✅ По итогам 2021 года Алроса успешно избавилась от большинства своих запасов, и за счет этого обеспечила приемлемый денежный поток на дивидендные выплаты. Недавно был годовой отчет с комментариями менеджмента. Что нового можно вынести оттуда:
💰Чистый долг вырос почти в 7 раз – с 8,9 до 61,2 млрд. Это произошло из-за выплаты в 4 кв. дивидендов за 1П 2021. Тем не менее, коэффициент долг/EBITDA находится на вполне адекватном уровне 0,44. Но есть проблема: значительная часть займов Алросы (76% от общего долга в 122,5 млрд. руб., то есть 93,1 млрд.) привлечена в валюте, и после курсовой переоценки ситуация может заметно ухудшиться.
🚀Спрос на алмазы все также высокий и, как говорит менеджмент, продолжает расти. Индекс цен в марте вырос почти до рекордных значений 2011-12 года.
⛔️В январе 2022 продали на $325 млн. Для сравнения: в январе 2021 – на $410 млн., в январе 2020 – на $405 млн. Здесь позитива пока что мало, февральские и мартовские результаты позволили бы лучше оценить динамику, но к сожалению компания их засекретила ввиду сложной обстановки. Цель тут исключительно благая, так что простительно, ждем квартального отчета.
✅Намекают на возможность проведения новых аукционов по реализации сырья из Госфонда РФ (там еще что-то осталось?), чтобы удовлетворить спрос в отсутствие достаточного количества собственных запасов и перспектив существенно нарастить добычу.
✅Годовое вознаграждение топам составило ~4,5 млрд. (~1 млрд. краткосрочное и ~3,5 млрд. в рамках опционной программы) – это нормально, в случае, если на дивиденды по итогам года будут направлены все 105 млрд. свободного денежного потока. И даже если во 2 полугодии сумму дивов срежут до 70% FCF (имеют право) – все еще нормально. Есть у нас публичные госкомпании, где топы получают суммы, сравнимые с общими выплатами акционерам. А кое-где получают свои вознаграждения даже в случае отмены дивидендов.
💰Размер дивиденда за 2П 2021 составит от 4 руб. при выплатах из расчета 70% FCF до 5,7 рублей при выплате 100% FCF (За 1П 2021 выплачено 8,8 руб.) Официальных рекомендаций по размеру и решения о выплате пока не принято.
Итого прогноз годового дивиденда: 12,8 – 14,5 руб. (доходность к текущей цене 16-18%). Исходя из этих цифр и низкой вероятности пострадать от санкций, справедливая цена акции находится в диапазоне 50-75 руб. ( подробнее про расчет цены ) На открытии было дороговато.
Какие введены санкции:
🟢Запрет на привлечение валютных займов в США. В связи с низким долгом компании – абсолютно некритично.
🟢Запрет экспорта алмазов из России в США. Тоже некритичен. Доля США в структуре экспорта Алросы ~3% Основная масса алмазов Алросы поступает на огранку в Индию, а полученные на выходе бриллианты уже не считаются запрещенными для экспорта в США. По такой же схеме возможен обход потенциальных санкций со стороны Европы.
Какие выводы по компании и акциям:
В прежние времена я бы сказал, что бизнес у Алросы идет так себе, не лучшим образом. Но сейчас во главе угла встают не текущие прибыли, а стабильность и стрессоустойчивость компании. По этим параметрам Алроса с ее низким долгом и сильными позициями на мировом рынке действительно выглядит одним из главных фаворитов Мосбиржи. Следим за индексом цен на алмазы и верим в лучшее.
