Составление портфеля №2 - выбираем фонды на американские акции с Мосбиржи

Начал смотреть какие фонды на Америку доступны на Московской бирже и у меня челюсть отвисла. Почти 3 десятка ETF и БПИФ направленные на американские акции, использующие различные стратегии, объекты и стили инвестирования. По сравнению с Западом - это немного. Там сотни-тысячи фондов. Но если вспомнить, что еще буквально один-два года назад на нашей бирже обращалось всего пара-тройка ETF на американские акции - это огромный прорыв.

Как выбрать "правильный" фонд подходящий под цели долгосрочного инвестора? На что обратить внимание при отборе? Скрытые условия и неявные факторы, которые могут подпортить статистику и доходность. Покажу свой алгоритм действий.

Итак, поехали?

Что из этого многообразия взять в портфель?

Я ленивый человек и не хочу делать без надобности лишние телодвижения: что-то там анализировать, выбирать, угадывать-предугадывать. Мне нужен план действий (портфель), который с вероятностью близкой к 100 процентов позволит мне:

1. заработать;
2. не сильно жалеть (в идеале совсем не жалеть) о "бесцельно потраченных годах и деньгах", вложенных в "неправильные фонды".

Что нам нужно?

Условно вышеперечисленные фонды можно разделить по определенным признакам:

1. С активным или пассивным управлением.
2. На широкий рынок или отдельные сектора.
3. Использующие определенные фактор/стратегии для подбора акций.

Проведем небольшой отсев кандидатов в портфель.

Кто ты: актив или пассив?

Про недостатки активного управления есть сотни исследований (типа этого) показывающие, что в подавляющем большинстве случаев, управляющие фондами не могут победить индекс. При увеличении рассматриваемого интервала времени - процент проигравших индексу растет.

Хотя с другой стороны, если вы сможете правильно подобрать фонд, то выигрыш может намного превысить стандартную доходность от индексного инвестирования. Проблема в том, что вероятность правильного выбора, как и будущей победы очень мала.

Я бы не стал рисковать своими будущими деньгами/прибылями/нервами - и не стал бы делать ставку на фонд с активным управлением. Как вариант, если очень хочется - выделить небольшую часть портфеля на это дело (поиграться).

Перспективные сектора?

За последний год на Московской бирже в основном появляются фонды, направленные на различные сектора экономики: IT, видеоигры, фармацевтика и медицина, облачные технологии, полупроводники, разработчики программного обеспечения и т.п и т.д.

Один только Атон в 2021 году вывел на Мосбиржу с десяток подобных фондов. Плюс конкуренты не отстают - штампуют "перспективные" направления во благо инвесторов.

Если ли смысл покупать отдельные сектора? Возможно и есть. Но я постою в стороне. И не буду включать в свой портфель все эти новомодные популярные быстрорастущие перспективные (можно было бы еще добавить с десяток прилагательных) отрасли, сектора и подсектора.

Причины? Извольте ...

Все вышеперечисленные сектора в той или иной мере присутствуют в индексе S&P500. При покупке фонда на широкий индекс, я автоматом получу компании: и из сектора биотехнологий, фармацевтики и прочей медицины (доля в индексе около 13%),  и из IT и программного обеспечения (их доля в индексе примерно 30%).

[caption id="attachment_13504" align="aligncenter" width="574"] Сектора входящие с индекс на широкий рынок акций США[/caption]

Абсолютно не вижу причины набирать эти сектора отдельно в портфель.

Идем дальше. Несмотря на перспективность и показанный рост в прошлом, однозначно сказать что именно эти сектора (или фонды, инвестирующие в них) будут лидерами по доходности в следующие несколько лет, весьма и весьма затруднительно. Я даже деньги готов поставить, что вы никогда не отгадаете тройку лидеров следующего года.

Вот вам картинка с доходностью отдельных секторов, входящих в состав индекса S&P500 за последние полтора десятилетия. Можете найти закономерность, какой сектор был более доходный?  А точно не могу.

[caption id="attachment_13501" align="aligncenter" width="1031"] Доходность секторов S&P500 по годам[/caption]

Заглядывать в будущее на много лет (или даже десятилетия) вперед, делая ставку на какой-то один сектор, по моему - это утопия.

На сайте Finex есть интересная диаграмма, какие сектора доминировали сто лет назад, а какие сейчас.

В начале 20 века самые перспективным сектором считались железные дороги. А лет за 50 до этого - китобойный промысел. Сейчас это IT. Что будет через 10 лет - неизвестно? Возможно скоро начнется "битва за ресурсы": металлы, лес, чистую воду и воздух!!!

Я бы рассматривал вложения в секторальные ETF как небольшие спекуляции, с попыткой получить доходность выше рынка на коротких сроках. И только на небольшие суммы.

Факторные ETF

Смысл аналогичен предыдущему пункту. УК и провайдеры разбили индекс (тот же S&P500) на множество кусочков и продают нам его по частям в виде ETF. Каждый фонд нахваливает свой кусок.  Хочешь - бери акции роста. Если не хочешь, вот тебе акции стоимости. Есть акции компаний с высокой  или низкой волатильностью. Нравятся дивидендные компании? Вот тебе фонды с самыми высокими дивидендами или ETF со стабильными выплатами (типа дивидендных аристократов). Короче на любой вкус и цвет.

Меня особенно "радуют" фонды с дивидендной стратегией, не выплачивающие, а реинвестирующие дивиденды. Какой тогда смысл вкладывать в них деньги? Ради красивого названия? Тем более, на этапе накопления капитала, для инвестора дивиденды будут скорее во вред, чем во благо (плюсы и минусы дивидендной стратегии).

Широкий рынок США

После предварительного отсева, у нас остается всего несколько фондов, ориентированных на широкий американский рынок, прежде всего индекс S&P 500.

1. БПИФ SBSP от Сбера.
2. БПИФ VTBA от ВТБ.
3. БПИФ AKSP от Альфы.
4. БПИФ TSPX от Тинькофф.
5. ETF FXUS от Finex.

Среди них и будем выбирать кандидата для попадания в долгосрочный портфель.

Сравнение фондов

Пройдемся по главным характеристикам фондом, чтобы выявить лучшие по условиям.

Состав

Начнем с того, что российские БПИФ отслеживают индекс S&P500, включающий в себя 500 крупнейших компаний США. ETF FXUS - отслеживает индекс крупных и средних компаний США, включающий около 550 компаний.

Если смотреть на разницу в индексах, то она практически незаметна. Примерно те же компании. С примерно тем же распределением по весам.

Если смотреть на очень длинной дистанции, то статистика говорит, что компании средней и малой капитализации имеют небольшое преимущество в доходности. Плюс чем больше компаний в составе индекса, чем выше диверсификация.

Так что можно поставить очень небольшой плюсик фонду FXUS от Finex.

Комиссии за управление

В принципе разница в комиссиях не очень значительная. Ее размер укладывается в диапазон 0.79 - 1%.

• БПИФ SBSP от Сбера - комиссия 1%
• БПИФ VTBA от ВТБ - 0,81%
• AKSP от Альфы - 1.05%
• TSPX от Тинькофф - 0,79%
• ETF FXUS от Fine - 0.9%

Способ отслеживания индекса

Фонды FXUS, SBSP и TSPX  - cамостоятельно покупают акции, пытаясь повторить пропорции индекса.

БПИФ  от Альфы и ВТБ пошли другим путем. Они покупают иностранные ETF, которые отслеживают индекс S&P500.

Какой вариант лучше?

Теоретически, проще покупать всего один вид ценных бумаг (в нашем случае индексный фонд), чем владеть пятью-шестью сотнями акций различных компаний, да еще с разными пропорциями. Которые к тому же каждый квартал могут меняться (состав индекса пересматривается 4 раза в год).

С другой стороны, иностранные ETF тоже имеют свои комиссии за управление. Которые благополучно перекладываются на российских инвесторов в виде скрытых расходов. Благо, что на Западе комиссии за управление не такие дикие как в нашей стране. И дополнительная переплата за владение иностранным ETF будет не сильно большая:

• БПИФ VTBA покупает иностранный ETF CSPX, имеющий комиссию за управление всего 0.07% в год.
• БПИФ AKSP владеет паями iShares Core S&P 500 ETF (тикер IVV) с комиссией - 0.03%.

В итоге полные расходы инвестора при владении фондами на американские акции составят:

БПИФ SBSP от Сбера - 1%

БПИФ VTBA от ВТБ - 0,88%

AKSP от Альфы - 1,08%

TSPX от Тинькофф - 0,79%

ETF FXUS от Finex - 0,9%.

Дивиденды и налоги?

Все фонды дивиденды реинвестируют. Но ... у нас есть налоги на дивиденды. Напрямую инвестор их не платит, так как все расчеты происходят внутри фонда. Но косвенно они влияют на результаты (будущую прибыль). Чем будут выше налоговые расходы, тем меньше прибыли будет оставаться (реинвестироваться).

В зависимости от страны регистрации, у каждого фонда будет своя ставка налога на дивиденды!

ETF FXUS от Finex. Страна регистрации Ирландия. Налоговая ставка на дивиденды - 15%.

Аналогичный налог будет платить и фонд от ВТБ - VTBA. Вернее не он сам, а ирландский ETF CSPX.  Все поступающие дивы ETF CSPX тоже реинвестирует, поэтому формально фонд от ВТБ не получает никаких дивидендов и налогов тоже на платит.

Фонды от Сбера и Тинькофф собирают бумаги самостоятельно! Ставка налога для них составит - 30%.

Фонд AKSP от Альфы за основу взял "неправильный для себя" американский фонд, которые все дивиденды выплачивает своим пайщикам. И для Альфы налог на дивы тоже составит 30%.

Как оценить в деньгах налоговые потери фонда?

Нужно знать дивидендную доходность индекса S&P500. На текущий момент она составляет около 1,3% в год.

Это значит, что при ставке налога в 15% - потери инвестора (или фонда) составят 0.2% от суммы капитала, при 30% ставке, в два раза больше = 0,4%.

Выбирая фонд с более низкой ставкой налогообложения, инвестор может экономить ежегодно около 0,2% от суммы вложенных средств.

На самом деле на текущий момент (осень 2021) дивидендная доходность индекса S&P50 находится на историческом минимуме. Еще каких-то лет 5-6 назад можно было наблюдать доходности в 1,5-2 раза выше.

Я не думаю (хотя конечно же могу ошибаться), что и дальше дивидендная доходность индекса будет такой низкой. Скорее всего она вернется к среднему значению. А какое у нас среднее? Смотрим на истории (прошлый век в расчет брать не будем).

Возьмем среднюю дивидендную доходность в 2%. Экономия на налогах в этом случае, при выборе фонда с правильным налогообложением, может составить около 0,3% (терять на налогах с дивидендов 0,3% думаю выгоднее, чем 0,6%).

Подводим итоги

Планируя выбор выгодного фонда на американские акции, инвестор должен принять во внимание следующие расходы (скрытые и явные), которые он будет нести ежегодно:

1. комиссия фонда за управление (родная и иностранного фонда, если он есть)
2. ставка налога на дивиденды, в зависимости от страны регистрации фонда.

По совокупности потенциальных потерь, инвестор должен сделать свой выбор в пользу фонда с наименьшими расходами (при прочих равных).

У меня получилось следующие данные:

• TSPX - суммарные потери 1,39%
• FXUS - 1,2%
• VTBA - 1,18%
• SBSP - 1,6%
• AKSP - 1,68%

По совокупности всех потенциальных расходов, самыми оптимальными оказались фонды FXUS и VTBA с примерно одинаковой суммой в 1.18 - 1.2% в год.

Ближайший конкурент фонд от Тинькофф обойдется инвестору дороже на 0,2% в год в виде дополнительных расходов. Отставание остальных двух фондов (SBSP и AKSP) еще больше - 0,4-0.5%.

По мне полпроцента - это вообще очень много. Всего полпроцента могут очень сильно изменить капитал  и жизнь долгосрочного инвестора.

Резюмируя

Что же  инвестору взять в порфтель из фондов на американский фондовый рынок?

Я бы рассматривал только между двумя фондами с наименьшими комиссиями: VTBA и FXUS. Имеющаяся у них фора в несколько десятых процента перед ближайшими конкурентами будет давать определенные выгоду. Особенно на длительных интервалах.

Если выбирать между ETF FXUS и БПИФ VTBA я отдал бы предпочтение первому.

ETF FXUS работает согласно европейскому законодательству,  он более зарегулирован, внутри четко прописаны все правила и алгоритмы и любое отклонение грозит фонду серьезными неприятностям. В принципе, сама структура  ETF построена так, чтобы максимально исключить злоупотребления и защитить права инвесторов.

Российские БПИФ можно сказать функционируют по более "расслабленной схеме". Они работают по российскому законодательству, которое не предъявляет к их деятельности жестких требований. Фонд может не следовать персонально заданной стратегии, может покупать совершенно другие инструменты или в других пропорциях. Может на ходу менять стратегию инвестирования (был фонд на золото, стал фонд на серебро) и ему за это ничего не будет. Это конечно крайности, но они имеют место быть. Широкие полномочия российских БПИФ часто могут выливаться в большую ошибку слежения (сильное отклонение от индекса).

Короче, инвестируя деньги в российские ПИФ (или БПИФ) мы можем получить немного не ту доходность, на которую рассчитываем (большую ошибку слежения). Вложения в ETF дают нам определенную уверенность (хотя не 100% гарантию), что фонд будет более-менее точно следовать за индексом.

К примеру, на официальной странице фонда FXUS есть данные о текущей ошибке слежения. Она составляет - 0,11%.

К слову сказать, тот же Finex пару лет назад сравнивал фонды по ошибке слежения. И в то время у российских БПИФ она составляла более процента и достигала почти 9%!!! С тех пор конечно качество управления у российских БПИФ заметно улучшилось. Факт. Но и Finex за 7-8 лет жизни FXUS показывает отличное качество управления.