Аномальный рост акций без новостей всегда привлекает внимание, порождает разные догадки. Например — очередной “разгон” котировок участниками Телеграм-чатов или сделки инсайдеров.
И вот это случилось с акциями Сургутнефтегаза (SNGS). Всего за две торговых сессии 11 и 12 ноября они выросли аж на 45%.
Давайте попробуем понять, что происходит.
Для начала — о компании. ПАО “Сургутнефтегаз” занимается поиском, разведкой и добычей нефти в Сибири. Входит в топ-6 компаний по добыче нефти в России. Доля в добыче российской нефти составляет 10,7%, в нефтепереработке — 6,7%.
Пока всё понятно. Но дальше начинается необычное.
На счетах компании лежит огромная сумма денег. Например, на 30.09.2021, по российским стандартам бухучёта — РСБУ — это было примерно 3,8 трлн рублей. Для сравнения: сейчас капитализация компании составляет 1,83 трлн. рублей.
Зачем накоплено столько денег? Руководство не раскрывает. Вместо достоверной информации появляются слухи. Среди инвесторов ходят байки о том, например, что Сургутнефтегаз хочет купить какую-то крупную компанию. Или провести выкуп своих акций и уйти с биржи. Но если так, то зачем она тогда вообще их там размещала?
Сургутнефтегаз полон секретов, несмотря на то, что это публичная компания. Полный список акционеров также не раскрывается, в отчетах фигурируют только менеджмент и совет директоров. Это тоже почва для фантазий. Кое-кто считает, что владельцы — чиновники федеральных уровней, а то и близкие товарищи президента.
Финансовые показатели Сургутнефтегаза
Операционные показатели компании стагнируют. За 2020 год добыча нефти составила 54,7 тыс. тонн, а газа — 9 млн кубометров. Это ниже показателей 2019 года на 10% и 7% соответственно.
В 2020 году выручка снизилась на 31%. Однако прибыль увеличилась почти в 7 раз по сравнению с предыдущим годом и составила 742 млрд рублей.
И это уже не первый раз: в предшествующие годы наблюдались такие же скачки прибыли.
Почему же прибыль растёт при падающей выручке? Причина — переоценка валютных вложений компании по международной системе финансовой отчётности. В итоге был получен результат в 610 млрд рублей, притом что операционная прибыль составила всего 165 млрд рублей.
Согласно уставу, компания выплачивает дивиденды по привилегированным акциям. Размер выплат — 10% от чистой прибыли последнего отчетного года по РСБУ, поделенной на число акций, которые составляют 25% уставного капитала. Дивидендная доходность обыкновенных акций почти никогда не была больше 1,5% за все время, а вот доходность привилегированных достигала и 20%.
Вот почему многие инвесторы рассматривают компанию как альтернативу долларовому вкладу.
Сравнение с конкурентами
Даже с учётом роста котировок Сургутнефтегаз все равно стоит дешевле своих конкурентов. Однако это единственная компания из всех, у которой чистый долг отрицательный. При этом и операционная маржинальность одна из самых высоких, а это говорит об эффективной работе в нефтяной сфере. В то же время, рентабельность капитала из всех компаний самая низкая именно у Сургутнефтегаза.
Динамика акций
Посмотрим, как себя ведёт курс акций Сургутнефтегаза.
Если сравнивать с общей динамикой российских акций нефтяной отрасли (MOEXOG) с 2017 года, то обыкновенные акции Сургутнефтегаза (SNGS) отстают. Пока сектор рос с 2018 года вплоть до обвала в марте 2020 года, акции стагнировали. Они начали рост только в конце августа 2019 года, при этом увеличившись в цене вдвое за 5 месяцев и обогнав индекс. Тогда такой резкий рост также связывали с искусственным завышением цен группой лиц.
Привилегированные акции (SNGSP) больше повторяют динамику отрасли, поскольку цены на нефть растут, как и дивиденды по таким акциям.
Основную часть доходов компания получает от долларовых накоплений в виде процентов на депозите. А раз так, то можно предположить сильную корреляцию между динамикой курса рубля к доллару и курсом акций компании. На графике видно, что рост акций происходил в периоды сильного обвала рубля в начале 2015 и 2020 годов.
Но также росту акций в 2015-2016 способствовали манипуляции на рынке, обнаруженные ЦБ. На прошлой неделе падение рубля составило всего 4%, поэтому рост акций Сургутнефтегаза на этот раз нельзя объяснить снижением курса национальной валюты.
Правда ли рост акций Сургутнефтегаза предвещает кризис?
В 2020 году мы действительно наблюдали стремительный и необъяснимый рост обыкновенных акций Сургутнефтегаза непосредственно перед коронавирусным кризисом. Потом акции упали сильнее рынка и хуже восстанавливались.
Перед кризисом 2008 года акции Сургутнефтегаза тоже вели себя достаточно странно. Начиная с 2006 года их динамика разошлась с индексом: пока он активно рос, котировки Сургутнефтегаза постепенно снижались, и в сам момент кризиса резкого падения уже не произошло. Ситуация выглядит так, как будто какой-то крупный игрок знал о кризисе заранее и постепенно продавал акции.
Что же из всего этого следует?
Мнение аналитиков InvestFuture
У Сургутнефтегаза неплохие показатели, с которыми он мог бы стать отличной нефтяной компанией для инвестиций. Но непонятное накопление денежных средств и скрытый список акционеров отпугивают многих инвесторов.
Странная динамика обыкновенных акций Сургутнефтегаза перед кризисами, а также неожиданные взлеты их котировок без новостей, наводят на мысли о нерыночном ценообразовании и порождают множество слухов.
А вы как думаете, друзья: рост акций снова был вызван странными спекуляциями? Или же эти накопления будут в итоге инвестированы в какой-нибудь проект: А может, пойдут на дивиденды или обратный выкуп акций?
Пишите своё мнение!
Аналитик Иван Черненко, редактор Никита Марычев.
