Повышение базовой ставки национальным финрегулятором вызвало немало споров как в обществе, так и среди экономистов. Одни утверждают, что только таким образом можно сдержать рост инфляции, другие уверены, что ставку нужно было понижать, чтобы дать бизнесу «дешевые» кредиты и таким образом усилить экономику.
Своим мнением по этому вопросу с нашими читателями решил поделиться руководитель информационно-аналитического центра TeleTrade Сергей Лысаков.
Базовая ставка определяет стоимость денег
– Как Вы считаете, было ли оправдано повышение базовой ставки на 0,25%? Для чего это сделано?
– Базовую ставку Национальный банк не менял уже более года. За это время экономическая ситуация в стране существенно поменялась. Так, весной текущего года казахстанская экономика вышла на устойчивую траекторию роста. По итогам января-июня она прибавила 2,2% после падения на 2,6% в 2020 году. Прогноз по темпам роста ВВП в этом году также весьма положительный. Правительство РК планирует его увеличение по итогам года до 3,5–4%.
Но одновременно с этим растет и инфляционное давление. Рост цен в годовом измерении составил 8,4%, а в июле инфляция достигла своих рекордных значений – 0,7%, и это притом, что обычно рост цен в этом месяце не превышал 0,2–0,3%.
Базовая ставка в Казахстане, как и в любой другой стране, определяет стоимость денег. То есть сигнализирует о том, какой процент уплачивается владельцу средств при их размещении/займе. В случае с базовой ставкой в 9,25% в Казахстане указывается средняя стоимость денег, где 8,25% – это ставка, по которой Нацбанк принимает (изымает) денежные средства с рынка, и 10,25% – по которой обеспечивает доступ к ликвидности на постоянной основе, проще говоря, предоставляет средства банкам. Те в свою очередь ориентируются на эту ставку при приеме вкладов и выдаче кредитов.
Повышение НБ РК базовой ставки на 0,25 процентных пункта до 9,25% в июле является индикативным, то есть имеет своей целью продемонстрировать изменение вектора денежно-кредитной политики с «мягкой» стимулирующей на более «жесткую», подавляющую инфляцию и обесценивание денег. Сам этот факт как бы сигнализирует рынку, что теперь кредиты станут дороже. Более высокая ставка означает если не укрепление национальной валюты, то как минимум ее сдерживание от ослабления. Если же поднять ставку выше, то это спровоцирует дополнительное повышение стоимости кредитных ресурсов для предприятий, то есть стоимости производимой ими продукции, и в конечном итоге приведет к замедлению спроса.
Инфляция становится проблемой для всего мира
– В Нацбанке ссылаются на опыт других стран, в частности России. Однако там ставка даже после повышения осталась примерно на уровне 20-30%. О чем это свидетельствует?
– Само по себе значение процентной ставки нельзя автоматически сравнивать с другими странами. На ее уровень влияет множество факторов, главным из которых является инфляция. Любой центробанк пытается с помощью ставки в конечном итоге ограничить рост цен. Именно показатель инфляции прописан в мандате деятельности большинства центробанков в качестве ключевого показателя для принятия тех или иных решений. Нацбанк РК не является здесь исключением. Поэтому при оценке уровня процентной ставки центробанка или базовой ставки в случае с НБ РК стоит ориентироваться на реальную ставку, то есть на ставку в соотношении с инфляцией.
Сейчас в Казахстане реальная ставка составляет 0,85%, что является небольшим, но все же положительным уровнем. Например, в той же России ключевая ставка Банка России недавно была повышена до 6,5%, в то время как годовая инфляция в этой стране фиксируется на уровне 6,45%. То есть реальная ставка по кредиту составляет 0,05%.
Или взять ФРС США, где процентная ставка составляет 0% по депозитам и 0,25% по кредитам. При этом инфляция в Штатах достигла рекордного уровня в 5,4%. То есть реальная кредитная ставка составляет минус 5,15%.
Получается, что ФРС США агрессивно стимулирует экономику, располагая предприятия к привлечению «дешевых» кредитов. А если вспомнить, что американский центробанк ежемесячно направляет $120 млрд на выкуп государственных и ипотечных облигаций, для чего печатаются астрономические суммы необеспеченных денег, то становится понятно, почему инфляция становиться проблемой для остального мира, который имеет дело с этими самыми ничем не обеспеченными долларами. Надо заметить, что ФРС США – это хотя и ведущий, но не единственный крупный центробанк, который на фоне пандемии коронавируса запустил на полную катушку печатный станок. Подобной политики придерживаются также Европейский центральный банк, Банк Японии и Банк Англии. Относительно недавно о постепенном сворачивании программы стимулирования заявил Банк Канады.
– Почему в Казахстане вообще возникла такая сильная инфляция? Какие факторы повлияли на ее появление?
– Если обратить внимание на оживление деловой активности в мире, которая способствует потреблению сырья, то можно отметить значительный рост цен на нефть, металлы и другие ресурсы за последние 8–10 месяцев. А если добавить сюда резкое подорожание продовольствия, которое Казахстан в основном импортирует, и рост импорта в целом, то существенное повышение цен окажется неизбежным.
Разумеется, можно говорить о тех или иных мерах, в том числе монетарных, по сдерживанию роста цен, равно как можно спорить, насколько эффективны предпринимаемые усилия, но, как правило, реально работают только долгосрочные меры вроде развития сельского хозяйства и собственного производства, которые снижают зависимость от импорта. Они не имеют сиюминутного воздействия, но способны стабилизировать цены и снизить их рост в долгосрочной перспективе.
Есть ли шанс на снижение цен?
– Многие противники повышения базовой ставки утверждают, что даже при росте инфляции положительный эффект от «дешевых» кредитов нивелирует весь негатив, а значит, ставку нужно было, наоборот, понижать. Вы согласны с этим мнением?
– Снижать реальную процентную ставку до отрицательных значений довольно опасно, так как это может негативно повлиять на кредитную активность и поставить под вопрос рост депозитов, ставки по которым не покрывают обесценивания денег под воздействием инфляции.
– Есть ли в Казахстане какие-либо предпосылки для дефляции?
– В последний раз дефляция в Казахстане отмечена в июне 2015 года. Это явление было характерно для нашей республики в конце 90-х годов прошлого века и нулевых годах этого. Как правило, дефляционные процессы носят циклический характер и связаны с удешевлением сельскохозяйственной продукции или резким изменением экономических условий, например продолжительным падением спроса на большинство товарных групп. В настоящий момент условий для снижения потребительских цен в целом в Казахстане не наблюдается. Разумеется, на отдельные товары они могут снижаться, в том числе под воздействием административных мер. Но, скорее всего, это будет иметь краткосрочный характер. К тому же рост цен на продукцию из стран – торговых партнеров, скажем, той же России, будет способствовать росту внутренних розничных цен. Плюс отложенный спрос, как в случае с импортными автомобилями и другими товарами долгосрочного потребления, или стимулируемый особыми кредитными условиями спрос на недвижимость также будут способствовать общему росту цен.
