Что есть Мосбиржа и с чего она зарабатывает ?
Ну во-первых, Мосбиржа есть собственно говоря Холдинг, который помимо материнской компании включает следующие контролируемые дочерние общества:
- АО «Национальный Клиринговый Центр» (НКЦ)- клиринговая деятельность
- АО «Национальный Расчетный Депозитарий» (НРД) - проведение расчетов участников торгов, депозитарная, клиринговая и репозитарная деятельность
- АО «Национальная Товарная Биржа» (НТБ) - деятельность товарной биржи
- ООО «ММВБ−Финанс» - финансовая деятельность
- ООО «МБ Инновации» - инвестиции в стартапы в области финансовых технологий
- ООО «МБ Защита информации» - услуги в области информационной безопасности
Зарабатывает вся эта группа товарищей на предоставлении услуг клиринга, расчетов по сделкам, оказании депозитарных и информационных услуг на следующих рынках: валютный рынок, рынок государственных облигаций и денежный рынок, рынок производных финансовых инструментов, рынок акций, рынок корпоративных и региональных облигаций, товарный рынок.
Также Мосбирже принадлежит маркетплэйс https://finuslugi.ru с целью дальнейшего развития которого (путем расширения линейки предлагаемых продуктов) в 2021 году были приобретены ООО «Дисоверс» и ООО «Инсвеб», разработавшие электронную платформу INGURU. Данная платформа в 3 квартале 2021 г. была интегрирована в платформу Финуслуги.
Маркетплэйс Финуслуги предоставляет сервисы сравнения и покупки услуг ОСАГО, КАСКО, получения ипотеки, кредитных карт, потребительских кредитов, автокредитов, онлайн оформление вкладов, дебетовых карт и микрозаймов.
Как я понял Финуслуги - это такой стартапчик от Мосбиржи, который относительно недавно был запущен и находится в активной стадии развития.
Для лучшего понимания что есть Мосбиржа перейдем к анализу источников дохода компании. Заодно ответим на вопрос, чем она "на жизнь зарабатывает" :)))
"Заработки", то бишь доходы Мосбиржи обычно разделяют на две группы:
- комиссионные доходы
- процентные доходы
Сразу вопрос: "Каких доходов больше, первых или вторых"
На диаграмме ниже можно увидеть отношение комиссионных и процентных доходов друг к другу за период с 3 квартала 2020 года по 3 квартал 2021 года:
Как видим, комиссионные доходы традиционно являются наиболее значительной группой доходов в рассматриваемом отрезке времени (впрочем и за все предыдущие периоды - та же картина), варьируясь в диапазоне 74 - 78 % от всех доходов Мосбиржы, в то время как процентные доходы с долей 22 - 28 % занимают меньшую часть.
Далее, рассмотрим каждую группу доходов отдельно.
📃 Комиссионные доходы 📃
Данная группа доходов довольно широко диверсифицирована по типу услуг и сегментам операционной деятельности. Сама компания в презентации за 9 мес. 2021 года предлагает следующую классификацию комиссионных доходов:
Что видно из этой таблицы (если ее вообще видно 😂) ?
В первую очередь, что комиссионные доходы от рынка акций (Equities Market) занимают далеко не первое место, если быть точным - четвертое место.
Для справки
Если все комиссионные доходы за 3 кв. 2021 составили 10,4 млрд. руб., то сегмент "Рынок акций" дал в общую копилку всего 1,19 млрд. руб. , что составляет 11,4 % от общей суммы комиссионных доходов
Почему я акцентирую на этом этом внимание ? Ну хотя бы для последующего сравнения с той же Санкт - Питербургской биржей.
следующую статью кстати планирую посвятить IPO биржи СПБ
Ниже перечень комиссионных доходов Мос биржи за 3 квартал 2021 года в порядке убывания от большего к меньшему:
- Money Market - комиссионные доходы от денежного рынка в 3 квартале 2021 года составили 3 млрд. руб.
на денежном рынке Московская биржа предоставляет сервис репо с акциями и облигациями следующих типов: репо с Центральным контрагентом, включая репо с клиринговыми сертификатами участия, междилерское репо, прямое репо с Банком России. Также участникам доступны депозитно−кредитные операции, в частности, аукционы по размещению денежных средств на банковских депозитах
- Depository and Settlement - комиссионные доходы от депозитарных и расчетных операций составили 2.13 млрд руб.
расчетные и депозитарные услуги, оказываемые участникам на биржевом и внебиржевом рынках, услуги по регистрации внебиржевых сделок (услуги репозитария), услуги по управлению обеспечением и информационные услуги
- Derivatives Market - комиссионные доходы от секции "Срочный рынок" составили 1,24 млрд. руб.
На срочном рынке Московской биржи проводятся торги производными инструментами: фьючерсными контрактами на индексы, российскими и иностранными акциями, облигациями федерального займа и еврооблигациями Россия−30, валютными парами, процентными ставками, сырьем, а также опционными контрактами на фьючерсы
- ITSLOFI - комиссионные доходы от оказания it-услуг, информационных и технических услуг, плата за листинг, продажа программного обеспечения - 1.22 млрд. руб.
- Equities Market - комиссионные доходы от рынка акций - 1.19 млрд. руб.
- FX Market - комиссионные доходы от секции "валютный рынок" - 0.94 млрд. руб
На валютном рынке Московской биржи заключаются сделки спот и своп различной срочности со следующими валютами: долларом США (USD), евро (EUR), китайским юанем (CNY), гонконгским долларом (HKD), британским фунтом (GBP), швейцарским франком (CHF), японской йеной (JPY), турецкой лирой (TRY), казахским тенге (KZT) и белорусским рублем (BYR).
На валютном рынке также торгуются поставочные фьючерсные контракты на валютные пары и осуществляются сделки с драгоценными металлами: золотом и серебром.
- Fixed Income Market - комиссионные доходы от рынка инструментов с фиксированным доходом - 0.65 млрд. руб.
Абсолютно все виды комиссионных доходов (кроме валютного рынка) в 3 квартале 2021 года выросли довольно значительно относительно 3 кв. 2020 года. Самое слабое звено - валютный рынок, показал незначительное (минус 10 %) сокращение доходов.
Ниже таблица по комиссионным доходам с результатами в целом за 9 мес. 2021 года в сравнении с 9 мес. 2020г.:
В принципе классификация комиссионных доходов примерно та же, что и на первом слайде, но немного иная разбивка + данные за 9 мес. год к году.
Общий итог: за 9 мес. 2021 г. Мосбиржей получено комиссионных доходов 29,6 млрд. руб., против 24,2 млрд. руб. за тот же период 2020 года, что на 22,3 % больше год к году.
Перейдем к следующей категории доходов:
📃 процентные и финансовые доходы 📃
Эта группа доходов находится в затянувшемся с 2015 года цикле снижения доходности (что совпадает с циклом снижения ставки ЦБ):
При этом, начиная с 2017 года Мосбиржа показывает тренд на рост общей чистой прибыли по году: 20.3 млрд руб. в 2017 году, 20.8 млрд. руб. в 2018 году, 22.1 млрд. руб. в 2019 году и 25.2 млрд. руб. в 2020 году.
Представьте себе , что вы гребете на весельной лодке и по условиям задачи вам нужно пройти за определенное время некоторую дистанцию, при этом постепенно нарастает внутреннее течение вам в противоход, соответственно вам нужно постоянно прикладывать все больше усилий, чтобы продвигаться с той же скоростью и необходимо затратить еще больше усилий, чтобы ускориться .
Так вот Московская биржа - это как раз та самая весельная лодка, на которой менеджмент начиная с 2015 года вынужден был грести в противоход падению процентных доходов и начиная с 2017 года у них стало получаться ускоряться плыть против течения.
И очень даже возможно, что начиная с 2021 года эта лодка будет плыть ПО ТЕЧЕНИЮ !!!
Учитывая , что за весь 2020 год процентные доходы составили 14,2 млрд. руб. (минимальное значение с 2014 года), а за 9 мес. 2021 года процентные доходы составили 11,4 млрд. руб., то если в четвертом квартале 2021 года Мосбиржа заработает столько же процентных доходов как и в третьем квартале , то за весь 2021 год сумма процентных доходов будет 15,2 млрд. руб. , а следовательно 2021 год будет первым годом слома тенденции по спаду данного вида доходов. А все благодаря резкому повышению ставки ЦБ 😀!!!
Судя по всему Мир в целом и Россия вместе с ним, в частности, движется по инфляционному сценарию. В этом случае цикл высоких ставок с нами надолго. И это безусловно положительный фактор для Мосбиржи в части увеличения процентных доходов.
Данная группа доходов (имеется в виду процентные доходы) интересна тем, что в основе своей доход по ней генерируется клиентским капиталом, который размещается Мосбиржей в валютных депозитах и долговых ценных бумагах, РЕПО, на вкладах в рублях и в долговых рублевых ценных бумагах, что подтверждается следующим слайдом:
Хорошая модель бизнеса - пользоваться чужими деньгами и зарабатывать на этом :)))
Общая картина в части финансового результата (доходы минус расходы) за 9 мес. 2021 года выглядит так:
Прибыль до налогообложения за 9 мес. 2021 г. - 25,7 млрд. руб. против 23 млрд. руб. за тот же период 2020 года. Налог на прибыль за 9 мес. 2021г. составил 5,13 млрд. руб.
Итого чистая прибыль за 9 мес. 2021 г. = 20,6 млрд. руб.
О чем говорит нам эта сумма ?
Ну например можно сравнить ее с суммой , выплаченных Мосбиржей дивидендов за предыдущие года.
Так за 2020 год всего выплачено дивидендов в размере 21,4 млрд. руб. или 9.46 руб. на акцию (это 85 % от годовой прибыли в 25.2 млрд. руб.), а за 2019 год выплачено 17,9 млрд. руб. или 7,94 руб. на акцию (82 % от годовой прибыли в 22.1 млрд. руб.).
вполне дивидендно - ориентированная компания !!! - мне такие нравятся
Согласно действующей див. политики:
1. дивиденды выплачиваются из чистой прибыли Биржи.
2. целевой уровень доли прибыли, направляемой на выплату дивидендов, определяется как величина свободного денежного потока на собственный капитал
3. Минимальное значение уровня доли прибыли, направляемой на выплату дивидендов, составляет 60 % от чистой прибыли Группы «Московская Биржа» за отчетный год.
Получается, что за 9 мес. 2021 года компания заработала 9 руб. чистой прибыли на акцию, а впереди еще целый квартал. По прогнозам аналитиков годовой дивиденд за 2021 года может составить 11,94 руб. на акцию , что для моей средней в 140 руб. дает вполне приемлемые 8,5 % годовых. Может быть такой дивиденд за 2021 год (11,94 руб. на акцию) на фоне доходности ОФЗ в +8% кому то покажется не совсем интересным относительно текущей цены акций в 170 руб. (7% ДД), но по мне див доходность в 7 % от надежного понятного бизнеса, имеющего конкурентные преимущества и растущий тренд по чистой прибыли - вполне приемлемый вариант для инвестиций по текущим ценам !!!
📃Мультипликаторы, эффективность и прочая 📃
Многие упрекают Мосбиржу в недостаточной эффективности.
Смотрим ROE:
- за 2017 год - 16.7%;
- за 2018 год - 16.5%;
- за 2019 год - 16.8%;
- за 2020 год - 18.1%
Да ROE не впечатляет.
Но не забываем, что во первых это период снижения ставок. И вот уже ROE за последние 12 мес. TTM - 19.7 %. Еще немного и будет выше 20 % ( как в далеком 2016 году).
Во вторых, чистые активы, медленно но верно растут на фоне двузначного ROE, который за 2021 год скорее всего перевалит за 20 %:
- за 2016 год - 123.2 млрд. руб.;
- за 2017 год - 121.1 млрд. руб.
- за 2018 год - 125.4 млрд. руб.
- за 2019 год - 131.7 млрд. руб.
- за 2020 год - 139.2 млрд. руб.
В третьих, а что у нас есть вторая московская биржа ?
Есть биржа СБП, которая одной ногой уже публичная, но которая не платит и не будет платить дивиденды и которая будет все силы прилагать на то, чтобы просто выжить. Но это вопрос отдельный и биржу СПБ я рассмотрю в следующей статье. А пока остановимся на том, что московская биржа есть бизнес с конкурентными преимуществами и почти при полном отсутствии конкуренции (пока).
Поэтому при всех пожеланиях более высокой эффективности для Мосбиржи, есть именно то , что есть.
Теперь цена.
p/e за последние 12 мес. (ТТМ) = 14,6
p/s за последние 12 мес. (ТТМ) = 7.34
p/bv за последние 12 мес. (ТТМ) = 3.79
И снова кто то скажет: "Дорого !!!" и снова я не буду спорить. Дорого так дорого. Можно и подождать конечно пока вырастет прибыль, пока пройдет несколько лет и случится очередной финансовый кризис и котировки упадут на 50 %.... откуда нибудь с уровня в 500 руб. на 250 руб. и будет p/e 8 - в самый раз, совсем не дорого 😀 Ну а можно купить по 170 руб. сейчас при p/e 14.6 ; получать дивиденды и участвовать в росте стабильного бизнеса.
Одним словом я уже в позиции. Моя средняя 140 руб., докупаться по текущим пока свободных денег нет и есть другие приоритеты, хотя цену в 170 руб. считаю вполне приемлемой для постепенного набора в долгосрочный дивидендный портфель.
.
Да, в качестве завершения статьи пара строк. Тут вот многие в пользу биржи СПБ приводят довод, что это лидер по количеству торгуемых зарубежных акций (их сейчас порядка 1800 штук у них). Хотя почему то забывают , что к примеру у московской биржи комиссионные доходы от рынка акций - лишь 11,4 % от всех комиссионных доходов , при наличии еще и процентных доходов. Но не суть.
Сейчас я хочу привести фразу из отчетности Мосбиржи за 9 мес. 2021 года: "Мы стремимся к тому, чтобы к концу 2021 года было доступно для торговли более 500 мировых акций, а к концу 2022 года - 1400+". 😁
За сим все,
Всем удачных инвестиций !!!
#московская биржа #мосбиржа #биржа #фондовый рынок (биржи) #биржа Спб #финансы #инвестиции в акции #дивиденды
