Всем привет!
В первом, обзорном посте про Фейсбук я пришел к выводу, что компания имеет многомиллиардную выручку, приличную маржу и уникальные свойства в виде почти трех миллиардов пользователей. В то же время, компания полностью зависит от рекламы: т.е. бизнес не диверсифицирован. Поэтому у меня двойственные мысли: с одной стороны бизнес большой. С другой - мы все помним десятки "ушедших" соц. сетей. Да и что далеко ходить: тот же Твиттер, на мой взгляд, не имеет своей идентичности. А это проблема.
Итак, сегодня я смотрю основные фундаментальные показатели Фейсбука и пытаюсь определить относительно этого текущий справедливый коридор цены. Мне важно это понимать, не перекуплен ли актив, не перепродан ли: ведь я покупаю акции в долгосрок и мне хотелось бы иметь в портфеле потенциал роста, а не потенциал коррекции на перегретом спекулянтами рынке
ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ФЕЙСБУК
Симпливоллстрит, один из популярных робоадвайзеров (обзор здесь) считает, что справедливая цена Фейсбука находится в районе 600 долларов. Это серьезный апсайд. На чем основывается адвайзер?
Это DCF модель: слева - прогнозируемая выручка Фейсбук. Справа - этот поток приведен к текущей стоимости денег. Как видно, аналитики считают, что компания может дать пол триллиона долларов прибыли в ближайшие 10 лет. Если прогноз верен, то компания недооценена. В реальных цифрах прибыль должна вырасти на 300 % до 100 миллиардов долларов.
Слабые места модели:
1. Если вырастет инфляция, то дисконтировать надо сильнее
2. У Фейсбука уже 3 миллиарда пользователей. Да, потенциал еще есть (к общему количеству населения). Но в мире растет тренд деглобализации. И это может коснуться и сферы интернет коммуникаций. Китай - яркий тому пример: у них свои соцсети. Почем другие страны, такие как Индия или Пакистан не пойдут по этому пути? Мысль в том, а какова еще емкость рынка в плане пользователей для фейсбука? Я говорю про количество пользователей так как на сегодня только от этого зависит прибыль фейсбука. Единственная диверсификация - это Окулус. Но там пока рынок микроскопический и конкурентов очень много
3. Растет запрос общества на приватность. Действия Эпл - тому подтверждение (Эпл теперь спрашивает у пользователей, хотят ли те, чтобы внешние сервисы собирали их данные и продавали жадным рекламодателям). Пара ближайших квартальных отчетов, на мой взгляд, уже подкорректируют ожидания по прибыли Фейсбука
Робоадвайзер Гуру фокус (обзор здесь) считает, что текущая цена находится в балансе с фундаменталом. Здесь несколько иная оценка, а именно: больший вес P/S, P/E и иных коэффициентов.
В модели Симпливоллстрит очень много "мнения аналитиков" относительно событий по прибыли, которые с какой-то вероятностью могут произойти
Здесь же идет сопоставление с оценкой самой компании и рынком в целом. И при таком подходе Фейсбук прямо сейчас оценен справедливо
P/S, СКОЛЬКО ВЫРУЧЕК СТОИТ КОМПАНИЯ
Текущее значение P/S = 9. Т.е. за 1 доллар выручки Фейсбука инвесторы готовы платить 9 долларов. На горизонте предыдущих нескольких лет это значение было от 7 до 10. Так что среднесрочно мы в балансе.
Раньше выручка Фейсбука была более дорогая. Сейчас идет тренд на снижение цены выручки. Возможно, инвесторы опасаются того, что эта самая выручка почти на 100% зависит от рекламы и не диверсифицирована. В отличие от того же Гугла, который за много лет сумел найти альтернативы для заработка. А Фейсбук пока что нет
На графике желтая линия - это прайс ту сейлз в динамике. Зеленая зона - это выручка.
Основные сведения по коэффициенту P/S изложены здесь
P/E, СКОЛЬКО ПРИБЫЛЕЙ СТОИТ ФЕЙСБУК
По показателю P/E (сколько долларов инвестор платит за доллар выручки) Фейсбук в своем среднесрочном балансе (канал между белыми линиями). Времена дикой переоценки прошли. От компании ждут стабильности
На графике синяя линия - это показатель прайс ту ёрнингз в динамике. Зеленая гистограмма - это прибыль
Как читать коэффициент P/E - пост. А про Forward P/E здесь.
СВОБОДНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК
Фейсбук удвоил свой свободный денежный поток за несколько лет. На сегодня это внушительная сумма в 23 миллиарда долларов. И здесь более чем в порядке. Данный параметр - это потенциал компании меняться и менять окружающий мир. И он пока большой
Пост про Free cash flow
БУДУЩИЙ РОСТ ФЕЙСБУК
Аналитики прогнозируют внушительный апсайд как по прибыли, так и по выручке Фейсбука в ближайшие несколько лет
Здесь так же апсайд по выручке процентов на 70-80 в ближайшие несколько лет
В целом, аналитики позитивно оценивают перспективы Фейсбука генерировать прибыль и выручку в ближайшие несколько лет. Вопрос в том, учтены ли в этих прогнозах тренды на приватность и возможное снижение динамики роста выручки и прибыли от рекламных доходов в связи с этим?
АКТИВЫ, ДОЛГИ, ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
В терминале я вывел график по следующим параметрам:
- Синяя зона: активы
- Красная линия: обязательства
- Светло красная зона: total debt
- Ярко красная зона снизу: shor term debt
МОЕ МНЕНИЕ
На мой взгляд, Фейсбук на сегодня является мегакомпанией с хорошей маржинальностью. У меня не вызывает вопросов способность компании генерить десятки миллиардов долларов прибыли.
Вопрос в том, сможет ли Фейсбук продолжить свой рост такими же темпами? И если на горизонте нескольких лет у компании есть потенциал. Но долгосрочно, за счет тренда на локализацию (деглабализаци) социальных сетей и того обстоятельства, что и так больше 40% населения планеты уже в Фейсбуке, эти драйверы роста могут начать снижаться
Поэтому я бы смотрел на то, как Фейсбук будет диверсифицировать свои прибыли. Сможет ли он подобно Гуглу, Эплу и Майкрософту создать различные источники генерации прибыли, чтобы не зависеть почти на 100% от рекламы. Деньги на это есть. Свободный денежный поток в 23 миллиарда тому подтверждение
Да, возможно действия Эпл и возможные действия других игроков рынка по поддержанию тренда на приватность будут давить на прибыль Фейсбука. Но это влияние пока что оценить сложно. Нужны ближайшие несколько отчетов
Исходя из этого, на мой взгляд, а так же в силу уникальных особенностей компании (3 миллиарда пользователей), Фейсбук представляется интересной компанией для инвестиций. А текущая цена ввиду огромного количества денег в экономике не выглядит слишком уж завышенной
В то же время, тем, кто планирует инвестировать от текущих уровней важно помнить, что коррекция по Фейсбуку в 35-40% - это нормальное явление. Так было и в 2018 году, и в 2020-м. Историческая волатильность Фейсбук 41%. Это в 2 раза больше, чем средняя волатильность по индексу СНП500. Таким образом мы в легкую можем увидеть и 230 и 250 на очередной панике инвесторов по поводу отсутствия диверсификации выручки. Однако, с текущим количеством денег в системе это не выглядит очень уж вероятным. В то же время, на межциклической коррекции, если СНП 500 сложится процентов на 15, мы запросто эти минус 40 можем на Фейсбуке увидеть. Это не стоп фактор для инвестиций. А, скорее, необходимость понимания, что если инвестировать в текущих, возможно, придется посидеть во флэте или убытках какое-то время.
Всем удачи и успехов в инвестициях!
PS 📍
Не является инвестиционной рекомендацией и призывом к действию! Это мой личный частный блог, в котором я обобщаю свои взгляды на фондовый рынок, делюсь своей стратегией и подходами к рыночному анализу, оцениваю свои сделки с точки зрения эффективности
ТЕЛЕГРАМ канал, где я в течение дня сижу за терминалом и делюсь мыслями в течение дня
Портфель на Тинькофф инвестиции лежит здесь
✅ В своих постах я размещаю только актуальные на момент написания графики, построенные в премиум аккаунте сервиса TradingView
#долгосрочные инвестиции
#фондовый рынок
#технический анализ
#фундаментальный анализ
#пассивный доход
