Инвестиционный тезис:
- Сильные финансовые показатели в 4 квартале 2022 года.
- Совет директоров одобрил выкуп 5% акций в обращении в предстоящем году.
- Цены на газ консолидируются.
- В марте-апреле начинается маркетинговый сезон для фермеров, что может положительно сказаться на продажах NTR.
Описание компании Nutrien, канадская компания по производству удобрений, была образована в результате слияния PotashCorp и Agrium в 2018 году. Она является крупнейшим производителем калийных удобрений и третьим по величине производителем азотных удобрений в мире. По состоянию на 2021 год компания произвела 27 миллионов тонн всех видов удобрений. Кроме того, Nutrien является крупнейшим в мире поставщиком средств производства
Nutrien представила смешанные квартальные результаты, сообщив о прибыли на акцию в размере $14,18 (+157% г/г) и скорректированной EBITDA в размере $12,2 млрд (+71% г/г), что, тем не менее, оказалось ниже консенсус-прогноза. Почти двузначному росту финансовых показателей способствовали высокие цены реализации, обусловленные неопределенностью мирового предложения в производстве питательных веществ, и высокие показатели розничной торговли, что было компенсировано снижением продаж удобрений.
Падение цен на газ является прямым признаком того, что основной компонент затрат компании находится в свободном падении в течение последних нескольких месяцев. За два месяца 2023 года цены на газ упали, и мы, вероятно, увидим более высокие показатели рентабельности в финансовых отчетах за 1 квартал 2023 года. Текущая консенсус-оценка прибыли на акцию за первый квартал составляет $1,68, что, по нашему мнению, сдерживается слишком пессимистичными инвесторами. Учитывая, что весной фермеры начинают делать запасы для предстоящего маркетингового сезона,
Ожидая сильные фундаментальные показатели рынка в 2023 году, компания объявила об увеличении квартального дивиденда на 10% до $0,53 на акцию (выплата - 13 апреля; экс-дивиденд - 31 марта), что составляет $2,12 на акцию в годовом исчислении. Nutrien выкупила 53 млн акций в 2022 году и 8 млн акций в 2023 году, завершив ранее объявленную схему обратного выкупа. Совет директоров одобрил новую программу, согласно которой в течение 2023 года разрешается выкуп до 5% акций, находящихся в обращении. Учитывая, что в 2023 году акции компании котируются с большим дисконтом к средним ценам 2022 года, мы, вероятно, увидим большую покупательскую активность в первом полугодии 2023 года.
Компания недооценена на основе анализа сопоставимых компаний. В настоящее время мультипликатор EV/EBITDA NTM составляет 4,5x, что почти в два раза ниже среднего значения 8,4x за последние 5 лет и немного ниже 6,7x для сопоставимых компаний. Мультипликаторы P/E и P/B дают те же результаты и представлены в таблице ниже.
С технической точки зрения, если посмотреть на 1-летний график, то сформировался треугольник, который должен стать катализатором для прорыва акций из угла либо вверх, либо вниз. Учитывая уровень поддержки на отметке $70, по нашему мнению, акции предлагают сбалансированный профиль риск-доходность, с 15%-ным потенциалом роста в краткосрочной перспективе и возможностью удержать акции в будущем, поскольку мы по-прежнему уверены в перспективах компании в долгосрочной перспективе, так как рынок удобрений, вероятно, будет испытывать дефицит в течение нескольких лет (наша 1-летняя целевая цена составляет $105).
