В последние месяцы в новостях все больше внимания уделяется возможности глобальной рецессии. Европейские показатели свидетельствуют о резком замедлении экономической активности, а опасения по поводу Brexit ослабили потребительские и деловые настроения. Торговые споры привели к конкурентному повышению тарифов и опасениям, что отсутствие решения по госдолгу США еще больше замедлит глобальный рост.
Здравствуйте, уважаемые подписчики и гости канала!
В то время как экономическая активность в Соединенных Штатах остается стабильной, один хорошо отслеживаемый предиктор будущего спада опасно мигает красным.
Кривая доходности перевернулась в последнее время и краткосрочные процентные ставки превышают долгосрочные. За такими моделями процентных ставок часто следовали рецессии, и многие эксперты предположили, что вскоре экономика США дрогнет и впадет в рецессию.
Какова экономическая интуиция, лежащая в основе тревоги о том, что перевернутая кривая доходности сигнализирует о рецессии?
Одним из сильных факторов, влияющих на форму кривой доходности, являются ожидания инвесторов относительно будущих процентных ставок. Предположим, что кривая шла по восходящей, причем длинные ставки были выше коротких.
Инвесторы не обязательно предпочтут долгосрочные облигации более коротким ценным бумагам, несмотря на их более высокую доходность.
Если ставки действительно вырастут в будущем, цены на облигации упадут, и чем дольше срок погашения облигации, тем больше ее цена будет снижаться.
Таким образом, часто бывает так, что кривые доходности с положительной формой предсказывают более высокие будущие ставки.
В качестве альтернативы предположим, что кривая инвертируется с короткими ставками, превышающими доходность облигаций. Инвесторы все еще могут предпочесть инвестировать в долгосрочные облигации, несмотря на их более низкую доходность.
Если ставки действительно упадут, цены на облигации вырастут, чтобы отразить более низкие процентные ставки. Инвестору в краткосрочные облигации придется реинвестировать средства по более низким процентным ставкам.
Таким образом, перевернутая кривая, как правило, связана с периодами, когда инвесторы ожидают снижения процентных ставок.
Это восприятие объясняет, почему перевернутая кривая может быть предвестником будущей рецессии. Рассмотрим период 2006-2007 годов, предшествовавший мировому финансовому кризису.
Федеральная резервная система повысила краткосрочные ставки значительно выше долгосрочных, пытаясь обуздать жилищный пузырь.
Перевернутая кривая правильно предсказала, что ФРС добьется успеха в ослаблении экономики и что ставки упадут в будущем, так же как и правильно предсказала более низкие будущие темпы и более низкую экономическую активность.
Всегда трудно сказать, что на этот раз все по-другому
Тем не менее, мы должны учитывать, что наши глобализированные финансовые рынки могут затруднить интерпретацию кривой доходности.
Суверенные процентные ставки во всем развитом мире близки к нулю и даже отрицательны. В прошлом месяце Германия продала 20-летние облигации по отрицательной процентной ставке.
Эти доходы сделали долгосрочные облигации Казначейства США чрезвычайно привлекательными для международных инвесторов, особенно с учетом того, что доллар растет в цене.
Я не хочу сказать, что нам не о чем беспокоиться. Мы знаем, что ни экономисты, ни прогнозисты с Уолл-стрит не имеют завидного опыта прогнозирования рецессий. Как однажды пошутил Пол Самуэльсон,
"Экономисты предсказали девять из последних пяти рецессий".
Но предположим, что вы убеждены, что рецессия неизбежна и скоро наступит. Как инвестор, что вы должны делать?
Лучшие известные нам средства защиты, помогающие стабилизировать долгосрочную эффективность наших портфелей, - это диверсификация и перебалансировка.
Диверсификация гарантирует, что мы владеем несколькими классами активов в портфелях и что некоторые классы действительно приносят более высокую прибыль во время рецессии.
Перебалансировка также может снизить волатильность портфеля. В период, подобный пузырю доткомов в начале века, вывод части денег из долевой части портфеля и распределение средств по другим классам активов, снижало отклонение от допустимого риска инвестора.
Однако есть одно действие, которое инвестор, безусловно, не должен совершать - пытаться определить вершину на рынке и конвертировать портфель в наличные деньги в надежде на реинвестирование после снижения цен.
Никто не может последовательно определять лучшее время на рынке. И те, кто действительно пытается это сделать, с большей вероятностью сделают хуже, чем те, кто остается на прежнем курсе.
Нынешняя обстановка дает много причин для беспокойства. Но лучший совет таков: ничего не делай, просто продолжай инвестировать.
