Итак продолжим.
Кто подключился к теме только что, на всякий случай поясню - сие есть логическое продолжение предыдущей статьи, которую можно прочитать по этой ссылке .
Остановились мы на М.Видео.
Довольно интересный бизнес по предоставлению населению традиционных инструментов сбережения денег в виде холодильников , пылесосов и телевизоров.
В то время как я, размахивая руками, выстраиваю красивые теории, рассказывая своему соседу Сереге про инвест привлекательность Газпрома, он, в свою очередь, попивая пивко и закусывая рыбкой, рассказывает мне о своей инвестиционной сделке с результатом более 100 % !!! - и это был не Газпром, а дву-дверный холодильник марки Самсунг , купленный им за 80 тыс руб., при текущей стоимости на сегодня около 200 тыс руб.
Как говорится, профит налицо !!!
Но М.Видео это конечно не просто маркетплэйс для народных инвестиций, это еще и крупнейший в стране гигант на рынке бытовой техники и электроники.
Может быть даже монополист !!! А монопольное положение на рынке - всегда преимущество и надежность, то бишь друг инвестора.
Ну кто реально может составить конкуренцию М.Видео именно в рамках страны ? Разве что сеть магазинов ДНС.
Если честно, сам я мало осведомлен о том кто и в каких долях делит этот рынок. Более того я даже в магазины М.Видео не большой ходок ибо для быта все вроде как имеется, а инвестирую я в другие инструменты.
Но !!!
Почему я назвал М.Видео монополистом - потому как был у них один серьезный и крупный конкурент, Эльдорадо назывался. Так вот в 2018 году они его "съели" - а именно купили, причем большей частью за кредитные деньги :))) Окончательно процесс объединения двух компаний был завершен в 2019 году. Соответственно в 2018 году у М.Видео было 480 магазинов, а по окончании 2019 года - уже 1038 магазинов.
Да... По магазинам у них конечно сразу произошло удвоение, а вот по другим показателям процесс затянулся.
Выручка в 2018 году - 321 млрд. руб., а в 2019 году - 365 млрд. руб. За последние 12 мес. (LTM) выручка составила 456 млрд. руб.
Чистая прибыль в 2018 году - 8,4 млрд. руб., а в 2019 году - 11,2 млрд. руб. , показав рост в 33 % Но уже за последние 12 мес. (LTM) чистая прибыль составляет 15,7 млрд. руб. - а это уже как раз практически удвоение с момента объединения двух компаний.
Рост количества магазинов также продолжается и сегодня это уже 1137 магазинов
То есть бизнес МВидео сегодня и бизнес М.Видео по состоянию на 2018 год - это совершенно разный по масштабу бизнес !!!
Что интересно, рыночная капитализация М.Видео прямо сейчас мало отличается от капитализации 2018 года. Такая ситуация сложилась благодаря тому, что котировки М.Видео со своего максимума 2021 года в 888 рублей обвалились к текущему моменту на 50 % !!!!! 😱 Цена пришла в зону, где она топтала базу, начиная еще с 2017 года !!!
Смотрим график ниже:
Учитывая глубину падения и достигнутых уровней , мне кажется маловероятным сценарий дальнейшего падения (по крайней мере сильного).
Чем эта компания сейчас точно МОЖЕТ БЫТЬ интересна, так это точкой входа в этот надежный / сомнительный 🤣 бизнес.
думаю у многих уже есть какое то мнение по этому бизнесу и кто то держит его акции , а потому считает бизнес надежным, ну а кто то всегда держался в стороне , а потому вправе считать этот бизнес сомнительным.
Мультипликаторы LTM:
- p/e - 5,12
- p/s - 0,18
- p/bv - минус 2,3
- долг/EBITDA - 2,34
Ну все же круто !!! Бизнес стоит каких то пять годовых прибылей, всего 0,18 выручки, показывает рост количества магазинов из года в год, чистая прибыль с 2017 года выросла в два раза , дивиденды опять же платит (или не платит ? 😁 ) Но акции упали на 50 % !!! Надо брать ?
Дивиденды - для кого как, а для меня это важно, ведь я миноритарий, а потому мне не понятны высшие стратегические замыслы мажоров по захвату всего мира и мне хочется получить свой кусок пирога в понятной форме и желательно сегодня. А еще когда тебе платят деньги, то не так грустно сидеть в просадке, а вот когда деньги не платят, а твоя поза летит в минус 50 %, то ты просто угреваешься как рак и терпишь боль без всякой компенсации.
О высших замыслах.
Например мне непонятно, зачем было Группе Сафмар, которая изначально контролировала М.Видео и Эльдорадо , их объединять. Синергия и все такое - это конечно хорошо. Вопрос зачем нужно было залазить в долговую кабалу и брать кредит. Если ты имеешь контроль и там и там, то всегда можно придумать схему объединения, не прибегая к кредитным деньгам банков.
Я глубоко не рыл, поэтому от суждений на этот счет воздержусь.
В феврале 2021 года Совет директоров М.Видео утвердил новую дивидендную политику, согласно которой планируется направлять на дивиденды не менее 100% чистой прибыли по МСФО при условии соотношения показателя чистый долг/EBITDA на конец последнего отчётного года на уровне или менее 2,0х !!!! При соотношении показателя выше 2,0х, уровень выплаты дивидендов будет определяться с учётом факторов, актуальных для Совета директоров на момент принятия решения.
Мне понятно одно - 100 % чистой прибыли по МСФО на дивы - ЭТО КРУТЯК !!! И сам факт, что относительно недавно была утверждена див политика вроде как свидетельствует в пользу НАМЕРЕНИЙ контролирующих лиц дивиденды платить, да не абы какие, а сразу в виде всей прибыли какая есть.
В целом все понятно - создан крупнейший игрок на рынке ритейла бытовой техники и электроники. Куда им еще расти ? Пора и честь знать - собирать урожай , да почивать на лаврах.
Предлагаю посчитать на пальцах, какая див доходность может быть сейчас у данного бизнеса.
Акций у М.Видео 179 768 000 шт., а чистая прибыль LTM за последние 12 мес., как я уже писал, 15,7 млрд. руб., что грубым расчетом дает 87 руб. на акцию. По текущим котировкам на бирже в 450 руб. за акцию дивиденд на уровне 87 руб. давал бы 19 % див доходности !!!
Вот только есть одна проблемка: чистых активов у них 38.9 млрд. руб., а долг - 68 млрд. руб. И он растет !!! В 2020 году долг был 47,9 млрд. руб., а вообще на сделку по выкупу Эльдорадо ушло 45 млрд. руб. и какая то часть там были свои деньги.
Получается все мутно. До 2017 года у М.Видео не было долга и видимо было много денег. Но в 2017 и 2018 годах М.Видео дивиденды не платило под предлогом , что надо "копить" на сделку по слиянию с Эльдорадо (которое принадлежало тому же мажору). Сейчас есть единая крупная компания , у которой выросла в два раза прибыль, выросла выручка и удвоилось количество магазинов, но при этом долг больше всего акционерного капитала компании , а показатель долг/EBITDA равен 2,34 и что называется "приплыли" - дивиденды опять под большим вопросом ибо:
"выплаты дивидендов будут определяться с учётом факторов, актуальных для Совета директоров на момент принятия решения" 😥
Иначе говоря с дивидендами по итогам 2021 года могут побрить !!! А ежели стрижка продолжится и в 2022 году ???
Что будет у них с долгом ? Почему он растет ? Зачем вообще этот долг появился ?
Что лично меня напрягает в этом бизнесе:
1) в 2022 год мы зашли на высокой ставке и нет никаких гарантий , что цикл ужесточения ДКП к настоящему моменту завершен. Напротив есть вероятность, что ставку ЦБ еще поднимет, например до 9 %.
Я конечно не знаю, какие там условия по кредитам у М.Видео (фиксированная ли у них ставка или плавающая в зависимости от ставки ЦБ), но рост ставки ТОЧНО не в пользу М.Видео хотя бы потому, что меняет инвестиционную ориентацию населения с холодильников в пользу банковских депозитов.
Одно дело, когда в условиях очевидной всем инфляции ставка по депозиту в Сбере 3 % и сберегать деньги просто невозможно, проще их потратить не важно на что. Другое дело ставка ЦБ 9 % !!! Здесь УЖЕ СТАНОВЯТСЯ интересными банковские депозиты. Вполне возможно это скажется на продажах М.Видео не лучшим образом.
2) М.Видео конечно торгует широким ассортиментом товаров, включая и всякую мелочь, на которой, как я слышал, и делается самая большая наценка с высокой маржой. Но все же основу бизнеса составляет продажа бытовой техники и электроники , то есть товар по сути своей не дешевый, а главное не из числа предметов первой необходимости. Плюс есть рынок б/у.
Всего несколько лет назад достаточно мощный игровой системный блок компьютера я покупал в диапазоне до 50 тыс руб. легко !!!
Неделю назад мой товарищ купил себе системник за 160 тыс руб, в котором одна только видеокарта стоила 90 тыс руб.
Молю Бога, чтобы мой комп протянул как можно дольше 😁😂😮
Соответственно М.Видео это как раз тот сектор ритейла, в котором сложнее всего переложить свои издержки на потребителя без ущерба для продаж.
М.Видео в большей степени, чем иной ритейл, зависит от платежеспособного спроса населения, который в свою очередь определяется ростом доходов и/или возможность взять дешевый кредит. И как раз сейчас та ситуация, когда рост цен явно опережает рост доходов, а потреб кредиты с ростом ставки становятся все более недоступными и не выгодными.
Все карты сложились не в пользу М.Видео !!! Неудивительно, что акции схлопнулись с 888 руб. до 450 руб.
Но возможно, что именно сейчас уже все в цене , ведь бизнес стоит также как в 2018 году !!! Возможно так. Но от того, что риски учтены и "сидят в цене" , сами они (риски) никуда не исчезают. Да они (возможно) в цене, но они ЕСТЬ !!!
Есть проблема с долгом, есть неопределенность с дивидендами, есть отрицательный собственный капитал, которого недостаточно на погашение долга и вся эта система по сути сейчас работает ради обслуживания этого долга. А еще есть рыночный риск в виде неопределенности как М.Видео сможет рост цен на свои товары эффективно переложить на потребителя, у которого возможно сейчас будут приоритеты в потребительском поведении больше смещены на еду :) Ведь можно прожить без пылесоса, без нового телевизора и всяких дорогих прикольных штук, но вот без еды жить нельзя, а без вкусной, здоровой и разнообразной еды - еще и скучно, особенно когда нет денег на новый смартфон / фотоаппарат / системный блок и прочая.
Подводя итог: мне НЕ нравится бизнес М.Видео в том виде какой он есть, мне не нравится мажор в этом бизнесе , мне не нравятся риски этого бизнеса, мне много чего там не нравится. Я не согласен разделять с этим бизнесом его риски и мне непонятны перспективы на будущее для меня как для миноритарного акционера.
Поэтому у меня нет этих акций. И даже несмотря на столь существенное падение , я воздержусь от их приобретения. Это не означает , что акции не вырастут. Это вообще ничего не означает. И сейчас я не делаю никаких прогнозов.
Я просто слегка посмотрел на этот бизнес со стороны и он мне не понравился. Я не буду плыть в этой лодке.
Следующий в списке у нас Детский мир !!! Но его мы рассмотрим уже в следующем статье ... 🖐
продолжение следует :))))
#дивидендные акции #инвестиции в акции #фондовый рынок (биржи) #м.видео #м видео
