Шансы на рецессию в следующем году растут. Три причины прислушаться к предупреждающим знакам, и как инвесторы могут подготовиться.
За последние шесть месяцев инвесторам пришлось столкнуться со многими трудностями: высокая и устойчивая инфляция, ускоренный переход к более жесткой денежно-кредитной политике, вторжение России в Украину - и большие просадки как в акциях, так и в облигациях, связанные с этими неблагоприятными факторами.
И хотя постпандемический экономический ветер и устойчивость корпоративных доходов поддерживают надежду инвесторов на то, что Федеральная резервная система сможет обеспечить "мягкую посадку" экономики и избежать неминуемой рецессии, мы настроены менее оптимистично.
Собственный индикатор рецессии Morgan Stanley на год вперед сейчас указывает на 27% вероятность рецессии в ближайшие 12 месяцев, по сравнению с 5% в марте.
Вот три основные причины серьезно отнестись к этому предупреждению:
1. Инфляция сохраняется. Недавно опубликованные данные по инфляции показали, что рост потребительских цен в апреле составил 8,3% в годовом исчислении, что несколько ниже, чем 8,5% в марте, но все же выше консенсус-прогноза в 8,1%.
Базовая инфляция, исключающая более волатильные продукты питания и энергоносители, выросла за месяц на 0,6%, что также превысило ожидания.
Движущей силой роста стали "липкие" статьи, цены на которые могут оставаться упрямо высокими, например, медицинское обслуживание и арендная плата. Основной вывод заключается в том, что инфляция в настоящее время расширяется и может оставаться более высокой в течение более длительного времени - исторически это сценарий, который заставляет ФРС оставаться в режиме ужесточения политики. Это, вероятно, предвещает дополнительное повышение ставки на полпроцентного пункта в сочетании с агрессивным сокращением баланса.
2. Ценовое давление может привести к "разрушению спроса", когда более высокие цены в конечном итоге заставляют потребителей отказаться от покупок, которые они в противном случае совершили бы. Обратите внимание, что мы наблюдаем замедление спроса в секторах, которые обычно хорошо развиваются в начале экономического цикла, таких как жилищное строительство и автомобилестроение.
Что касается предложения, то восстановление запасов было активным и теперь может начать замедляться. Валовой внутренний продукт (ВВП) в первом квартале был неожиданно утяжелен негативным влиянием замедления роста частных инвестиций в товарно-материальные запасы.
Это означает, что потребительский спрос может охладиться в то время, когда запасы уже пополнены, что приведет к дисбалансу, который может навредить бизнесу. Фактически, команда Morgan Stanley & Co. Экономическая группа по США только что снизила свой прогноз роста ВВП за весь год на целый процентный пункт до 2,6%.
3. Волатильность сырьевых и валютных рынков осложняет перспективы глобального роста. Беспорядки на рынках акций и облигаций теперь перекинулись на сырьевые товары и валюты, бросая тень на перспективы глобального роста и подпитывая неопределенность на других рынках.
Поскольку цены на сырьевые товары остаются относительно высокими, деловые и финансовые условия улучшаются для экспортеров развивающихся рынков (РР) и ухудшаются для импортеров. Эта динамика усугубляется одновременным укреплением доллара США, что приводит к ухудшению положения стран и предприятий, сильно закредитованных по долгам, выраженным в долларах.
Волны от этих дисбалансов все больше доходят до широкого кредитного рынка, спреды по высокодоходным облигациям, ипотечным ценным бумагам и долговым обязательствам стран EM сейчас расширяются, что в целом указывает на неприятие риска.
Эти события означают, что созревают условия для циклического медвежьего рынка, на котором акции и облигации должны быть переоценены, чтобы отразить среду большего риска, меньшей ликвидности, более высоких ставок и более низких ценовых коэффициентов, а также более трезвых ожиданий прибыли.
В результате инвесторы должны следить за динамикой инфляции, которая является ключевым фактором для принятия политических решений, потребительских расходов и корпоративных прибылей. Какой бы тревожной ни была ежедневная волатильность, мы призываем инвесторов сохранять терпение, пока циклический медвежий рынок, так сказать, завершает свой цикл. Начните искать возможности там, где боль усиливается, в частности, в классах активов, связанных с кредитами.