Обнаружил, что СПБ Биржа добавила к торгам ещё одну компанию из Казахстана - финтех Kaspi.KZ. Прежде я уже делал обзор на добытчика урана из той же страны - Казатомпром, на которой получилось заработать около 60%.
О компании
Kaspi.KZ - это финансово-технологическая компания, самая крупная по капитализации "голубая фишка" казахстанского рынка.
По сфере деятельности, очень напоминает что-то среднее между российскими Сбером, Тинькофф и Ozon.
В Казахстане, Kaspi - №1 по количеству платежей, №1 среди маркетплейсов и №1 среди финтехов. А также является системообразующим банком, что опять же неудивительно.
Вероятно, не удивлю, если скажу, что в своей отчётности компания демонстрирует сильные темпы роста как финансовых потоков (выручки/прибыли), так и торговых оборотов, количества пользователей, количества транзакций и т.д.
Стоит отдать должное - у компании очень детальная и проработанная презентация, с графиками, диаграммами и всеми цифрами по каждому сегменту бизнеса. Если хотите, можете изучить самостоятельно.
Я же хочу отметить, что если российский рынок является развивающимся, то рынок Казахстана, фактически, только готовится стать развивающимся. Экономика ещё мала, фондовый рынок также мал, а страна, как и РФ, ориентирована на сырьевой экспорт.
В виду чего казахстанский рынок также зависим от цен на сырьё, в частности нефти. И пока не очень понятно, как бумаги Kaspi.KZ будут реагировать на окончание сырьевого цикла и вероятные колебания в нефтяном рынке.
Со слов очевидцев, так сказать, когда Kaspi выходил на IPO, компания очень странно поступила с местными инвесторами. Фактически, для жителей Казахстана бумаги были недоступны, а продавали акции зарубежным инвесторам.
В частности, и меня это весьма сильно удивило, долю в Kaspi очень активно набирает Кэти Вуд в фонды Ark Invest. Я подписан на обновления и в еженедельной отчётности о сделках мелькают объёмы на покупку этого финтеха (от небольших лотов, в размере 300 штук, до весьма существенных, от 12,000 и больше).
С одной стороны - это вроде как хорошо. Компания ориентирована на инвестиции со стороны развитого мира (США и Европы). И чем-то эта история напоминает Alibaba, в капитале которой сидят все крупнейшие американские инвестиционные банки и фонды.
С другой стороны - это наглядная демонстрация того, что компания не заинтересована в частных инвесторах, в особенности в инвестициях жителей и конечных потребителей Kaspi в Казахстане. В виду чего инвестиционная репутация не на самом высоком уровне, мягко говоря.
Если поразмышлять о дальнейших перспективах, то наиболее вероятным видится расширение в другие отрасли и сферы.
Электронные платежи, маркетплейс (e-commerce) и финтех ограничены количеством жителей, а учитывая, что Kaspi уже №1 во всех трёх сегментах - потенциал роста остался небольшой.
В качестве ещё одной точки для роста может стать выход на рынки других стран, в том случае, если банковская мафия... кхм... элита позволит.
Одно можно сказать точно - эта компания настолько же значима в Казахстане, насколько значим Сбер в РФ. А меньшая конкуренция в иных отраслях и успешная, уже сформированная основа бизнеса (экосистема, в каком-то смысле) позволяет дальше масштабироваться.
Ну что, взглянем на цифры.
Активы
Сразу отмечу, что все цифры далее - в казахстанских тенге, которые равняются примерно 0,16Р и 0,002$ (там, где не указано иное).
Капитал и активы растут. Чистый долг отрицательный, на счетах денежные средства в размере 1/10 капитализации компании. Но, обязательства также растут.
Если пересчитать капитализацию в $, то получится 25 миллиардов $. Да, вот тебе и самая крупная "голубая фишка" Казахстана. В общем, я понимаю, почему Кэти её скупает не глядя на цену - по мировым меркам потенциал для роста существенный.
Финансовые потоки
Все показатели ожидаемо растут 3 года к ряду.
Рентабельность просто невероятная. Apple, Google, Amazon и иже с ними стоят в сторонке и краснеют.
Хотя, тут конечно нужно учитывать вопрос доверия к публикуемой отчётности. Если сомнения в честности данных возникают относительно Китая, то относительно Казахстана они также имеют право на существование.
Оценка и дивиденды
По мультипликаторам компания оценивается дорого - 32,7 годовых прибыли, 14 годовых выручек и 26 балансовых стоимостей. Это даже для рынка США дорого, не говоря уже о рынке РФ и тем более для рынка Казахстана.
Но тут есть вопрос: а будет ли она стоить дешевле?
При такой маленькой рыночной капитализации и активном мировом инвестиционном сообществе во главе Кэти Вуд и Baring Vostok, котировки могут несколько лет удерживать на высоких значениях.
С другой стороны, этот же фактор присутствует и в качестве риска к стандартному рыночному фактору, а также ко всем геополитическим и системным рискам, свойственным для маленького развивающегося государства.
Ну и, конечно, стоит отметить дивиденды, которые компания выплачивает, но как отмечает Blackterminal - нерегулярно.
То есть у компании нет чёткой прописанной дивидендной политики, что на практике означает следующее: как крупнейшие акционеры решат, так и будет.
Если отталкиваться от справедливой оценки, то апсайда для роста не остаётся. Blackterminal оценивает потенциал роста в 4% от нынешнего уровня и при нынешних финансовых показателях.
Мне эта история кажется интересной в долгосрочной перспективе, но я бы дождался переоценки стоимости, поскольку на данный момент акции уже перегреты и торгуются без существенного запаса по росту. Что, впрочем, мы можем и не увидеть - всё будет зависеть от того, как активно акции будут набираться в фонды, а также от рыночных условий.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
#фондовый рынок #биржа #рынок акций #инвестиции #финансы
