Если вы интересуетесь инвестициями, то, наверное, слышали про дивидендные стратегии, то есть вложение денег в акции, по которым выплачиваются дивиденды. К сожалению эти стратегии построены на заблуждении и нет никакого смысла им следовать. Нет никаких доказательств, что дивидендные акции чем-то лучше, чем недивидендные.
В научной сфере на это стали обращать внимание еще в 1961 году в этой работе. Позже, в 1984 году, вышла работа о том, почему, несмотря на бессмысленность дивидендов, людям такие стратегии всё равно кажутся лучше.
Почему дивиденды не имеют значения?
Представим две гипотетические компании. Акция компании “A” стоит $100, и акция компании “B” также стоит $100. Первый портфель состоит из 100 акций компании “A”, а второй портфель из 100 акций компании “B” (стоимость каждого портфеля - $10000). Предположим, что это абсолютно одинаковые компании с одинаковой степенью риска, с одинаковой прибылью. Если это так, то верно, что они имеют одинаковую ожидаемую доходность. Предположим, что за год эти компании заработали одинаковое кол-во денег, и перед выплатой дивидендов их акции будут стоить одинаково, по $110. Представим, что компания “A” решает заплатить дивиденды в размере $5 за акцию, а компания “B” решает их не платить и вложить обратно в бизнес. Естественно во время выплаты дивиденда акция падает на его сумму, поскольку рынок всё учитывает. Теперь портфель с акциями компании “A” будет состоять из акций общей стоимостью $10500 и денег в размере $500, а портфель, состоящий из акций компании “B”, будет состоять соответственно только из акций общей стоимостью $11000.
Как видите, разницы нет, деньги не могут взяться из воздуха. Сам факт выплаты дивидендов не имеет никакого значения, поэтому портфели будут стоить одинаково.
Но отличия между портфелями всё же будут. Владельцу дивидендного портфеля придётся заплатить налог на дивиденды в размере 13%, то есть заплатить $65, а владельцу второго портфеля нет. Кроме того, владелец второго портфеля может сам определять какую сумму прибыли ему выводить, если он хочет получать пассивный доход. Например, сейчас он может продать 3 акции за $330, а может не продавать вообще. Но у дивидендного инвестора выбора нет. Выплата дивидендов - это то же самое, что принудительная продажа части ваших активов.
Вы можете возразить, что портфель не дешевеет на сумму дивидендов, но это просто абсурд. При таких условиях можно было бы покупать акции перед дивидендной отсечкой и на следующий день продавать их, уже получив дивиденды. Вы же не думаете, что это работает?
Дивиденды в кризис
Даже если владелец первого портфеля получаете дивиденды во время кризиса, когда акции упали, а владелец второго портфеля продаёт акции во время кризиса, то математической разницы всё равно не будет. Получать дивиденды во время кризиса и жить на них так же плохо, как и продавать акции в это время. Это такой же вывод средств из активов. Будет только психологическая разница. Многим не так больно выводить деньги из портфеля после просадки, если создаётся иллюзия, что эти деньги упали с неба в виде дивидендов.
Это работает и наоборот. Если владелец первого портфеля получает дивиденды во время кризиса и реинвестируете их, покупая акции дёшево, а владелец второго портфеля держит акции, по которым дивидендов нет, то он просто реинвестирует прибыль автоматически. Математической разницы между портфелями не будет. Но будет большая психологическая разница.
Правильный подход
Какой портфель будет лучше и первого, и второго? Портфель, состоящий из дивидендных и недивидендных акций. Такой портфель будет более диверсифицированным, то есть мене рискованным, а доходность такой же. Если владельцу такого портфеля нужен пассивных доход в размере 5% годовых, он будет продавать недивидендные акции на 5% в год, а по дивидендным просто получать дивиденды. Так что не стоит концентрировать портфель только в дивидендных или недивидендных акциях. Это правило работает для всех людей, за исключением редких ситуаций с налоговыми издержками.
Уоррен Баффет о дивидендах
Да, у Баффета в портфеле действительно много дивидендных акций. Но если вы прочитаете главу «Дивиденды» из его письма держателям акций Berkshire Hathaway от 2012 года, то заметите, что он приводит те же аргументы, что написаны выше. Он объясняет, почему его компания дивиденды не платит, и почему это не должно огорчать инвесторов. Дивиденды – этот не тот критерий, по которому Баффет отбирает хорошие или плохие компании, потому что в инвестиционном плане дивиденды значения не имеют.
Исторические данные
Если брать общемировую статистику, а не только США, то с 1991 по 2012 год дивидендные акции показали доходность в размере 7,6% годовых. Угадайте, какую доходность показали недивидендные акции. Правильно, точно такую же – 7,6% годовых.
Но в США так называемые дивидендные аристократы, то есть компании, постоянно наращивающие размер своих дивидендных выплат, показывали более высокую прибыль чем рынок США в целом. Но, конечно, не по причине выплаты дивидендов. Здесь есть корреляция, но нет прямой причинно-следственной связи. Нет никакой теоретической основы для более высокой прибыли конкретно у этих акций. Просто так вышло, что среди них чаще встречаются более рискованные, а это значит, что они будут иметь более высокую ожидаемую прибыль. Представьте, что по статистике компании, название которых начинается на букву «А», приносили более высокую прибыль, чем компании на букву «Б». Это же не значит, что вам стоит использовать этот критерий при составлении портфеля.
Каждому своё?
Отказ от недивидендных акций в пользу исключительно дивидендных – это ошибка, снижение диверсификации, бессмысленное повышение риска. Около половины компаний на рынке дивиденды не выплачивают. Среди них полно крупных стабильных компаний и небольших перспективных компаний. Многие из них один в один как дивидендные по всем критериям, кроме самих дивидендов. Зачем отказываться от них, если нет никаких доказательств, что они хуже. Если вы хотите получать стабильные деньги каждый месяц, три месяца или раз в год, просто продавайте небольшую часть портфеля раз в этот период и всё. Разницы между этим действием и получением дивидендов в математическом смысле всё равно не будет. Даже во время кризиса. Конечно, после падения желательно не выводить деньги из портфеля.
Вывод
Дивидендные акции ни чем не лучше акций, по которым дивиденды не выплачиваются. Независимо от ваших финансовых целей важно иметь в портфеле и те, и другие, всегда. Дивиденды просто игнорируйте. Если сейчас вам не нужны деньги, то реинвестируйте их, а если наоборот хотите вывести чуть больше, то наоборот продайте часть активов. Помните, что фраза «жизнь на дивиденды» аналогична фразе «жизнь на постепенную продажу акций». И то и другое - это просто постепенный вывод денег из растущего портфеля.
