В отчете Quarterly Outlook 2Q2022 Стин Якобсем, главный экономист Saxo Bank, написал, что это конец экономической парадигмы, которая до сих пор формировала рынки. На рынке "шоки" являются незаменимым катализатором перемен. Мир столкнулся с шоком предложения, которого он никогда раньше не испытывал.
Saxo Bank ежеквартально публикует Ежеквартальный прогноз, в котором стратегическая команда обсуждает макроэкономические изменения, формирующие инвестиционный горизонт. В этом разделе мы рассмотрим наиболее важные моменты, касающиеся фондового рынка и изменений в геополитической политике. Наступающий год станет испытанием для инвесторов.
Как указывают авторы доклада, прогнозы относятся к тектоническим изменениям в макроэкономике, которые уже происходят.
Давайте наденем шлемы, поскольку 2022 год окажется сумасшедшим для мировых рынков, говорится в отчете.
Отход от парадигмы. Последний отчет Saxo Bank за второй квартал 2022 года ссылается на исторический пример, когда ФРС пришлось спасать LTCM (Long Term Capital Management). Известно, что сложный хедж-фонд использует сложные математические модели для получения впечатляющих доходов под руководством группы экспертов рынка, в которую входят два нобелевских лауреата. LTCM добилась впечатляющих прибылей: 20 % в 1994 г., 43 % в 1995 г., 41 % в 1996 г. и 17 % в 1997 г.Со временем фонд увеличил кредитное плечо. В 1998 г. кризис на финансовых рынках, начавшийся годом ранее в Юго-Восточной Азии, усилился. В августе Россия внезапно девальвировала свою валюту и приостановила выплаты по долгам. В августе фонд потерял 44% своей стоимости. Представители LTCM связались с тогдашним президентом американского центрального банка и представили ему проблему. Фонд LTCM был слишком велик, чтобы упасть. Президент ФРС привел к созданию консорциума инвестиционных банков и инвесторов, который был спасен обанкротившимся фондом. Эпизод с LTCM является примером ситуации, когда Федеральная резервная система смогла помочь в спасении обанкротившегося финансового учреждения, не занимая собственных средств.
Алан Гринспен много раз появлялся на обложках журналов. Не обязательно всегда в хорошем повествовании, но, безусловно, самый распространенный среди всех президентов ФРС.
Гринспен косвенно организовал помощь LTCM и, таким образом, создал модель политики, в которой каждый кризис смягчался более легкими финансовыми условиями, которые не приводили к реальной инфляции ИПЦ. Эта закономерность закончилась только сейчас, когда текущий цикл привел к рекордной инфляции, которой Соединенные Штаты не видели 40 лет.
Впереди нас ждут тектонические изменения в макроэкономике
Предстоящий квартал будет не самым простым из-за геополитической напряженности. Наш макроэкономический прогноз опровергает аргументы о том, что мы являемся свидетелями повторения 1970-х годов, когда мир столкнулся с небывалым потрясением предложения. Мы сталкиваемся с "большой эрозией", поскольку отрицательные реальные ставки снижают покупательную способность на всех уровнях, а рост затрат снижает размер корпоративной прибыли. Чтобы исправить это, производительность в конечном итоге повысится, но перспективы повышения производительности в результате экологической трансформации сомнительны. Якобсен.
Прогнозы сосредоточены на быстром выравнивании кривой доходности казначейских облигаций США, что грозит инвертированием и указывает на возрастающий риск рецессии. Что касается акций, наше внимание сосредоточено на оценках акций, которые находятся под давлением ограничений со стороны предложения, роста производственных затрат и перспективы значительно более высоких процентных ставок. , говорится в отчете. Saxo Bank отмечает, что победителями станут компании, которые развивают инновации, ценовую силу и прибыльность. В Европе это должны быть компании, которые выиграют от нового фискального импульса оборонного и энергетического секторов.
Риск роста цен на нефть, только усилил этот страх. Одним из шоков предложения, упомянутых экономистом, является катастрофическая ситуация на рынке промышленных металлов, где растут цены, а нынешний конфликт в вызывает перебои с поставками из России. Рост цен на продовольствие является следствием роста цен на энергоносители.
Есть два крупных экономических потрясения, обнажающих слабые места в мировой экономике. Как указывают авторы доклада, прогнозы относятся к тектоническим изменениям в макроэкономике, которые уже происходят.
В 2022 году цена на акции компании будет заключаться в ее эффективности и инновациях.
Нынешние санкции против России и геополитические перестановки усиливают давление на акции компаний на фоне резкого падения цен на сырьевые товары и ухудшения перспектив процентных ставок, которые должны вырасти.
Оценка компании состоит из таких факторов, как рост выручки, маржа EBITA, инвестиции компании и денежный поток. Как подчеркивает Питер Гарнри, хотя нынешнее инфляционное давление может стимулировать рост доходов, все три других фактора действуют в неверном направлении. Центральным банкам придется сдерживать спрос за счет ужесточения финансовых условий, включая более высокие процентные ставки и более высокую учетную ставку для будущих денежных потоков. Все вышеперечисленные факторы приведут к снижению стоимости акций.
Все зависит от производительности и инноваций. С точки зрения инвестора есть один плюс. Инфляция будет безжалостно отфильтровывать более слабые и непродуктивные компании. Дни низких процентных ставок и избытка капитала, удерживающего зомби дольше, чем необходимо, прошли. Как писал в своих письмах к акционерам Уоррен Баффет: ключом к выживанию является производительность, инновации или ценовая власть. Последнее часто является функцией производительности и инноваций, а также совпадает с большой долей рынка — или просто размером в целом — что обеспечивает экономию за счет масштаба бизнеса.
Во время инфляции аналитики Saxo Bank выбирают компании, которые соответствуют вышеперечисленным условиям, и в то же время не испытывают ужесточения финансовых условий, а их ценовая власть позволяет перенести инфляцию на клиентов или другие компании. С этими критериями аналитиков, Apple выделяется. Другие примеры компаний, упомянутых в отчете, включают Microsoft, Alphabet, NVIDIA, Meta Platforms, Visa, Verizon Communications, Intel, McDonalds, Morgan Stanley.
Существует обширная научная литература, которая указывает на то, что многие исследования показали положительную связь между интенсивностью исследований и разработок (НИОКР) и будущей отдачей. Список производительности и инноваций не следует рассматривать как рекомендацию по инвестициям, а как объективный список компаний, добившихся наивысших результатов по выбранным нами показателям продуктивности и инновационности. Нет никаких гарантий, что эти показатели приведут к лучшим результатам в будущем, подчеркивает глава инвестиционного офиса Saxo Bank.
