Всем привет.
На позапрошлой неделе ВТБ Капитал опубликовал свой взгляд на рынок в 2022 году. Среди российских акций отдельный слайд был посвящен компаниям средней капитализации, на которые делают ставку аналитики.
Средняя капитализация – это термин, который используется для обозначения компаний с рыночной капитализацией или рыночной стоимостью от 2 до 10 миллиардов долларов.
Мне показалась, что эта тема может быть интересна читателям, т.к. не все активно следят за публикацией аналитиков и могли эти материалы упустить. С другой стороны подобные компании могут обеспечить даже лучшую прибыль, чем компании высокой капитализации.
Итак, что же говорят аналитика ВТБ Капитал?
У России положительное сальдо торгового баланса, которое увеличилось почти в 1,9 раза до 142,1 млрд долларов США за 10 мес. 21 г. на фоне роста объемов экспорта. Мы предпочитаем Сегежу, Русагро и Глобалтранс как основных бенефициаров сильной ценовой конъюнктуры.
Сегежа
Активы
Полностью интегрированный лидер с высокими перспективами
роста (среднегодовой темп роста выручки 16% в 2021-2024 гг). В результате недавних слияний и поглощений Сегежа должна стать лидером по лесным активам (16,1 млн га, рост на 55% с 10,4 млн га).
Экспорт
70% выручки - экспортные продажи; Ключевые регионы: Европа
(32% продаж), Азия (28%), Ближний Восток и Северная Африка (6%).
Инвестиции: С 2015 по 2020 гг. Сегежа инвестировала 49 млрд рублей, что
привело к увеличению финансовых показателей (> 2-кратный рост выручки и OIBDA за 2015-2020 гг.).
Дивиденды
Минимум 3 - 5,5 млрд руб. В год с 2021 по 2023 год; 75-100%
свободного денежного потока, начиная с 2024 года.
Оценка
7,7х EV / EBITDA (дисконт 16% к международным аналогам).
Катализатор
Апрель 2022 г. - прогноз цен на 1 полугодие 2022 года.
Риски
Резкое снижение цен на основные продукты, укрепление рубля,
изменение регулирования.
Русагро
Активы
Русагро владеет современными производственными
мощностями в стратегически важных регионах России и одним из
крупнейших земельных банков в России (559 тыс. га).
Инвестиции
За последние 10 лет инвестиции составили 121 млрд
рублей. В течение 2015-2018 гг. компания приобрела активы на
сумму 79,3 млрд руб. Это привело к повышению операционной
эффективности.
Дивиденды
Не менее 50% чистой прибыли каждые полгода.
Оценка
5,7х по EV / EBITDA на 2022 г., дивидендная доходность на 2022 г. - 11,4%.
Катализатор
Март 2022 г. - финансовые результаты за 4К21.
Риски
Снижение цен на сырьевые товары, снижение маржи.
Глобалтранс
Активы
Крупнейший частный оператор грузовых железнодорожных
перевозок (7,6% объемов грузовых железнодорожных перевозок в
России); Около 65% парка Глобалтранс - полувагоны, доля угля в
перевозки составляет около 28%. Рост ставок обусловлен ростом поставок угля: высокий спрос на уголь в Европе и Китае обусловлен рекордно высокими ценами на газ. С начала года ставки аренды полувагонов выросли вдвое и достигли 1357 руб. в сутки.
Долгосрочный катализатор
В середине октября Индия договорилась с Россией о поставках до 40 млн тонн коксующегося угля в год (против 1,2 млн тонн в 2020 г.).
Дивиденды
Прогноз по дивидендам на 2П21 был недавно подтвержден на уровне 5 млрд руб., 4,6% в год. Мы прогнозируем 16% годовых на 2022 г. при средней ставке операционной аренды 1500 руб/день.
Оценка
4,1х EV / EBITDA 2022 г. (среднее за 5 лет).
Катализатор
Апрель 2022 г. - финансовые результаты за 2 полугодие 2021 года.
Риски
Снижение ставок операционного лизинга.
_____________
Все три компании были в моем портфеле в течение года. В какой-то момент продал, зафиксировав 20-30% прибыли. По возможности буду на просадках набирать, т.к. в целом компании привлекательные и имею потенциал к росту.
Обращаю внимание, что Русагро и Глобалтранс платят дивиденды в долларах США и по ним нужно самостоятельно платить налоги.
Надеюсь эта статья оказалась вам полезной. Инвестируете ли вы в российские компании средней капитализации и есть ли в вашем портфеле упомянутые компании?
