ITinvest

Идея приобретения еврооблигаций российских эмитентов с дисконтом в расчете на скорое получение «замещающих» облигаций становится все очевиднее. На прошлой неделе представители Минфина России сообщили, что в ближайшее время в указ президента №430 будут внесены изменения, предусматривающие обязательное замещение всех бондов с погашением после 1 января 2024 г. Помимо возможности получения быстрой прибыли за счет арбитража данная инициатива положительно отразится на развитии нового сегмента российского долгового рынка...

Наш комментарий В прошлую пятницу, 10 февраля, состоялось первое в этом году заседание Банка России по ключевой ставке. Регулятор в соответствии с ожиданиями рынка третий раз подряд оставил монетарные параметры неизменными, сохранив значение ключевой ставки на уровне 7,5%. Вместе с тем сопроводительная риторика стала еще жестче, а сигнал приобрел «ястребиный» характер. Так, Банк России на ближайших заседаниях будет «оценивать целесообразность повышения ключевой ставки при усилении проинфляционных рисков»...

Прошедшая неделя оказалась весьма спокойной для российских эмитентов еврооблигаций. Котировки менялись в рамках узкого диапазона, а новостной фон был достаточно скудный. Наиболее важной новостью стало достижение долгожданного прогресса в сделке по продаже холдингом VEON российского подразделения, Вымпелкома, топ-менеджменту компании...

Основные новости на прошлой неделе касались холдинга VEON, в том числе сделки по выделению Вымпелкома за пределы иностранного контура. Держатели коротких еврооблигаций компании с погашением в феврале и апреле 2023 г. успешно согласовали предложенную схему изменения условий выплат. Предложение уже утверждено в суде Лондона, тем самым вступило в силу для инвесторов, чьи права учтены в иностранной инфраструктуре...

Газпром остается главным ньюсмейкером на рынке еврооблигаций российских эмитентов. На прошлой неделе компания открыла две книги заявок на «замещающие» облигации по выпускам GAZPRU 7.288 08/16/37 и GAZPRU 5.15 02/11/26, идущими следующими по очереди в купонном расписании. На этой неделе мы также ожидаем старта размещения еще двух выпусков. Также стало известно, что по выпускам, размещенным после февраля 2020 г., эмитентом которых выступает британская Gaz Finance Plc...

Главной новостью на рынке еврооблигаций в прошлом году стало получение долгожданных генеральных лицензий от Clearstream и Euroclear на разблокировку активов российских несанкционных инвесторов. В то же время воспользоваться полученными разрешениями оказалось весьма не просто из-за крайне сжатого срока подачи документов на «разморозку» (ограничен 7 января 2023 г.) и размытости формулировок. Процессы, определенные в лицензиях Минфина Люксембурга и Казначейства Бельгии, кардинально различаются...

Основной вывод: ограниченное снижение курса рубля с текущего уровня Мы считаем, что резкое ослабление рубля в последние несколько дней отражает традиционной спрос на валюту, который может быть связан с валютными сделками крупных компаний, приуроченными к концу года. К ним могут относиться валютные кредитные операции (как правило они откладываются на конец года) и хеджевые операции, преимущественно относящиеся к деятельности импортеров в 2023 г. Спрос на валюту со стороны физлиц в конце года является сезонным и в нынешних условиях является ограниченным...

Активность на рынке российских еврооблигаций постепенно сходит на нет, отражая предновогоднее затишье. Газпром продолжает в плановом порядке замещать свои бонды в соответствии с купонным расписанием. На прошлой неделе были закрыты книги заявок на две серии с погашением в 2031 и 2027 гг...

Наш комментарий В минувшую пятницу, 16 декабря, состоялось заключительное в этом году заседание Банка России по ключевой ставке. Решение регулятора в очередной раз не стало сюрпризом для рынка и в том числе совпало с нашими ожиданиям. Параметры монетарной политики остались неизменными. Иными словами, стоимость кредитования в соответствии с нашим базовым прогнозом по-прежнему составляет 7,5%. В то же время сигнал регулятора ужесточился. Банк России усилил акцент на проинфляционных рисках и теперь видит их влияние не только в среднесрочной, но и краткосрочной перспективе...

Состоялось долгожданное выступление главного борца с инфляций в США Джерома Пауэлла. Глава ФРС доказал, что он «крепкий орешек» и не даст инфляции передышки, поэтому регулятор, как и ожидалось, повысил ставку ещё на 50 б.п., до 4,5% (ранее прогноз на 2022 г. составлял 4,4%), по верхней границе прогнозного диапазона, и повысил прогноз на следующий год. Управляющие ФРС прогнозируют, что в следующем году ставка поднимется на 75 б.п., до 5,1%, ранее инвесторы ожидали, что бенчмарк в 2023 г. достигнет 4,5-4,75%, в частности в сентябре прогноз ФРС составлял 4,6%. Пауэлл уточнил, что нынешний прогноз...

Локальный рынок «замещающих» облигаций в НРД первым вернется к справедливым уровням доходности, предшествующим началу спецоперации, поэтому бумаги на этом рынке будут наиболее востребованы у локальных юридических и физических лиц. Мы выделили самые актуальные выпуски, уже доступные сейчас, и те, что будут вскоре доступны, потенциальная доходность лучших выпусков Газпрома, подлежащих замещению, превышает 30% даже при покупке по текущим ценам в Euroclear и при сохранении этих бумаг в НРД после «замещения»...

Наиболее важным и при этом негативным событием на прошлой неделе стали новости о приостановке начисления купонов по «младшим» облигациям Банка ВТБ. В финансовой организации это объяснили необходимостью укрепления капитальной позиции. Поскольку подобный сценарий прописан в эмиссионных документах по субординированным и вечным нотам, то это не является дефолтом и не нарушает права инвесторов. В то же время подобный прецедент весьма негативен для всего сегмента «младшего» банковского долга...