На протяжении последних лет многие финансовые аналитики и блогеры рассказывают о том, что российский фондовый рынок недооценен, а значит, является более привлекательным объектом для инвестирования чем, например, американский рынок, который, наоборот, переоценен. В этой заметке простыми словами объясню, почему это не так.
Лучше любых слов будет наглядный график индекса РТС, показывающий оценку российского фондового рынка в долларовом эквиваленте.
Максимальной цены рынок достигал в далеком 2008 году, затем был локальный максимум в 2011 году, и до сих пор рынок не может преодолеть обе эти отметки.
Нынешняя долларовая оценка российского рынка составляет 58% от максимумов 2008 года. То есть, за 12 лет российский рынок упал на 42%.
Для сравнения, американский рынок с 2008 года вырос в цене в 3,3 раза.
Почему такая разница?
Потому что вложения в российский рынок несут в себе массу дополнительных серьезных рисков, которых нет при вложении в другие мировые рынки. Основных таких риска два - это то, что сейчас называют геополитическими рисками, и девальвация рубля.
Каждый раз, когда российский рынок начинает набирать оборот, Россия обязательно вступает в какой-то новый геополитический конфликт, который обрушивает результаты долгих месяцев, а иногда - и лет. Типичный пример этого мы все наблюдали в декабре 2001 - январе 2022 года, и не факт, что все уже закончилось.
Так же российский рубль всегда в долгосрочной перспективе слабеет к доллару и другим мировым валютам. Последнее такое падение на 20% мы наблюдали в 2020 году, в 2014 он вообще обвалился в 2,5 раза. Вполне вероятно, что и 2022 не закончится для рубля позитивно. Все это тоже влияет на стоимость акций российских компаний, номинированных в рублях.
Если сравнить мультипликатор P/E (который, главным образом, и характеризует недооцененность/переоцененность рынка) российских голубых фишек с мировыми аналогами, то да, мы увидим, что российские компании на фоне зарубежных выглядят недооцененными, их показатель ниже.
Но ведь он ниже не просто так, а потому что в цену заложена вот эта плата за риск, которую несут инвесторы, инвестирующий в российский рынок. Этот риск был всегда, и сейчас он только растет. Поэтому ни о какой недооцененности речи быть не может.
Российские компании оценены адекватно, с учетом всех заложенных "чисто-российских" рисков. Можно рассуждать, что "если бы убрать эти риски, то...", но какой смысл, если эти риски никто не уберет, и никуда они не денутся? Во всяком случае, сейчас нет никаких предпосылок для этого, наоборот, есть предпосылки для их роста.
Так что, я бы точно не стал рассчитывать на какой-то мощный рост российского рынка, опережающий мировые рынки - такого не будет. И даже если каким-то случайным образом это произойдет на коротком промежутке времени - это будет означать, что надо быстро фиксировать прибыль и выходить из активов, потому что очередной геополитический конфликт быстро откатит все на год назад.
Подписывайтесь на этот канал и повышайте свою финансовую грамотность!
