Слово, способное напугать любого россиянина
В марте агентства Moody’s, Fitch и S&P понизили рейтинг России до преддефолтного уровня — «большая тройка» ожидает невыполнения обязательств по российскому госдолгу. Слово «дефолт» для многих стало синонимом полного экономического упадка — безработицы, дефицита продовольствия и обнуления сбережений. Вместе с экспертами Mission:Luna разбираемся, так ли это и что означает потенциальный дефолт сегодня.
Что такое дефолт?
Если компания или государство не может платить по своим долгам — это дефолт. Под долгами прежде всего имеют в виду банковские кредиты и долговые ценные бумаги. У государства это, как правило, международные займы и облигации — в национальной валюте и зарубежной.
Причины дефолта могут быть разными: от банкротства до отсутствия технической возможности заплатить деньги. Поэтому дефолт — далеко не всегда означает полный крах экономики.
Россия не может платить по долгам?
С точки зрения ресурсов — может. С точки зрения технических возможностей — не совсем. Но пока государство продолжает выплаты.
Запас прочности у страны есть — его хватит на погашение всех обязательств. Об этом заявляли министр финансов и другие российские чиновники. Если доверия к словам нет, то можно обратиться к цифрам. Объем российских золотовалютных резервов на конец 2021 года составил 631 млрд долларов, внешний госдолг был равен 59,7 млрд долларов. С учетом внутреннего долга госдолг составляет 18,5% ВВП. За прошедший год бюджет был закрыт с профицитом, а в торговом и платежном балансе — положительное сальдо.
Для сравнения, в 1998 году у России было всего 17 млрд долларов в резервах при совокупном внешнем долге в 156,6 млрд долларов, с учетом обязательств СССР.
О дефолте заговорили по другой причине. Из-за санкций государственные резервы России на счетах в США и ЕС оказались заморожены, а российские ЦБ и ФНБ лишились возможности проводить операции с резидентами США и Евросоюза. То есть держатели российского госдолга в этих юрисдикциях не могут получить свои деньги не потому, что их нет, а потому, что невозможны расчеты. Такой вид дефолта еще называют «техническим». При этом Минфин США заявлял, что санкции сами по себе не запрещают России обслуживать суверенный долларовый долг.
С первыми выплатами по долгу перед иностранцами Россия справилась: 17 марта Минфин России опубликовал отчет о проведении расчетов по нескольким выпускам евробондов. Все держатели облигаций получили свои деньги в полном объеме — в том числе нерезиденты. Скорее всего, платеж был осуществлен в долларах за счет разморозки части резервов.
Для сравнения, в 1998 году у России было всего 17 млрд долларов в резервах при совокупном внешнем долге в 156,6 млрд долларов, с учетом обязательств СССР.
Значит, дефолта не будет?
Сможет ли государство и дальше платить по долгам в иностранной валюте — пока неясно.
У России есть 15 выпусков еврооблигаций в обращении: каждый из них имеет разный график погашения долга. Представьте, что у вас открыто много вкладов на разные суммы и сроки. Проценты по ним будут приходить по-разному — здесь похожая ситуация. Выплата купонов по некоторым выпускам не означает, что вероятность дефолта исключена. Геополитическая ситуация меняется каждый день, а платить по евробондам государству предстоит еще долгие годы.
Кроме того, Минфин России разработал для иностранных инвесторов «План Б», по которому они могут вернуть свои вложения, даже если расчетов в долларах не произойдет. Если коротко: нерезидентам предлагают открыть счет в российском банке или получить свои деньги на счет в «дружественной» стране.
Справедливости ради, выплата купонов в рублях не дает никакой гарантии, что юридически дефолта не будет. Дело в том, что, согласно эмиссионной документации, только шесть выпусков еврооблигаций из пятнадцати позволяют Минфину погашать обязательства в национальной валюте. Поэтому международный рынок может трактовать рублевые расчеты по другим выпускам как неисполнение обязательств по долгу.
Если дефолт все-таки произойдет, будет как в 1998 году: девальвация, деноминация и все остальное?
Самый честный ответ: никто не знает, что будет. Давать прогнозы сегодня — это гадание на кофейной гуще. Но что мы можем сказать наверняка: текущая ситуация с неисполнением обязательств не приводит к кризису сама по себе. Кризис происходит по целому ряду причин, о которых вы и так знаете.
В 1998 году действительно были девальвация и деноминация. Девальвацией называют резкое падение национальной валюты относительно стабильной иностранной — чаще всего доллара. Девальвация рубля уже происходит: если в феврале один доллар можно было купить за 78 рублей, то сегодня — уже за 115 рублей. А деноминация — это ситуация, когда правительство для удобства расчетов «отрезает» нули у ценников и банкнот. Условно, то, что называлось 1000 рублей, становится 10 рублями. Деноминация не имеет никакого влияния на ваше финансовое состояние.
Тогда чем опасен дефолт?
Инвестиции в российский рынок из-за рубежа значительно снизятся, а у некоторых компаний могут возникнуть проблемы с финансовой устойчивостью. Это будет влиять на экономику в целом.
Невыполнение обязательств, пусть даже техническое — удар по репутации России как объекта для инвестиций. Для многих инвесторов это означает слишком большие риски вложения в российские активы, даже если формальных барьеров не будет. Это приведет к тому, что занимать деньги российским эмитентам будет сложнее.
Также есть вероятность, что дефолт может перерасти в кросс-дефолт. Если иностранные инвесторы не получат свои деньги по одному из выпусков, они имеют право запросить одномоментного погашения всех остальных российских госбумаг на руках.
Кстати, это касается и публичных компаний. Инвесторы могут подать иск о возврате всех своих средств — компания будет не только участвовать в судебных тяжбах, но и окажется в положении, когда получить кредит в банке или работать с зарубежными подрядчиками будет очень сложно. Как пишет профессор экономики Евгений Коган, в конечном счете это может отразиться на финансовой устойчивости компании и ее кредиторов и даже запустить цепочку банкротств.
Но этот сценарий — лишь один из многих, причем довольно катастрофический. Российские кредиторы никуда не уходят, а правительство утвердило меры поддержки бизнеса в кризис.
💫 Присылайте свои вопросы о финансах и не только на ask@dorozhe.media или задавайте их в наших соцсетях.
