«Я расскажу вам о зиме. Она будет холодной. Она будет серой. И она продлится до конца ваших дней».
(С) К/ф «День сурка»
Писал статью о перспективах падения американского рынка. А тут и наш зашевелился. Народ наш на бирже не освоился особо – нервничают люди. Так что в статье буду и нервы людям заодно успокаивать. Инвестирование должно приносить радость, а не трепать нервы ))
Да, в заголовке статьи речь идет совсем не о российском рынке, как многие могли подумать. Речь идет о мировом – и прежде всего об американском рынке акций. А прогнозы на такое драматичное падение дает один из очень авторитетных экспертов – Эгон фон Грейерц, глава швейцарской управляющей компании Matterhorn Asset Management и один из признанных мировых экономических экспертов. Чтение его прогнозов и созвучных им прогнозов в других источниках собственно и привело к написанию этой статьи.
Откуда берутся такие драматичные прогнозы?
Фон Грейерц видит, что за ростом американского рынка не стоят реальные прибыли компаний. Инвесторы, вкладывающиеся в американский рынок, давно забыли значение самой идеи инвестирования – покупки прибыльной компании в расчете на получение части ее прибыли в виде дивидендов. Такая идея полностью чужда американскому рынку акций. Просто потому, что возврат к такой идее вернул бы стоимости акций из космоса к реальности. А самих инвесторов - с небес на землю.
Бесконечное печатание денег и бесконечное увеличение госдолга породило у инвесторов в американские акции чувство, как считает фон Грейерц, что они «попали в волшебную страну Шангри Ла и рынок акций теперь будет только расти». Но возвращение в реальность неизбежно и будет очень болезненным – как всегда болезненным оказывается крах очередного пузыря на рынке акций.
Очарованным и завороженным нынешним ростом инвесторам в американские акции было бы интересно узнать, что в реальной покупательной способности рынок акций США не смог восстановиться до своих максимумов 1929 года (начало Великой депрессии) в течение следующих 70 лет. А восстановился он в 2000 – только за счет пузыря дот-комов, если надувание нового пузыря корректно можно называть «восстановлением» ))
Сейчас пузырь, надутый на американском рынке, значительно превосходит все знаменитые предыдущие – пузырь Великой депрессии и пузырь дот-комов. Так что и крах будет невообразимый.
Эгон фон Грейерц пишет о возможности падения рынка в 10 раз. Вполне допустимый сценарий – в ситуации, когда паника будет подогревать распродажи. Среднее р/е американского рынка – около 30. Даже при падении в 10 раз – рынок придет только ко вполне адекватным цифрам. Средний р/е станет равным 3.
У нас в России, для сравнения, Газпром сейчас с р/е около 4 торгуется, а Сбер – около 6. Компании с высокими дивидендами и огромной прибылью. И это не кажется никому «сказочными ценами». Так почему бы и Америке не спуститься на грешную землю? Тем более, что в индексе S&P не так то много компаний с высокой прибылью и хорошими дивидендами ))
А разве Эгон фон Грейерц одинок в своих прогнозах? Вовсе нет.
Индикатор Баффета давно бьет тревогу. Индикатор Баффета – если кто забыл – отношение стоимости публичных компаний к ВВП страны. По факту – это некий сводный р/е страны )) Индикатор показывает, не переоценены ли все вместе компании страны, относительно своего заработка? Зарабатывают ли они действительно реальные деньги, или просто «торгуют лицом», обещаниями, перспективами, заманивая оптимистов в свои акции по неадекватно высоким ценам.
И вот этот самый «индикатор Баффета» показывает, что Америка - переоценена. Причем драматично. А вот Россия – недооценена. Причем существенно.
Что это значит для инвесторов? Для инвесторов в индекс это означает, что покупая американские индексы они делают ставку на «хайп». Реальных прибылей за американскими компаниями (суммарно – за всеми вместе) – не стоит. Именно это нам говорит «индикатор Баффета».
Могут ли при этом американские индексы расти? Да запросто – денег еще напечатают – и вырастут )) В реальном значении расти сложнее – но тоже на хайпе расти могут продолжить. Какое-то время. Фундаментальных факторов для роста – нет. И когда люди захотят фиксировать прибыль – все повалится. Все сразу. Как домино.
А вариантов других нет – продавать будут все - ведь никто не может, как на российском рынке, просто остаться надолго в бизнесе компании и получать дивиденды – дивидендов тех кот наплакал, это вам не Россия.
Вот и получится, по циничному, но очень точному замечанию Баффета: «Когда настанет отлив, всем станет очевидно, кто купался без трусов». Когда настанет паника на рынке – станет ясно, кто покупал американские компании, за которыми не стоит реальная прибыль и которые не платят достойных дивидендов. В них невозможно спокойно «пересидеть» многолетнее падение рынка. Это вам не российские компании со стабильной прибылью, половину из которой раздают на дивиденды.
Кстати – а может никакого «отлива» никогда не будет? Рынок же «всегда растет»? Ну, по крайней мере, так усердно рассказывают американские брокеры ленивым инвесторам. Почему «ленивым»? А «не ленивый» инвестор может сам загрузить график американского индекса за все время и проверить – правда ли, что «рынок всегда растет».
И что он там увидит? Что даже без учета инфляции показателей 1929 года индекс дорос до такого же уровня только через 20 лет. А с учетом инфляции – достиг схожего результата только в 2000 - то есть только снова надув пузырь.
Какие-то еще интересные наблюдения? Полно. Например – инвестор в «благословенный» американский рынок, купивший акции в середине 60-х – смог выйти на тот же уровень только в середине 90-х.
Что за безобразие? А как же безудержный рост? А «безудержный рост» начинается только после начала безудержного QE – беспрецедентного печатания денег с 2009 года. Вот после этого индекс действительно прет вверх, как на дрожжах. А вернее сказать – как на допинге )) На постоянной печати новых денег. Но эффект от допинга все больше снижается. Как со всяким допингом – растет толерантность. И вот уже приходится печатать все больше новых денег, чтобы поддерживать эту иллюзию бесконечного роста. Но всему приходит конец – и он, уже очень близок.
Никакого удовольствия и злорадства от этого не испытываю – при крахе на бирже в США и нас накроет не слабо. Но отдавать себе отчет в том, что происходит за окном – надо.
Сказано в Писании: «познаете истину, и истина сделает вас свободными». Свободными от иллюзий и предрассудков уж по крайней мере.
И осторожным инвесторам уже некоторое время страшно инвестировать в США – вот Баффет и воздерживается от серьезных покупок.
Но наш – российский рынок – во многом лучше по фундаменталу и этот самый фундаментал сработает именно в кризисные времена идеальным «буфером».
Я уже делал подобное сравнение – но не устану это делать снова и снова – судя по комментариям, необходимость есть. Просто давайте сравним Сбер преф и Теслу. Итак – предположим, что акции той и другой компании упали в десять раз.
Что же случится?
Тесла вместо р/е 300 стала иметь р/е 30. Хммм… как была мягко говоря не конфетка, так и осталась. И все – и, как писал Владимир Семенович Высоцикий «кроме мордобитиев – никаких чудес» ))
А что стало со Сбером? Вместо р/е 6 он получил р/е 0,6. То есть стал стоить ПОЛОВИНУ ГОДОВОЙ ПРИБЫЛИ. То есть покупаешь Сбер преф не по 250 рублей, а по 25 рублей. И получаешь дивидендов – примерно те же 25 рублей в год. Из этого для меня лично по Сберу два вывода:
1. Кто думает, что при таком раскладе (100% дивидендной доходности) он резко не «отскочит» после падения – тот, на мой взгляд, глубоко заблуждается )) Желающих купить акцию с дивидендами 100% - когда эта акция голубая фишка нашего рынка – думаю быстро найдется немало. Сразу, как только паника кончится.
2. Я (и все «старые» акционеры) как получал на свои акции дивиденды – так и продолжу. Понизилась цена – еще закуплю. Те акции, которые лежат в портфеле – они по-прежнему приносят доход – дивиденды. Падение курса акций на бизнесе Сбера никак не скажется – так что и желание продать долю в компании с таким отличным бизнесом у меня не появится. А если у меня нет желания продавать – как меня беспокоит падение цены акций? Никак. Только радует – еще куплю ))
Еще на одном моменте хочу остановиться подробнее – по нему много вопросов в комментариях, так что давайте это прямо «по косточкам разберем».
Психологический настрой при падении акций.
Итак. Гипотетический пример.
Вы купили акции Сбера.
Вы купили долю в прибыльном и стабильном бизнесе.
В этом году – рекордная прибыль. И ничто не говорит за то, что следующий год будет сильно хуже.
Вы не собираетесь эту долю в бизнесе продавать – не для того вы ее покупали. Вы покупали долю в бизнесе, чтобы получать доход от бизнеса. В виде дивидендов.
То есть – раз вы не собираетесь продавать – вас цена, по которой можно продать, вообще не интересует – вас интересует, сколько дивидендов вам заработает Сбер.
И пока Сбер – как бизнес – работает хорошо, вам никакого интереса его продавать нет. Поэтому все ваши переживания – не о цене акций, а о бизнесе Сбера.
Смотрим – санкции могут испортить бизнес Сбера? Да, могут.
НО! Не сильно. Все самое плохое запад уже сделал – лишил Сбер дешевого фондирования на западе. С этим Сбер уже живет не первый год. Сейчас все что сделают – не драма. ДА – и отключение от СВИФТ – не драма (не верю в такой сценарий – но даже при этом драмы для Сбера не будет – не на долларах его бизнес зиждется).
Все – вы спокойны. Бизнес, который вы купили в безопасности. Номинальная цена акций, которая может упасть – да хоть в десять раз – вам даст только возможность закупить еще акций. Пока бизнес у Сбера не испортился и дивы платятся – чего вам переживать? Какие-то неумные люди продают Сбер за бесценок? Ну, Бог им судья. Сколько будет у вас денег – на столько купите подешевевших акций.
А то, что ваши акции вдруг оцениваются в десять раз дешевле – ну и что ВАМ с того? Вы же их не собирались продавать.
Рынок на кратком интервале – машина для голосования. Если даже сейчас набралось много неумных людей и проголосовали, чтобы акции Сбера торговались в десять раз дешевле – что вы от этого потеряли? Ничего. Главное – чтобы не потеряли сон и аппетит, как это происходит с людьми, не понимающими сути долгосрочного инвестирования ))
А про оценку акций…
Расскажу вам простую штуку.
Я 12 лет проработал в коммерческой недвижимости. Когда профессионалы покупают коммерческую недвижимость, они не покупают квадратные метры – как делается при покупке квартиры. Зачем им квадратные метры? Они же не жить в этом складе или магазине собираются? )) Профессионалы покупают ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК. И цена любого объекта устанавливается исходя из CAP RATE объекта, а не из его площади. CAP RATE – если совсем просто объяснять, это ставка прибыли, какую генерирует объект.
То есть если сейчас торгуются в Урюпинске склады по CAP RATE 10 – то значит твой склад стоит «арендная плата за год умножить на десять» (то есть склад должен генерировать десять процентов прибыли в год). А если бы CAP RATE был принят пять – то цена твоего склада была бы вдвое выше – «арендная ставка, умноженная на двадцать» (то есть склад должен генерировать пять процентов прибыли в год).
К чему было это лирическое отступление? А я на акции смотрю так же – и вам предлагаю так смотреть, очень успокаивает нервы ))
Есть у меня акции Сбера. Это актив. Актив генерирует денежный поток. В прошлом году – 6,5 % на вложенный капитал. В этом – около 10%. Денежный поток растет. Все. Остальная информация – лишняя, если вас устраивает денежный поток ))
Ладно, с лирическим отступлением закончили. Вернемся к макро ))
То есть что мы видим?
В ситуации резкого падения рынка российские дивидендные акции с надежным фундаменталом выглядят гораздо предпочтительнее американских. Притом, что вероятность падения рынка есть в любой стране и всегда – даже, когда мы ее не видим на горизонте (черных лебедей никто не отменял).
В России – конфликт на границе, политическая напряженность, резкий выход западных инвесторов.
В Америке – сворачивание QE, высокая инфляция, повышение ставок, да вон – революция и гражданская война год назад чуть не разразилась – многие инвесторы с памятью рыбки-минутки уже забыли, как год назад протестующие Конгресс захватывали - с трупами и шоком по всей стране.
Кстати, те, кто думает, что на самом деле американский рынок не переоценен, а индикатор Баффета ничего не значит – да и сам Баффет просто ничего не понимает в хороших инвестициях, и только поэтому давно не может найти ничего достойного для покупки на американском рынке… Ребята – ну чего на комментарии силы тратить? Вы уж пишите сразу Баффету ))
Для российских инвесторов есть и косвенные, но совсем не малозначимые факторы, говорящие в пользу российского рынка. В условиях разгорающегося все ярче и ярче конфликта с США и коллективным западом, есть не нулевая угроза проблем с инвестициями, вложенными в американские активы.
Вполне легко – при том уровне беззакония, который сейчас на западе процветает – могу представить себе, например, прекращение выплаты российским инвесторам дивидендов по американским акциям, а то и полную заморозку активов. Не стоит думать, что такое не может произойти – на территории Европы и США наши соотечественники уже регулярно испытывают проблемы с банковским обслуживанием – дальнейшее развитие событий можно экстраполировать вполне легко и на брокерские сервисы.
Так что вполне может оказаться так, что, по мудрому выражению нашего Президента «замучаетесь по судам пыль глотать» доказывая, что это ваши акции, и что приобрели вы их на свои кровные деньги. Не стоит обольщаться – для западных банков, брокеров, судов – мы навсегда люди второго сорта. Даже наши миллионеры, переехавшие на Запад, жалуются на такое отношение. И только в своей стране дело обстоит по-другому.
Так что с точки зрения защищенности инвестиций – в условиях, когда разгорается новая Холодная война – лучше хранить свои сбережения в своей стране. Целее будут ))
Подытожим.
1. Риск падения – в том числе и драматичного падения существует на рынке Америки и прогнозируется выдающимися экспертами.
2. Причины для падения американского рынка: неимоверный пузырь, раздутый на американском рынке акций, сворачивание QE, долговые проблемы, рост ставок, инфляция и т.д. и т.п.
3. Риски падения существуют и на рынке акций России – военные риски, санкционные и т.п. Даже просто падение американского рынка «утянет» наш за собой. Но возможности для восстановления цен акций выше и спокойствие при ожидании этого восстановления выше – так как цены на рынке акций России определены – главным образом и на большинство активов - не хайпом, а реальными доходами компаний и их высокими дивидендами. А ни доходы компаний, ни высокие дивиденды от падения акций не пострадают.
4. Индикатор Баффета красноречиво показывает, что инвестирование на данный момент безопаснее в Российский рынок, опирающийся на реальные доходы, а не на хайп и на завышенные спекулятивные ожидания участников рынка.
5. Покупка российских акций дает дополнительную безопасность от реквизиций и блокировок как со стороны западных брокеров/финансовых служб, так и российских.
Лично для себя я выбираю инвестирование в акции с понятной базой бизнеса: большая компания, хорошая дивидендная история, бизнес, защищенный от потенциальных санкций в том числе и – господдержкой. Я делаю ставку не на стартапы и обещания, а на реальный бизнес, зарабатывающий для акционеров реальные деньги и распределяющий их в виде дивидендов. В нынешних непростых условиях – мне кажется, что это хороший и надежный способ стать настоящим миллионером ))
