Китайские акции продолжили падать в прошлую пятницу, и многие мейджоры по-прежнему обновляют исторические минимумы, в частности Tencent Music (TME), крупнейший провайдер аудиоконтента и медиа-развлечений в Китае. Kraneshares Internet Fund ETF на китайские IT-компании рухнул до уровня 19 марта 2020 г., когда пандемия только начиналась, потеряв с 19 ноября более 29% и более 60% — с пика февраля 2021 г. В итоге капитализация всего китайского рынка упала на $4 трлн с пикового уровня исходя из текущей капитализации MSCI China в $12 трлн. Из этих потерь $1,8 трлн пришлись на IT и интернет-компании, включая онлайн-ретейлеров, доля которых на рынке составляет 45%, и потери растут. Текущий дисконт китайских компаний к сопоставимым компаниям США абсурдно высокий — более 40%. Многие крупнейшие банки, в том числе UBS, Goldman Sachs, HSBC, JPMorgan советовали ранее покупать китайские акции.
Акции Alibaba торгуются на уровне 2016 г. и с дисконтом в 76% к Amazon по мультипликатору P/E на сегодня — максимум с июня 2018 г., когда торговое противостояние между США и Китаем достигло пика. Одна из главных причин падения китайского рынка — официальный делистинг такси-сервиса DiDi с американской биржи. Инвесторы гадали и закладывали в цены худший сценарий. Лучший сценарий, при которым акции могут отскочить — срочное размещение DiDi на бирже Гонконга (компартия Китая планирует размещение до конца первого квартала 2022 г.) после чего на привлеченные средства компания выкупит расписки у американских держателей. Все это надо сделать до окончания первого полугодия 2022 г., поэтому в США DiDi будет торговаться как «акции-пустышки» на внебиржевом рынке!
В этом и сложность! Чтобы разместиться на бирже, нужна минимум двухлетняя история торгов, высокие комплаенс-показатели. В случае DiDi торговая история составляет полгода, поэтому регуляторам придется сделать исключение! Инвесторы боятся неопределённости, но мы прогнозируем успешное размещение с выкупом расписок у держателей. Крупные международные фонды смогут продолжить вкладываться в DiDi при условии размещения на бирже Гонконга, сложней будет меньшим по размеру фондам и физлицам.
В числе других проблем китайского рынка — рост числа зараженных омикрон-штаммом, претензии регуляторов к бизнесу, т.к. надзорным органам безразлична низкая стоимость китайских мейджоров, и геополитический конфликт с США.
Что покупать? Поэтому покупать обычные акции или «усредняться», т.е. приобретать падающие акции, нужно осторожно. В числе самых перепроданных компаний с хорошими финансовыми показателями — Tencent Music, Vipshop, Pinduodu, Alibaba и Baidu. Самый консервативный потенциал роста этих акций на 12 месяцев в валюте, по оценкам ведущих глобальных банков, превышает 60%.
Текущий дисконт по P/E между Alibaba и Amazon
Динамика индекса ETF KWEB (интернет-компании Китая)
