4929 подписчиков

Justworks готовится к IPO на $214 млн

11 января 202211 янв 2022

7 мин

Оглавление

Резюме
Краткий обзор Justworks
Компания и технологии

Дата IPO - 12 января.

Дата торгов - 13 января.

Объем размещения - $213,5 млн.
Капитализация IPO - $1,9 млрд.
Андеррайтеры - Goldman Sachs, J.P. Morgan, BofA Securities.

Резюме

Justworks представила предложения по условиям IPO в США на сумму 214 миллионов долларов.
Компания предоставляет программное обеспечение и услуги для управления человеческим капиталом малым предприятиям в Соединенных Штатах.
JW добилась увеличения выручки, операционной прибыли за весь год и значительного свободного денежного потока.
IPO кажется разумно оцененным, поэтому стоит внимательно присмотреться.

Краткий обзор Justworks

Согласно измененному регистрационному заявлению, Justworks подала заявку на получение 213,5 млн долларов от продажи своих обыкновенных акций класса А в ходе IPO .

Компания предоставляет предприятиям малого и среднего бизнеса программную платформу для управления человеческим капиталом (HCM) и сопутствующие услуги.

Учитывая ускорение роста выручки компании, операционную прибыль за весь год, сильный свободный денежный поток и разумную оценку, IPO заслуживает пристального внимания.

Компания и технологии

Компания Justworks из Нью-Йорка, штат Нью-Йорк, была основана для разработки SaaS-платформы для оказания помощи малым и средним предприятиям в вопросах управления персоналом, льгот, расчета заработной платы и соблюдения требований.

Руководство возглавляет основатель и генеральный директор Исаак Оутс, который работает в компании с момента основания и ранее был вице-президентом по специальным проектам в Etsy и главным операционным директором в Adtuitive.

Ниже представлен краткий обзорный видеоролик Justworks:

Основные предложения компании включают:

Человеческие ресурсы
Расчет заработной платы
Управление преимуществами
Отчетность о соответствии

Justworks получила не менее 176 миллионов долларов инвестиций в акционерный капитал от инвесторов, включая Thrive Capital, Bain Capital, Redpoint и Index Ventures.

Justworks — привлечение клиентов/пользователей

JW ищет клиентов среди малых и средних предприятий, особенно тех, у которых менее 100 сотрудников.

Малые и средние предприятия могут управлять своими функциями управления персоналом напрямую или через организацию PEO (профессиональная организация работодателей), которая эффективно «сдает» сотрудников в аренду работодателю, сокращая затраты для работодателя в процессе.

Justworks работает как «PEO» со своей онлайн-платформой, но также может предоставлять услуги «a la carte» тем малым и средним предприятиям, которые хотят напрямую управлять своими процессами.

Расходы на продажи и маркетинг в процентах от общего дохода имеют тенденцию к снижению по мере увеличения доходов, как показывают приведенные ниже цифры:

Коэффициент эффективности продаж и маркетинга, определяемый как количество долларов дополнительного дохода, получаемого каждым долларом расходов на продажи и маркетинг, за последний отчетный период немного вырос до 6,5x, как показано в таблице ниже:

Правило 40 — это эмпирическое правило индустрии программного обеспечения, которое гласит, что до тех пор, пока совокупный темп роста выручки и процентная ставка EBITDA равны или превышают 40%, фирма находится на приемлемой траектории роста/EBITDA.

Последний расчет JW составлял 39% по состоянию на 31 августа 2021 года, поэтому, согласно таблице ниже, компания показала хорошие результаты в этом отношении:

Коэффициент удержания чистой выручки фирмы в долларовом выражении за период, закончившийся 31 августа 2021 года, составил 117%, что является солидным результатом.

Метрика коэффициента удержания чистой выручки в долларах измеряет, сколько дополнительного дохода генерируется с течением времени от каждой группы клиентов, поэтому значение более 100% означает, что компания получает больше дохода от одной и той же группы клиентов с течением времени, что указывает на хороший продукт. /соответствие требованиям рынка и эффективные усилия по продажам и маркетингу.

Рынок и конкуренция Justworks

Согласно отчету MarketsandMarkets об исследовании рынка за 2017 год, общий рынок управления человеческим капиталом оценивался в 14,5 млрд долларов в 2017 году и, по прогнозам, к 2022 году достигнет 22,5 млрд долларов.

Это представляет собой прогноз CAGR на уровне 9,2% с 2017 по 2022 год.

Основными факторами ожидаемого роста являются необходимость стандартизации процессов основной деятельности в области управления персоналом и специалистами, достижения в области облачных технологий, а также внедрение мобильных технологий.

Кроме того, регион Северной Америки является мировым лидером по внедрению программного обеспечения HCM, и большинство основных поставщиков находятся в том же регионе.

К основным конкурентным или другим участникам отрасли относятся:

TriNet
Automatic Data Processing
Paychex
Paycom Software
Paylocity
Paycor HCM

Финансовые показатели Justworks

Последние финансовые результаты компании можно резюмировать следующим образом:

Стабильный и быстрорастущий доход
Растущая валовая прибыль и стабильная валовая выручка
Переменные, но низкие эксплуатационные потери
Резко увеличился денежный поток от операционной деятельности

По состоянию на 31 августа 2021 года у Justworks было 110 миллионов долларов наличными и 471,6 миллиона долларов общих обязательств.

Свободный денежный поток за двенадцать месяцев, закончившихся 31 августа 2021 года, составил 203 миллиона долларов.

Детали IPO Justworks

JW намеревается продать 7 миллионов обыкновенных акций класса А по предложенной средней цене 30,50 долларов за акцию с валовой выручкой примерно в 213,5 миллионов долларов, не включая продажу обычных опционов андеррайтеров.

Ни один из существующих или потенциально новых акционеров не выразил заинтересованности в приобретении акций по цене IPO.

Обыкновенные акционеры класса А получат один голос на акцию, а акционеры класса В получат 10 голосов на акцию.

Индекс S&P 500 больше не допускает в свой индекс компании с несколькими классами акций.

Если предположить, что IPO состоится в середине предложенного ценового диапазона, стоимость компании (исключая опционы андеррайтеров) составит приблизительно 1,6 миллиарда долларов.

Соотношение числа акций в обращении (исключая опционы андеррайтеров) составит примерно 11,21%. Показатель ниже 10% обычно считается акциями с низким оборотом, которые могут быть подвержены значительной волатильности цен.

Согласно последнему заявлению компании в регулирующие органы, она планирует использовать чистую выручку следующим образом:

Мы намерены использовать чистую выручку, полученную от этого предложения, на общекорпоративные цели, включая оборотный капитал, операционные расходы и капитальные затраты. Мы также можем использовать часть чистой выручки для приобретения или инвестиций в предприятия, продукты, предложения и технологии, хотя в настоящее время у нас нет соглашений или обязательств в отношении каких-либо существенных приобретений или инвестиций.

Что касается незавершенных судебных разбирательств, руководство говорит, что компания в настоящее время не является стороной какого-либо существенного судебного разбирательства.

Перечисленными букраннерами IPO являются Goldman Sachs, JP Morgan, BofA Securities и другие инвестиционные банки.

Метрики оценки для Justworks

Ниже приведена таблица с соответствующими показателями капитализации и оценки компании на IPO без учета влияния опционов андеррайтера:

Комментарий о Justworks

JW ищет инвестиции на рынке государственного капитала для своих неуказанных общих планов корпоративного расширения.

Финансовые показатели компании указывают на ускорение роста выручки, увеличение валовой прибыли и стабильную валовую прибыль, неравномерные, но низкие операционные убытки и сильный рост денежных потоков от операционной деятельности.

Расходы на продажи и маркетинг в процентах от общей выручки имеют тенденцию к снижению по мере увеличения выручки; его показатель эффективности продаж и маркетинга немного вырос до 6,5x за последний отчетный период.

Показатели JW по правилу 40 и коэффициент удержания в пересчете на доллары были устойчивыми.

Рыночные возможности для обеспечения малого и среднего бизнеса программным обеспечением для управления человеческим капиталом и/или услугами PEO в США велики, и ожидается, что в ближайшие годы они будут расти с умеренно высокими темпами роста.

Goldman Sachs является ведущим андеррайтером, и IPO, проводимые фирмой за последние 12 месяцев, принесли среднюю отрицательную доходность (16,6%) с момента IPO. Это показатели более низкого уровня для всех основных андеррайтеров за этот период.

Основным риском для перспектив компании является способность более крупных игроков включать аналогичные возможности в свои предложения.

Что касается оценки, то по мультипликатору EV/EBITDA JW ожидает немного более низкую оценку при IPO, чем в настоящее время для Paycor HCM, конкурента. Однако мультипликаторы выручки значительно ниже, чем у PYCR.

Учитывая ускорение роста выручки компании, операционную прибыль за весь год, сильный свободный денежный поток и разумную оценку, IPO заслуживает рассмотрения.