💡 Акции, как правило, считаются отличным средством хеджирования в период высокой инфляции. Однако, как и многие стереотипы в финансах, данное утверждение не выдерживает проверки временем. Акции, в общем, малоэффективны в условиях высокой инфляции, хотя все зависит от сектора.
Аналитик Bloomberg отслеживает поведение разных классов активов на протяжении разных периодов инфляции в США и делает свои заключения.
⚡️ Основные тезисы:
• Изучение влияния инфляции. 1970-е годы стали базой для изучения поведения рынков и инвесторов при высокой и растущей инфляции, как это происходит сегодня. В течение того десятилетия наблюдалась двузначная инфляция и две рецессии. При этом все основные классы активов показали положительную доходность, если не принимать во внимание, что номинальная доходность весьма обманчива при высокой и нестабильной инфляции. В реальном выражении только сырьевые товары и казначейские облигации, защищенные от инфляции (TIPS), показали положительную доходность.
• Акции vs. облигации. Акции имели наименьшую реальную доходность среди основных классов активов в 1970-х годах. Это объясняется тем, что при высокой инфляции акции должны больше конкурировать с облигациями. Акция - это, по сути, актив с бесконечным сроком действия и фиксированным купоном (доходность капитала), в то время как у облигации есть дата погашения, когда купон может быть пересмотрен. С ростом ставок в 70-х годах акции стали гораздо менее привлекательны, чем облигации.
• Режимы инфляции. Можно выделить несколько инфляционных режимов (когда инфляция значительно превышает тренд и становится устойчивой), наблюдавшихся в США с 1960-х годов:
1) 1969-1970 годы - ФРС продолжала смягчение, несмотря на то, что занятость уже была ниже уровня, связанного с ускорением инфляции, а бюджетный дефицит увеличивался; 2) 1973-1975 годы - арабское нефтяное эмбарго и последствия закрытия "золотого окна" в 1971 году; 3) 1978-1980 годы - иранская революция и связанный с ней нефтяной шок; 4) 1988-1991 годы - инфляционные последствия в начале эры Гринспена.
• Результативность активов. В целом, сырьевые товары, казначейские облигации, защищенные от инфляции (TIPS), и акции сырьевых компаний показали лучшие результаты, в то время как облигации и секторы с длинным циклом - худшие.
• Выигрышные секторы и активы. Акции компаний крупной капитализации (S&P 500) оказались одним из самых низкодоходных активов, показав среднюю годовую реальную доходность -7.8% на протяжении четырех режимов.
Однако, стоит отметить, что такие секторы как: горнодобывающая, нефтяная, сталелитейная и химическая промышленность, - показали лучшие результаты, чем почти любой другой сектор или класс активов. Эти четыре сектора, а также сектор товаров первой необходимости, казначейские облигации с защитой от инфляции (TIPS), золото и сырьевые товары - были единственными активами, обеспечившими положительную реальную медианную доходность в четырех инфляционных режимах.
• Худшие результаты. Акции компаний розничной торговли, потребительских товаров длительного пользования, технологического и автомобильного секторов, а также корпоративные облигации с низким рейтингом - показали худшие результаты.
• Какой сектор выбрать? Акции и активы с коротким циклом работают лучше всего, а активы с длинным циклом - хуже всего. Сегодня технологический сектор - самый долгосрочный, поэтому неудивительно, что он ведет рынок вниз, в то время как акции энергетических компаний с коротким циклом демонстрируют наилучшие результаты.
• Инфляционный режим сегодня. Сейчас мы находимся в условиях первого инфляционного режима с начала 1990-х годов. Это означает, что необходимо перестроить свой портфель, чтобы подготовиться к инфляционному будущему, в отличие от дезинфляционного режима последних тридцати лет.
В целом, акции не служат страховкой от инфляции. Предпочтение стоит отдавать секторам и акциям с коротким циклом, а также казначейским облигациям с защитой от инфляции (TIPS), сырьевым товарам и золоту, избегая при этом активов, секторов и акций с длинным циклом.
Читайте также
Как российским инвесторам защитить капитал в условиях двузначной инфляции?
______________________
Больше информации вы найдете в нашем официальном аккаунте:
Бесплатный Telegram - канал Дмитрия Котегова, CFA и Василия Белокрылецкого для начинающих и практикующих инвесторов @aabeta
