Алроса
Первый якутский алмаз весом около 5 миллиграммов обнаружила геологическая экспедиция под руководством Григория Хаимовича Файнштейна. Это случилось 7 августа 1949 года на реке Вилюй. Кстати, Файнштейн родился в Бурятии в селе Домна-Еравно. Знаменитая кимберлитовая трубка «Мир» открыта в 1955 г.
В 1992 г. на базе предприятий «Якуталмаза» была создана акционерная компания «Алмазы России – Саха» (Алроса). В 2011 г. АК «Алроса» была преобразована в открытое акционерное общество, и её акции поступили в свободное обращение на фондовом рынке. Через 2 года компания провела IPO, в ходе которого было продано 16% акций.
«Алроса» добывает 95% всех алмазов России, доля компании в мировом объёме добычи алмазов составляет 27%. Компания располагает разведанными запасами, достаточными для поддержания текущего уровня добычи не менее 18-20 лет. Прогнозные запасы «Алроса» составляют около одной трети общемировых запасов алмазов. Основная добывающая деятельность компании сосредоточена в Якутии и Архангельской области. 33% уставного капитала принадлежит РФ, 33% - Республике Саха и муниципальным образованиям, еще 34% акций находятся в свободном обращении.
С 2018 г. дивидендная политика предусматривает выплату дивидендов 2 раза в год в размере от 50 до 100% свободного денежного потока. В 2021 г. выручка выросла на 50% по сравнению с предыдущим годом до 332 млрд. руб. благодаря росту объемов продаж алмазов на 42% и росту индекса цен на 13%. Чистая прибыль компании увеличилась в 2,8 раза до 91,3 млрд. руб. В сентябре 2021 г., перед отсечкой по дивидендам за 1 полугодие 2021 г. в размере 8,79 руб., цена акций достигла 150 руб. Итоговые дивиденды за год ожидались на уровне 9-10 рублей.
Однако геополитика отправила курс акций на юг. А в апреле США и их сателлиты ввели блокирующие санкции против «Алросы», запретив любые операции с ней, в том числе покупку алмазов. В итоге акции сейчас стоят вдвое дешевле - 74 руб. Как повлияют санкции и продавать ли теперь акции «Алросы»?
90% мирового объема добытых алмазов поступает на огранку в Индию. Оттуда ограненные бриллианты продаются по всему свету. По мнению экспертов, на рынке наблюдается сильный структурный дефицит алмазов: предложение составляет 110-120 млн. карат, а спрос варьируется от 130 до 140 млн. карат. Поэтому полный уход «Алросы» с 32 млн. карат вряд ли возможен, к тому же Индия не поддерживает антироссийские санкции. Объявили об отказе от российских алмазов лишь отдельные игроки, например, Cartier и Tiiffany.
После ввода санкций компания с разрешения правительства приостановила публикацию ежемесячных операционных и ежеквартальных финансовых отчетов. С сайта удалены предыдущие отчеты. Секретность!
Теперь инвесторам остается лишь предполагать реальное состояние дел в компании, так как мы не знаем ни объемы реализации, ни цены.
Однако в условиях недостатка информации и повышенной неопределенности опытные инвесторы получают неплохие преимущества, изучая косвенные данные:
1. Сокращение предложения вызвало рост цен алмазов на международных рынках на 20%.
2. Минфин РФ заявил о возможной закупке алмазов в Гохран (госрезерв), если будет необходимость.
Перенос или отмена дивидендов, на мой взгляд, уже учтены рынком. Долг у компании небольшой (ND/EBITDA=0,4). P/E по итогам 2021 г. при текущей цене 74 руб.=6,0, EV/EBITDA = 4,3, что ниже средних значений предыдущих лет (8-9 и 6-7 соответственно). Оценка алмазодобытчика традиционно выше прочих сырьевых компаний. Например, P/E Газпрома = 2,7, Роснефти = 4,7. Понятно, что в новой экономической реальности анализ затруднен, а связь между внутренней стоимостью компании и ценами акций слабее обычной. Тем не менее, как говаривал царь Соломон, и это пройдет.
