. Поглощение более крупным игроком, например «Интер РАО».
2. Выкуп актива государственными структурами.
3. Нормализация внешнеполитических отношений и дальнейшее функционирование компании под управлением зарубежной структуры.
Считаю сценарий № 3 наименее вероятным. Хочется нам того, или нет, но мир уже не будет прежним) Иностранные компании все активнее вытесняются с российского рынка, а их бизнес за копейки выкупается российскими компаниями, либо государством. Яркий пример «Макдональдс» и «Автоваз».
Большинство аналитиков делают ставку на сценарий № 1. Этот сценарий достаточно благоприятен для акционеров, т.к. акции будут выкупать по адекватной цене, которая будет явно выше текущих уровней.
Впрочем, и сценарий № 2 окажет аналогичное влияние на котировки компании. Останется только вопрос с дивидендной политикой. В случае установления контроля над «Юнипро» государственными структурами она, вероятно будет не ниже 50%, если «Интер РАО», то ниже.
Таким образом, для миноритариев (то есть для нас с вами) любой сценарий предполагает положительный исход, если приобрести актив по текущим ценам.
Финансовая отчетность.
Как указывалось выше компания выглядит крайне дешево:
1. P/E = 3,7. При покупке актива по текущим ценам, прибыль компании окупит затраты на ее приобретение через 3,7 лет. Это очень дешево даже для российского рынка.
2. P/S = 0,8. Инвестор покупает каждый рубль от прибыли компании со значительной скидкой. Этот показатель тоже выглядит отлично.
3. Долг/EBITDA = -0,2. С долгами все замечательно.
4. Чистая прибыль на горизонте пяти лет была положительной, что характерно для электрогенерирующих компаний.
5. Дивидендная доходность от текущих котировок составляет около 14%. Здесь не все однозначно, ведь дивиденды скорее всего отменят, либо сократят. Но, если вдруг они останутся, то будет мощный апсет, подобный Газпрому, и котировки взлетят на 15 – 20% в моменте.
Если убрать в сторону политику и взглянуть на компанию исключительно с точки зрения ее финансовых показателей, то выглядит она очень привлекательно.
График.
С момента начала СВО котировки обвалились более, чем на 50%. Геополитика задает тренд, несмотря на качество актива. Сейчас график явно нащупал дно и находится в боковике. При положительном новостном фоне вполне возможно начало восходящего тренда.
Драйверы роста.
Описывать качество актива не вижу смысла. На мой взгляд, финансовые показатели «Юрипро» говорят об этом более красноречиво.
В случае изменения геополитического фона в положительную сторону и, главное, определения нового собственника компании акции «Юнипро» обречены на рост, как минимум, к прежним уровням.
Положительное влияние могут оказать дивидендные выплаты, но на них я бы не стал рассчитывать.
Резюме.
В моем портфеле «Юнипро» занимает 4%. Честно говоря, наращивать позицию пока не спешу, т.к. на российском рынке присутствуют более интересные истории, за которыми постоянно наблюдаю. Для долгосрочного инвестора текущая точка входа выглядит крайне привлекательно.
Несмотря на проблемы с геополитикой, «Юнипро» – это «дойная корова», которую никто не отправит под нож. Как ни странно, в текущей ситуации самая защищенная сторона – мелкий инвестор, для которого не важно, какой капиталист будет владеть контрольным пакетом акций. Главное, чтобы платили дивиденды)
Прошу не поскупиться на «лайк», если статья оказалась полезной, и подписаться на канал. Это сильно повышает мою мотивацию к изучению фондового рынка и поиску интересных инвестиционных идей. Заранее благодарен!
Прошу обратить внимание, что данный материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и призывом к действиям на фондовом рынке, а лишь выражает мнение автора!