Разумный инвестор

Опубликовано фото

ℹ️ Татнефть отчиталась по МСФО за 2024 год. Чистая прибыль МСФО = 306 млрд руб или 131 руб на акцию (+6% к прошлому году). Прибыль по РСБУ составила 251 млрд руб, поэтому на нее нынче не смотрим, так как по дивполитике, по которой с 2017 года «целевым уровнем совокупных средств, направляемых на выплату дивидендов, является не менее 50% от чистой прибыли, определенной по РСБУ или МСФО, в зависимости от того какая из них является большей". Я не ожидал столь значительного расхождения МСФО и РСБУ, ведь в прошлом они были довольно близки. Первое и второе полугодие снова, как и год назад, практически равны по прибыли – 151 и 155 млрд руб. Да и вообще, три последних года у Татнефти удивительно стабильны. При этом выручка бурно растет, по итогам года впервые превысив 2 трлн руб. (+28%), а добыча нефти и газа падает на 4-5%. Причина этого странного факта - увеличение объема трейдинговых операций. EBITDA также установила рекорд = 478 млрд руб (+22%) Капитальные затраты = 171 млрд руб (-23%). FCF = 236 млрд руб (рост в 2,3 раза). Чистый долг давно и глубоко в отрицательной зоне: минус 104 млрд руб. Текущая капитализация на 27.03.2025 г. при цене обыкновенных и привилегированных акций 679 и 648 руб соответственно = 1,53 трлн руб. P/E=5,0. За первые два квартала компания выплатила дивиденды на сумму 89 млрд руб (75% ЧП РСБУ), за третий квартал – 40 млрд руб. (75% ЧП РСБУ). Если предположим финальную выплату из расчета 75% ЧП РСБУ, будет 59 млрд руб или 25 руб на акцию. Если же Татнефть выплатит 75% ЧП МСФО, будет 100 млрд руб или 43 руб на акцию. Подождем рекомендацию СД в апреле. Форвардная ДД-2024 префов = 12-15%. Свое отношение к акциям Татнефти подробно описал в "Инвестпрактике" на Sponsr 👈 #инвестпрактика #фундаментальныйанализ #TATN Александр Доржиев

Фигура и фон в инвестировании В своей лекции В.В. Петухов приводит пример с ожиданием на остановке. Если все наше внимание сосредоточено на том, когда же придет автобус, то в этом случае автобус для нас – это фигура, то есть самый важный и значимый объект в данный момент времени. А все остальное – небо, птички, люди вокруг – это фон, на который мы внимания не обращаем. Так как автобус, как бы мы ни переживали, не придет раньше положенного срока, имеет смысл переключить внимание с фигуры на фон, чтобы унять бессмысленную тревогу и скрасить ожидание более приятными занятиями. Сделать фон фигурой. При чем же здесь инвестиции? Подавляющее большинство участников рынка выбирают в качестве фигуры текущие биржевые цены актива, в то время как его внутренняя стоимость остается фоном либо вообще игнорируется. Почему? Потому что думают, что у цен, как у автобусов, есть какое-то расписание, есть какие-то закономерности в скорости, направлении и интервале движения. Увы, на краткосрочном периоде никаких закономерностей в движении цен нет. Здесь царит сплошной хаос и бардак, так как эмоциональные реакции азартных игроков непредсказуемы. Зачастую люди ведут себя как зайцы, которые не знают, куда побегут дальше. Из этого следует, что я понятия не имею, какими будут цены завтра, через неделю, месяц и даже через год. Какой смысл угадывать то, что угадать невозможно? Поэтому гораздо более надежным способом достичь стабильных успехов на фондовом рынке я считаю изучение внутренней стоимости актива, которая не зависит от цены. Сосредоточив фокус внимания на операционных и финансовых отчетах компаний, которые публикуются раз в квартал, я делаю их фигурой – тем, что важно и значимо. А наблюдение за новостями экономики и политики, биржевыми котировками и прочим инфошумом становится фоном, имеющим второстепенное значение. Конечно, где-то когда-то случаются и важные события, но постоянно напряженно следить за всем на свете – занятие бессмысленное, бесполезное и невозможное. Всех зайцев не догонишь, всех денег не заработаешь. Без расстановки приоритетов жизнь становится похожей на бег белки в колесе. Се ля ви. Зафиксирую: внутренняя стоимость актива - фигура, то есть главное, а биржевые цены - фон, то есть второстепенное. Не наоборот. В этом суть стоимостного инвестирования. Да, сразу понять и принять это непросто. Но ведь и Москва не сразу строилась. Александр Доржиев

Про IPO в целом и Jetlend в частности Сегодня закрывается книга заявок на участие в IPO Jetlend. Если вы поспешите, то успеете. Однако не торопитесь. Как устроено IPO (первичное публичное размещение акций)? Директор компании вызывает начальников служб связей с инвесторами и общественностью (IR и PR) и дает им задание организовать продажу определенного пакета акций компании по определенной цене на бирже. На выполнение выделяется нехилый бюджет. Причем за продажу подороже и побольше сотрудники получат жирные бонусы. Задача сотрудников - максимально эффективно распределить выделенный на IPO бюджет брокерам, блогерам и остальным СМИ, чтобы затраты, к примеру, в размере X принесли компании доход 3-5Х, а лучше 10-20Х. Реклама - двигатель торговли. Вечнопродажные СМИ знают свое дело и устраивают массированную бомбардировку биржевых хомячков информацией из всех утюгов о "чудесной возможности заработать на будущем росте волшебные иксы". Многократное повторение рекламы творит чудеса, и человек послушно покупает то, что через несколько месяцев превращается из золотой кареты в тыкву. Прозрение наступит потом. А сейчас рекламные бюджеты уже попилены, дети, жены и мужья брокеров, блогеров и остальных СМИ уже накормлены, сотрудники выходящей на IPO компании потирают руки в ожидании жирных бонусов. Скоро все они отпразднуют достигнутый успех и поедут на заслуженный отдых в теплые края с тихой благодарностью тем добрякам, кто поучаствовал в IPO, оплатив весь этот банкет из своего кармана. Почему? Дело в том, что интересы продавцов противоположны интересам покупателей. Первые заинтересованы продать вторым как можно больше и как можно дороже. Искусство грамотного IPO заключается в балансе интересов, чтобы продавцы не выжимали максимум прибыли за счет контрагентов здесь и сейчас, а давали им заработать в будущем. На российском фондовом рынке такие размещения можно заносить в Красную книгу. Как не стать таким добряком? Изучать бизнес, который вам предлагают. Лезть с фонариком туда, где темно. Задавать глупые вопросы. Ведь это же ваши деньги, и они должны работать на ваше благо, а не на благо вышеупомянутых дельцов. P.S. Про Jetlend мне даже писать нечего. Неинтересно. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #ipo Александр Доржиев