В чём преимущество любого правительства по сравнению с фирмой или домохозяйством в сфере бюджета?
Если у домохозяйства или фирмы расходы превышают доходы, придётся брать в долг. Чем больше развиты финансовые рынки, тем больше у агента возможностей решить проблемы в своих гроссбухах.
Но что делать, если в долг не дают? Придётся либо признать себя банкротом, либо затянуть покрепче пояса. А вот правительство может просто напечатать деньги.
Непокрытый долг правительства монетизируется так: казначейство выпускает облигации, а центральный банк (далее ЦБ) их покупает. Все случаи, когда инфляции выходила из-под контроля, начинались с того, что правительства активно использовали эмиссионный механизм для покрытия дефицита бюджета. Это не означает, что монетизация долга всегда приводит к высокой инфляции или гиперинфляции. Когда в целом здоровая экономика попадает в кризис, разумный уровень государственных расходов может быть профинансирован ЦБ без существенных инфляционных издержек. Да и в обычных условиях правительство, как правило, не монетизирует долг, а старается занять по рынку.
В управляемом дефиците бюджета нет серьёзной проблемы. Если темпы экономического роста выше реальной ставки процента займа, всё нормально: ваш долг будут покупать, экономика продолжит стабильно функционировать. Проблемы возникают тогда, когда дефицит бюджета начинает бурно прогрессировать, долг растёт чрезвычайно быстро, премия за риск увеличивается, а правительство сталкивается с невозможностью финансировать свои расходы иначе как посредством эмиссии.
Доход бюджета от эмиссии денег называется сеньоражем. Обычно такие ситуации происходят, когда правительство сталкивается с бюджетным кризисом. Как правило, бюджетный кризис наблюдается после различных социально-экономических потрясений, будь то война или провал экономической политики, в рамках которой не признавались какие-либо макроэкономические ограничения. В итоге инфляция сначала становится устойчиво высокой, а потом может превратиться в гиперинфляцию
Конечно, ЦБ может поддерживать такие темпы роста предложения денег, которые дадут оптимальный результат с точки зрения эмиссионного дохода бюджета. Но, как правило, масштабная эмиссия является следствием потери ЦБ своей независимости. В результате деньги для финансирования дефицита бюджета начинают печатать в неконтролируемых масштабах, а ситуация становится только хуже. В условиях растущей инфляции реальные налоговые поступления падают, что увеличивает дефицит бюджета. Он продолжает расти, его продолжают финансировать эмиссией, и начинается замкнутый круг.
Как бороться с гиперинфляцией?
Лечиться такая проблема больно. Требуется возврат независимости ЦБ и ужесточение денежно-кредитной политики. Вместе с этим необходима бюджетная консолидация, т.е. снижение госрасходов и реструктуризация налогового бремени. Иначе порочный круг не разорвать.
