Мы все помним глобальную закономерность, которая присутствует на рынках. Казначейские облигации – валютный рынок (Forex) – фондовый рынок + Сommodity. Именно в такой последовательности зарождаются и угасают рыночные тенденции.
Существует даже поговорка «Рынок облигаций всегда прав». Это правило безошибочно помогает «сидеть» в рынке, а не «на заборе».
На данный момент рынок государственных облигаций США соглашается с мнением ФРС о том, что инфляция останется в значительной степени под контролем, даже после нескольких месяцев сногсшибательных цифр. Однако под внешним оптимизмом существует скрытое беспокойство.
Беспокойство заключается в том, что доходность 10-летних казначейских облигаций (1.257 на момент публикации), в настоящее время колеблющиеся около 1,30%— наряду с безубыточными ставками, подразумевающими ожидания ежегодного роста цен примерно на 2,3% в течение ближайшего десятилетия — занижают риски длительного периода более высокой инфляции в США.
И если эти риски оправдаются, подталкивая долгосрочные доходности выше и делая кривую доходности круче, как и в первом квартале, это может очень сильно привести к волатильности по всем классам активов, поскольку облигации подвергнутся распродаже, кредитные спреды расширятся, а акции упадут.
Два месяца подряд индекс потребительских цен в США растет на уровне или выше 5%, что нервирует часть финансовых рынков. И точечные вопросы законодателей во время полугодового выступления председателя ФРС Джерома Пауэлла в Конгрессе на прошлой неделе добавили опасений, что ФРС может недооценивать устойчивость ценового давления, вызванного пандемией, даже когда председатель признал “шок, проходящий через систему, связанную с возобновлением экономики”.
Многое зависит от перспектив инвесторов в облигации на оставшуюся часть 2021 года. Из всех классов активов наибольший удар по фиксированному доходу наносит высокая инфляция, которая подрывает фиксированную стоимость облигаций, и некоторые инвесторы не в состоянии долго терпеть убытки.
Наша рабочая гипотеза заключается в том, что рынки сейчас сосредоточены на встрече ФРС 27-28 июля, где «банкиры» продолжат свои дискуссии о сокращении покупок облигаций.
Между тем, ряд прогнозистов уже готовятся к месяцам повышенных ценовых показателей, значительно превышающих целевой показатель ФРС в 2%. Экономисты Fannie Mae прогнозируют, что потребительские цены останутся на уровне около 5% в годовом исчислении до конца 2021 года. В Barclays, ожидают, что общий индекс потребительских цен составит 6% в годовом исчислении в декабре, в то время как Wells Fargo & Co. ожидает 4%-ную ставку в течение всего года, а это означает, что показатели должны оставаться на уровне около 5% до конца декабря.
Самая главная опасность заключается в том, что инфляция будет просачиваться в такую сферу как психология инвестора и его ожидания.
Пока, на данный момент, мы видим, что рынок облигаций не испытывает никаких беспокойств. Значит посмотрим более предметно на фондовые индексы. Знает ли что-то фондовый рынок, чего не знает рынок облигаций. Это может подвергнуть сомнению традиционные взаимосвязи и «фольклорные поговорки инвесторов».
