Стратегия или метод усреднения – один из популярных и спорных инструментов в арсенале инвесторов. С точки зрения сторонников этого метода – усреднение, эффективный инструмент повышения доходности по отдельным активам. С точки зрения противников, усреднение наоборот приводит к наращиванию убытков.
Но истина, как говорится всегда где-то посередине. Важно понимать, что в инвестициях ни одна стратегия и ни один метод не смогут на 100% гарантировать вам как доходность, так и вероятность убытков. Любая стратегия или метод не имеют шаблона и требует индивидуального подхода к каждому конкретному случаю.
В этой статье предлагаю разобраться что же такое усреднение, как и где оно применяется, а также на конкретных примерах разобрать преимущества, недостатки и риски стратегии усреднения.
Усреднение – это изменение средней арифметической стоимости актива в инвестиционном портфеле в результате его дополнительных приобретений. Изменение средней цены актива может быть как в большую, так и в меньшую сторону в зависимости от стоимости его последующих покупок.
Больше полезной информации об инвестициях и фондовом рынке в моем телеграмм канале "Инвестируй с умом/Евгений Пономарев"
Усреднение на падающем рынке.
Стратегия усреднения наиболее востребована у долгосрочных инвесторов в периоды негативных тенденций на рынке. А также в условиях, когда выбранный инвестором, с его точки зрения перспективный актив, теряет в стоимости.
Реализуя стратегию усреднения на падающем рынке инвестор решает следующие задачи:
· Снижает среднюю стоимость актива в своем портфеле.
· Получает возможность приобретения большего количества акций на ту же сумму.
· Получает возможность более быстрого выхода из убытка в случае роста стоимости акций.
А теперь обратимся к практике и конкретным цифрам.
Пример № 1.
Предположим инвестор Олег в 21.01.2020 г. приобрел 10 акций компании Лукойл по цене 5726 руб. за акцию. Но через несколько месяцев акции компании подешевели. При этом Олег, уверенный в хороших перспективах компании, не спешит продавать акции. Наоборот 21.04.2020 года он докупает еще 10 акций по цене 3778 руб.
После первой покупки средняя цена актива (акций Лукойла) в портфеле Олега составляла 5726 руб. Для того, чтобы инветор начал получать прибыль, цена акции на рынке должны быть дороже средней цены в его портфеле.
Но уже после повторной покупки акций, произошло их усреднение, и средняя цена 1 акции Лукойла в портфеле Олега снизилась до 4752 руб. (5726*10 + 3778*10)/20 = 4752)
Теперь, чтобы Олег стал получать прибыль, акции должны стоить дороже уже 4752 руб. К середине августа 2020 года акции Лукойла выросли и стали стоить 4823 руб.
Таким образом, благодаря усреднению на падающем рынке, актив Олега стал прибыльным. Без усреднения Олег находился бы в убыточной позиции.
Но вот к ноябрю акции Лукойла вновь упали до 3652 руб. И Олег вместо продажи опять решает докупить надежный и перспективный, по его мнению, актив. 20.11.2020 г. он докупает еще 10 акций по цене 3652 руб. за акцию.
В итоге средняя цена 1 акции Лукойла в портфеле Олега с первоначальной в 5726 руб. подешевела на 30% и стала стоить 4385 руб. Что при условии роста стоимости акций в будущем будет гарантировать Олегу бОльшую прибыль. Ниже приведены расчеты возможной доходности акций с усреднением и без него.
Усреднение на растущем рынке:
На растущем же рынке метод усреднения имеет противоположный эффект, средняя цена актива увеличивается.
Как правило усреднение на растущем рынке применяется инвестором в случае коротких позиций в акциях (тут ситуация аналогична усреднению на падающем рынке в длинной позиции).
Либо при регулярных покупках в рамках долгосрочных инвестиционных стратегий, когда инвестор покупает актив, несмотря на его стоимость.
Пример № 2:
Предположим наш герой инвестор Олег, продолжил покупать акции Лукойл. И в начале 2021 года приобрел еще 10 акций компании по цене 5464 руб. за акцию. А в июле 2021 года докупил еще 10 акций, но уже по цене 6536 руб. за акцию.
После усреднения на растущем рынке, средняя цена актива в портфеле Олега выросла на 24,5% с 4385 руб. до 5461 руб. за акцию.
Таким образом после усреднения на растущем рынке Олег, увеличив среднюю стоимость своего актива, получил еще и бОльшую вероятность убытков в случае коррекции стоимости акций. Но вместе с тем вырос и объем актива, а следовательно, и размер дивидендных выплат.
Что бы оказалось выгоднее? Остановится на покупках акций в ноябре 2020 года или продолжить докупать акции на растущем рынке.
Предположим, что 11 января Олег решил продать все акции по действующей цене 6816 руб. за акцию.
1. Без усреднений в портфеле Олега находилось бы 10 акций по первоначальной цене 5726 руб. Общая стоимость актива 57 260 руб. Полученные дивиденды - 6090 руб.
Общая прибыль от продажи акций с учетом дивидендной доходности составила бы 16 990 руб. Что составляет 29,6% доходности от вложенных инвестиций.
2. К ноябрю 2020 года в его портфеле было 30 акций по средней цене 4385 руб. Общая стоимость актива равнялась 131 550 руб. Полученные дивиденды -15 380 руб.
Общая прибыль от продажи акций с учетом дивидендной доходности составила бы: 88 310 руб. Что составляет 67,13 % доходности от вложенных инвестиций.
3. В случае продолжения покупок на растущем рынке в портфеле Олега находилось бы 50 акций по средней цене 5461 руб. Общая стоимость актива равнялась бы 273 050 руб. Полученные дивиденды составили бы еще19 060 руб.
Общая прибыль от продажи с учетом дивидендной доходности составила бы 86 810 руб. Что составляет 31,8% доходности от вложенных инвестиций.
Эти расчеты условны и исход может зависеть от динамики цен на акции и наличия дивидендов.
Мы разобрали положительный пример, когда акции компании после непродолжительного падения сменили тренд и котировки начали расти. В таком случае усреднение оказалось весьма выигрышной стратегией.
Минусы стратегии усреднения на фондовом рынке.
Реализуя стратегию усреднения всегда нужно учитывать непредсказуемость рынков. Инвесторы могут лишь строить прогнозы и теории относительно движения стоимости акций. При этом успешная реализация этих прогнозов является лишь вероятностью. Рынок и отдельные акции могут двигаться в противоположную от прогнозов сторону длительное время.
Чрезмерное «заигрывание» со стратегией усреднения может привести к перевесу в портфеле инвестора докупаемого актива, что может повлечь за собой следующие негативные факторы:
- Нарушение диверсификации инвестиционного портфеля.
- Лишение инвестора возможности приобретения новых акций. В случае направления большей части свободных средств на усреднение одного актива.
- Пожалуй самое важное. В случае продолжения негативной динамики в усредненном активе, занимающим значительный объем портфеля, общий портфельный убыток будет соразмерно увеличиваться. Это объективно ведет к серьезной психологической нагрузке на инвестора. Насколько долго он сможет наблюдать за увеличивающимися в портфеле убытками, зависит от его профессионального опыта, веры в актив, дисциплины и психологической готовности к увеличивающейся просадке. Однако зачастую в таких случаях, инвесторы принимают эмоциональные решения о продаже падающего актива и фиксировании убытка.
Пример №3 (неверная реализации стратегии усреднения)
Наш герой инвестор Олег управляет портфелем в 100 тыс. рублей.
В июле 2020 г. он купил 10 акций VK в первые дни их размещения на бирже по цене 1698 руб. за акцию. На протяжении нескольких месяцев акции росли. И в августе он приобретает еще 10 акций по цене 2178 руб. за акцию, рассчитывая на продолжение их роста. При этом Олег игнорируем тот факт, что объем актива занимает более 30% в его портфеле. Также им игнорируется и ряд фундаментальных данных, свидетельствующих о возможных рисках.
В последствии бычий тренд в акциях сменяется на медвежий, и через полгода бумаги дешевеют на 24%. И только теперь Олег начинает нервничать, понимая, как сильно один актив влияет на общую доходность его портфеля. Но решается усреднить позиции. Докупает еще 10 акций по цене 1752 руб. в надежде на разворот тренда, доводя объем актива до 56% от портфеля.
С апреля по декабрь 2021 г. акции теряют 53% своей стоимости. Общий убыток в портфеле Олега растет, но Олег продолжает держать акции, но уже не решается их усреднять. К январю 2022 г. акции проседают еще на 48%.
В итоге, общий убыток в инвестиционном портфеле Олега составляет 33090 руб., т.е. более 30% от общего депозита.
Как долго акции будут находится в падающем тренде предсказать невозможно. Насколько тяжелое психологическое состояние Олега – описывать не нужно, решений сложившейся ситуации всего два: продать акции и зафиксировать убыток либо держать половину своего портфеля в акциях с фундаментальными рисками, срок восстановления которых неизвестен.
Вывод:
К стратегии усреднения, как и к любому инвестиционному инструменту нужно подходить крайне обдуманно. Только в этом случае вероятность положительного исхода становится выше, но при этом стоит учитывать следующие факторы:
- Усреднение - это не общая портфельная стратегия, а индивидуальный инструмент для ограниченного круга высококачественных активов в портфеле инвестора.
- Эффективность стратегии усреднения во многом зависит от фундаментального анализа актива – главного инструмента в арсенале долгосрочного инвестора. Благодаря ФА, инвестор оценивает перспективность и инвестиционный потенциал актива на длинной дистанции и понимает причины его коррекции (временное явление, вызванное субъективными факторами либо имеет фундаментальные основания). И уже после этого принимает решение о целесообразности усреднения падающего актива.
- Наиболее актуальной стратегия усреднения становится в периоды высокой волатильности и паники на рынках. Именно в такие моменты, под давление иррациональных настроений, качественные активы могут стоить дешево.
Так, во второй половине 2008 года, в первой половине 2020 г. многие российские голубые фишки можно было купить с очень хорошим дисконтом.
Больше полезной информации об инвестициях и фондовом рынке в моем телеграмм канале "Инвестируй с умом/Евгений Пономарев"
