В конце августа российский рынок консолидировался. Оттолкнувшись от поддержки на уровне 3830 пунктов, индекс Мосбиржи приблизился к зоне сопротивления в районе 3940 пунктов. С учетом этого, а также макроэкономических факторов, в первой половине сентября на отечественных фондовых площадках вероятно возобновление нисходящей коррекции. Какой стратегии придерживаться в этой ситуации? И на какие активы нужно сделать ставку? Об этом и многом другом расскажут аналитики ИК «Фридом Финанс» в новом инвестиционном обзоре.
Факторы, влияющие на динамику российского фондового рынка
В преддверии симпозиума финансистов в Джексон-Хоуле 27 августа активность покупок снизилась. Выступление главы ФРС Джерома Пауэлла поддержало рынки, так как он признал, что преждевременное сворачивание стимулирующих программ нецелесообразно.
На этом фоне не ожидается ухудшения ситуации с ликвидностью на рынках. Ведущие центробанки мира продолжают обеспечивать эластичность спроса на фондовых площадках за счет большого объема предложения денежных ресурсов. В частности, ФРБ Нью-Йорка продолжает ежедневно проводить операции репо с американскими банками и зарубежными ЦБ.
Результаты российских компаний за первое полугодие в основном оказались лучше общерыночных прогнозов. В этой связи аналитики ИК «Фридом Финанс» видят основания для повышения базовой оценки среднего роста чистой прибыли российских эмитентов на 2021 год с 30% до 40%. Макростатистика улучшилась под влиянием сезонных факторов и отложенного эффекта стимулирующей политики ЦБ в 2020 году. Аналитики прогнозируют ускорение роста ВВП по итогам года до 4%.
В то же время в последнем обзоре МВФ констатирует усиление социально-политической напряженности, которая создает риски для роста мировой экономики, что создает поддержку для акций «качества». Политика ослабления активности вложений в риск для сдерживания инфляционных угроз по-прежнему актуальна для финансовых властей ведущих стран.
Ожидания аналитиков ИК «Фридом Финанс»
При повышенных рисках прогноза аналитики рассчитывают на возобновление коррекции на российском фондовом рынке до середины сентября. Также они ожидают ослабление рубля к доллару США и евро. Лучше рынка будут торговаться бумаги представителей химической и нефтехимической отраслей, металлургических и добывающих компаний, финансового и потребительского секторов. Аутсайдерами могут стать компании из электроэнергетической и телекоммуникационной отраслей. Ориентир для пары USD/RUB: диапазон 73,45-74,90.
Аналитики ИК «Фридом Финанс» предлагают сделать ставку на защитные активы, способные демонстрировать активный рост и в периоды снижения рисков.
Инвестиционная идея. ЛУКОЙЛ: актив на все случаи жизни
ЛУКОЙЛ (LKOH) — нефтяная компания, вторая по объемам нефтедобычи в России. Демонстрирует сильные результаты и финансовую устойчивость, обладает высоким свободным денежным потоком, что в сочетании со снижением долговой нагрузки позволяет увеличивать дивиденды.
Аналитики ИК «Фридом Финанс» устанавливают целевую цену 8214,46 руб. на обыкновенные акции ЛУКОЙЛа на конец первого полугодия 2022 года. Стоимость акций на момент анализа 3 сентября – 6328 руб., потенциал роста – 29,8%.
Операционные показатели
В первом полугодии совокупная добыча ЛУКОЙЛа без учета проекта Западная Курна-2 составила 2,109 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки, снизившись на 2,1% г/г, а за второй квартал выросла на 4,2% г/г. Добыча жидких углеводородов без учета проекта Западная Курна-2 сократилась на 5% г/г, до 1 593 тыс. баррелей в сутки. Снижение объемов производства обусловлено необходимостью соблюдать условия соглашения ОПЕК+.
В то же время добычу газа в среднесуточном выражении компания нарастила на 7,7% г/г, до 15,9 млрд куб. м, за счет восстановления эксплуатации месторождений в Узбекистане. Производство нефтепродуктов составило 28,7 млн тонн, увеличившись на 1,1% г/г в среднесуточном выражении. Добыча нефти и газового конденсата на приоритетных для ЛУКОЙЛа месторождениях им. В. Виноградова, Имилорском, Средне-Назымском и Пякяхинском в январе-июне выросла на 7,3% г/г, до 2,2 млн тонн. Добыча высоковязкой нефти на Ярегском и Усинском месторождениях повысилась на 5,1% г/г, до 2,6 млн тонн, на месторождениях в Каспийском море показатель увеличился на 1,7% г/г, до 3,7 млн тонн.
Исходя из принятых на июльском заседании ОПЕК+ решений, аналитики «Фридом Финанс» ожидают роста добычи нефти в РФ на 6% по итогам 2022 года, что обеспечит ее восстановление к уровню 2019 года. Принимая во внимание долгосрочную корреляцию операционных результатов ЛУКОЙЛа с динамикой широкого рынка, аналитики полагают, что для компании это транслируется в оценочный рост добычи на 4% в 2021-2022 годах и на 3% в среднем с 2023-го по 2026 год. В периоды восстановления спроса в 2010-2013-м и 2017-2018 годах ЛУКОЙЛ увеличивал производство на 3% и 10% соответственно.
Финансовые результаты
Выручка ЛУКОЙЛа в первом полугодии составила 3949,3 млрд руб., EBITDA оказалась равна 655,3 млрд руб., а чистая прибыль, относящаяся к акционерам, достигла 347,2 млрд руб. при 2768,9 млрд, 393,9 млрд и 79,9 млрд руб. соответственно по итогам второго полугодия 2020-го. Улучшение финансовых показателей компании обусловлено стабилизацией ситуации на рынке, восстановлением спроса на нефть и нефтепродукты, ростом цен на энергоносители и увеличением добычи благодаря смягчению ограничений в рамках соглашения ОПЕК+.
Оценка капитальных вложений ЛУКОЙЛа на 2021 год повышена с 460–480 млрд до 470–490 млрд руб. без учета проекта Западная Курна-2. В 2019-м и 2020-м CAPEX составляли 450 млрд и 495 млрд руб. соответственно. Ориентир по ним на 2022 год — 500 млрд руб.
Прогнозы аналитиков ИК «Фридом Финанс»
Решение о продлении сделки ОПЕК+ до конца 2022 года позволяет ее участникам контролировать ситуацию на рынке. В соответствии с рыночной ситуацией параметры этой сделки будут и далее пересматриваться. На июльском заседании участники соглашения увеличили лимит добычи на 400 тыс. баррелей в сутки в августе, чтобы вернуть на рынок, сокращенный с октября 2018 года на 5,8 млн баррелей в сутки, объем к концу сентября 2022-го. Это решение соответствует апрельским договоренностям по ограничению добычи и не предполагает поступления на рынок дополнительных объемов нефти.
Утвержденные ОПЕК+ темпы восстановления добычи с учетом повышения в мае ее референтных уровней и июльских прогнозов спроса / предложения нефти, сделанных картелем на 2022 год, приведут в следующем году к профициту в пределах 2–2,5 млн баррелей в сутки. Негативное влияние этого фактора на нефтяные цены нивелируется способностью ОПЕК поддерживать спрос на рынке и позитивным для сырья эффектом сворачивания монетарных стимулов вкупе с повышением спроса на риск. В то же время возрастет зависимость динамики цен на нефть от воздействия на них элементов нерыночного регулирования. В этой связи в ближайшие кварталы наиболее вероятна консолидация цен на нефть на уровне $60–80 за баррель.
Оценочный дефицит на рынке до конца текущего года будет сохраняться в диапазоне 0,5–0,7 млн баррелей в сутки. Аналитики ожидают цену на нефть в $75,5 за баррель на 2021 год, $80 — на 2022-й. Прогноз роста цен на нефть на период с 2022-го по 2026 год — 8% (6м/6м).
Повышение выручки ЛУКОЙЛа на этот период закладывается на среднем уровне 7% при +7% в 2010-2013 годах и +13% в 2017-2018-м. Соотношение между свободным денежным потоком (FCF) и выручкой аналитики оценивают в 5% против 6% и 9% за 2010–2013-й и 2017-2018-й соответственно.
На дивиденды по размещенным акциям ЛУКОЙЛа за вычетом принадлежащих организациям группы направляется не менее 100% его скорректированного FCF. За 2020 год компания в совокупности выплатила в виде дивиденда 259 руб. на акцию.
Выручку ЛУКОЙЛа по итогам текущего года аналитики «Фридом Финанс» прогнозируют на уровне 8 411,9 млрд руб. при чистой прибыли 614,2 млрд и дивиденде в размере 644 руб. на акцию. Ожидаемый объем дивидендных выплат за 2021 год пока не учтен в расчетной модели справедливой стоимости эмитента. Компания недооценена к российским аналогам по финансовым мультипликаторам, однако с точки зрения соотношения оценок операционных мультипликаторов и статистики запасов выглядит несколько перекупленной. Бумаги ЛУКОЙЛа обладают защитными свойствами и одновременно способны активно отыгрывать рост широкого рынка.
Если вы хотите торговать ценными бумагами российского рынка, откройте счет в ИК «Фридом Финанс» онлайн. Чтобы получить консультацию специалистов компании, оставьте заявку на сайте.
