Перевод статьи
Эта статья была написана в соавторстве с Дэвидом Пуэллом. Дэвид — ончейн-аналитик рынка криптовалюты, наиболее известный как пионер в области ончейн-анализа, создал оригинальные метрики оценки биткойнов, в том числе коэффициент MVRV и коэффициент Пуэлла.
Невозможность Биткойна вписаться в рамки, связанные с оценкой традиционных классов активов, вынудила многих институциональных инвесторов отказаться от его принятия. Они пришли к выводу, что Биткойн, как и другая криптовалюта, не поддаются фундаментальному анализу.
На наш взгляд, инвесторы начнут больше ценить ценность Биткойна через призму совершенно другого подхода к оценке. Биткойн предлагает уникальный набор инструментов, которые инвесторы могут использовать для оценки его стоимости, точно так же, использование статистики от агентств, публикующие данные о населении и об экономике страны, или от компаний, раскрывающие ежеквартальные финансовые отчеты, где они отражают темпы роста доходов.
Биткойн предоставляет глобальный реестр в режиме реального времени, где отображены данные об активности сети и внутренней экономики.
Мы классифицируем глубину анализа с помощью трехуровневой пирамиды, где нижние уровни служат строительными блоками для более высоких уровней, как показано ниже.
Прежде чем углубляться в детали, данные на нижнем уровне пирамиды оценивают общее состояние сети: безопасность сети, валютная интеграция, прозрачность и общее использование. Данные на этом уровне доступны в любой «поисковой системы» блокчейна и являются необработанными, практически не требующими обработки. В этой статье мы подробнее остановимся на рассмотрении этих данных.
Хотя мы могли бы экстраполировать этот метода анализа на другие криптовалюты, работающие на программном обеспечении с открытым исходным кодом, основное внимание будет уделяется биткойну и его сети. Важно отметить, что ни одна другая сеть не может сравниться с биткойном по прозрачности, что, на наш взгляд, делает ее наиболее «поддающейся анализу».
Не все блокчейны одинаковы. Чем более открытым и прозрачным является блокчейн, тем легче участникам рынка анализировать. Наиболее полезные публичные блокчейны предлагают простые в использовании инструменты для аудита своих сетей. Сегодня любой человек может загрузить биткойн-клиент, установить ключ и извлечь сетевые данные.
Оценка работоспособности сети Биткойн
Инвесторы могут отслеживать состояние сети Биткойн в режиме реального времени, извлекая необработанные данные с открытым исходным кодом из узлов Биткойн. В таблице ниже мы описываем и предоставляем метрики для трех способов оценки работоспособности сети.
I. Монетарная интеграция (Monetary inegrity)
Протокол Биткойн обеспечивает денежную целостность, предоставляя аналитикам и инвесторам возможность отслеживать общее количество биткойнов в обращении и ежедневную эмиссию, как показано на графиках ниже. Общий объем биткойна в обороте заранее уже был определен денежно-кредитной политикой, ежедневная эмиссия определяется текущей денежно-кредитной политикой. С самого начала денежно-кредитная политика была предопределена и закодирована в протоколе Биткойн, что делает ее полностью предсказуемой и поддающейся проверке. Подкрепляемое надежной системой сдержек и противовесов, Биткойн строго придерживается основанной на правилах денежно-кредитной политики, что подчеркивает его целостность.
II. Безопасность
Безопасность биткойнов гарантируется майнерами, которые обеспечивают проверку и необратимость транзакций. Hash rate, как показано ниже, измеряет вычислительную мощность, которую майнеры используют для защиты сети от атак. При прочих равных, повышение уровня скорости хеширования повышает безопасность сети.
Скорость хеширования увеличивалась почти в десять раз каждые два года в течение последних шести лет, как показано выше, в три раза быстрее, чем рост цены биткойна за последние пять лет. Поддержкой резкого роста скорости хеширования являются достижения в области аппаратного обеспечения и готовность майнеров инвестировать, исходя из ожидания повышения цены биткойна с течением времени. Интересно, что только за последние несколько месяцев цена биткойна превысила свой максимум 2017 года, за это время его скорость хэширования увеличилась на 950%.
Доход майнеров, сумма недавно выпущенных биткойнов и комиссии за транзакции, которая также является инвестициями майнеров в обеспечение безопасности сети. С момента создания майнеры получили доход в размере более 18,5 миллионов биткойнов, что составляет примерно 600 миллиардов долларов США в текущих ценах, как показано ниже.
III. Широкое применение
Инвесторы могут отслеживать сетевую активность и оборот Биткойна, отслеживая количество активных адресов, показателем принятия биткойна пользователями. Объем транзакций - показатель экономической активности.
Активные адреса
Благодаря прозрачности сети Биткойн участники рынка могут отслеживать ее активность вплоть до уровня активных адресов. Хотя это и не прямой показатель количества пользователей, активные адреса показывают количество уникальных адресов, активных в сети в любой день. Отдельные адреса могут представлять либо отдельных лиц, либо биржи и майнинговые операции. Количество активных биткойн-адресов в день превышает 1 миллион, его увеличение положительно коррелирует с ценой биткойна с течением времени.
Более детальная разбивка активных адресов может отразить распределение биткойнов по каждому адресу с течением времени. Как показано ниже, доля биткойнов в адресах, содержащих более 10 000 биткойнов, со временем уменьшилась, а доля, владеющих менее 10, увеличилась. Другими словами, похоже, что богатство, связанное с биткойнами, децентрализуется, расширяется.
Объем сделки
С момента своего создания Биткойн провел транзакции на сумму около 10 триллионов долларов, что подчеркивает его способность служить глобальной системой расчетов. Разделенный на оборотное предложение, объем транзакций может дать некоторое представление о годовой скорости обращения биткойнов, как показано ниже. За последние восемь лет скорость обращения биткойнов упала до уровня 2011 года, возможно, по нескольким причинам: инвесторы ходлили либо часть была утеряна, и/или транзакционная активность могла быть вне сети.
Объем транзакций является хорошим показателем экономической активности, но не сильно коррелирует с ценой в краткосрочные периоды. Биткойн обеспечил более 600 миллионов транзакций за свою 12-летнюю историю, при этом в последние годы сохраняется устойчивая активность, несмотря на сильные колебания цены. Например, во время медвежьего рынка 2018 года количество транзакций фактически увеличилось примерно на 35%, а цена биткойна упала на 73%, как показано ниже, что свидетельствует о здоровой сетевой активности.
Продолжение в следующей части
