Всем привет!
Разобрано 5 банков. И, в заключении, спорный актив. По нему много присылают вопросов. Его нет в портфеле. Решил ответить всем и сразу в рамках данного поста
Общий пост по разбору банков (как и что там смотреть) - здесь. Список уже разобранных компаний здесь. Коэффициенты, которые использую - здесь. Пошаговый план инвестирования, которому следую - здесь. И вводный пост о том, как я изучаю рынок.
ДОЛГОСРОЧНЫЙ ГРАФИК
Я смотрю графики в сервисе Трейдинг Вью. Пост.
- За 13 лет падение котировок актива составило 72%
- Максимальное падение 89% (2009 год)
- Долгосрочные инвесторы, которые набирали на любом промежутке времени в долгую, не важно, раз в неделю или раз в месяц - в минусе на всем горизонте инвестирования
- В марте 2020-го года актив сделал перелой 2014 года и это, глобально, медвежий сигнал
Все, что надо знать про долгосрочный график - ВТБ падает всегда на всем горизонте инвестирования
О КОМПАНИИ
ВТБ - один из ведущих банков РФ.
- 78 тысяч сотрудников
- 16 млн. клиентов
- 36% рынка долгового капитала в России
- № 2 по кредитам Юрлицам, средствам Юрлиц, кредитам Физ лицам и сбережениям физлиц
- География деятельности: 18 стран
- Активы 19 трл. рублей
О том, какое значение имеет рыночная капитализация - можно почитать здесь
Интересный слайд из презентации. ВТБ сравнивает показатели своей выручки с Тинькофф. Наверное, пытаются поставить вопрос, почему инвесторы не разбирают Акции ВТБ, как горячие пирожки, как это происходит с Тинькофф
А Вы как думаете, почему? Пишите в комментариях! А мы двигаемся дальше
ОСНОВНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
На слайде -основные бизнес линии банка и здесь важно отметить:
- Компания видит себя как инвестиционный банк
- И корпоративный банк
Исходя из данного слайда, ВТБ видит себя именно как классический банк с полным спектром банковских услуг
Кстати, по презентации вполне можно судить об отношении компании к инвесторам. Здесь описал, как можно это использовать
МАСШТАБЫ КОМПАНИИ
Маркет Кап ВТБ составляет 8.3 миллиарда долларов. Для сравнения, Тинькофф 15-17, Сбербанк почти 90-95.
И это, действительно, странная цифра. Посмотрим слайд ниже, чтобы это осознать
Активы ВТБ составляют 244 миллиарда долларов. При рыночной оценке в 8 миллиардов долларов. Странная история? Да. Двигаемся дальше. Ответы будут позже
ДИНАМИКА ВЫРУЧКИ И ПРИБЫЛИ
Банк ВТБ за 6 лет удвоил выручку. Прибыль (плюс минус), осталась та же. С учетом девальвации рубля, не очень хорошая история
Красными кругами - убыточный годы и периоды с минимальной прибылью. Большинство зарубежных скринеров считают, что компания предсказуема, если не имеет 10 лет убытков. По этой классификации, ВТБ актив непредсказуемый
Какими я вообще инструментами анализа пользуюсь - инфа здесь
ПРИБЫЛЬНОСТЬ И МАРЖИНАЛЬНОСТЬ
Ниже ссылки на посты по маржинальности и profitability: из чего складывается, что означает и как считать.
ВТБ теряет маржинальность. Сжимается как операционная маржа, так и чистая маржа. Другими словами, доля прибыли занимает все меньшее место в структуре выручки. Поэтому наращивание выручки, в этой ситуации, прямо не коррелирует с увеличением выручки в среднесрочной перспективе
Gross margin - валовая, или "грязная маржа" (синяя линия на графике)
Net Margin - чистая маржа (зеленая зона на графике). Оранжевая линия - операционная маржа.
Gross Profit - "валовая прибыль" в денежном выражении.
Operating Income - операционная прибыль
ОЦЕНКА СТОИМОСТИ
Симпливолл считает, что по ВТБ есть апасайд примерно до 8.86. И это примерно 30-40% вверх по отношению к текущей цене
В данной методике учитываются только будущие дисконтированные потоки. Про эту историю уже писал: много "но" и "если". Но, в качестве ориентира - сойдет
P/S, СКОЛЬКО ВЫРУЧЕК СТОИТ КОМПАНИЯ
Здесь я, обычно, выявляю среднюю зону показателя и сравниваю текущее значение со средним
Но, не в случае с ВТБ. График похож, скорее, на Биотех или Стартпа) Туда сюда) Здесь нельзя построить среднюю. Сплошные пампы и дампы. Актив непредсказуем
Да, наверное, в среднесрок, это, скорее, 0.5 - 0.6. Мы примерно там сейчас и находимся
На графике желтая линия - это прайс ту сейлз в динамике. Зеленая зона - это выручка.
Основные сведения по коэффициенту P/S изложены здесь
P/E, СКОЛЬКО ПРИБЫЛЕЙ СТОИТ КОМПАНИЯ
На графике синяя линия - это показатель прайс ту ёрнингз в динамике. Зеленая гистограмма - это прибыль
Ребята, такие графики не поддаются анализу. Это трэш. И полное отсутствие какой-либо стройной финансово-учетной политики
Как читать коэффициент P/E - пост. А про Forward P/E здесь.
ROE (РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ КАПИТАЛА)
Рентабельность:
Тинькофф под 40
Сбер 16-17
Среднемировая 12-16
ВТБ - 4...
Без комментариев
БУДУЩИЙ РОСТ
Небольшой апсайд к доковидному уровню по прибыли. Выручка покажет рост, но, мы видели, маржинальность падает. Поэтому рост выручки при падающей маржинальности не раскроет потенциал в прибыли
АКТИВЫ, ДОЛГИ, ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Многовато тотал лайабилитис, но ничего критичного здесь не вижу. По крайней мере, короткие долги снизили, уже гуд
В терминале я вывел график по следующим параметрам:
- Синяя зона: активы
- Красная линия: обязательства
- Светло красная зона: total debt
- Ярко красная зона снизу: shor term debt
МОЕ МНЕНИЕ ПО ВТБ
Для начала, данные по количеству акций в свободном обращении в % от акционерного капитала из презентации самого ВТБ. Все сайты, которые я смотрел показывают другую цифру, а именно % обыкновенных акций которые на бирже
И это один из ответов на вопрос, что же происходит с ВТБ. По сути, в котировке компании по оценке 8 миллиардов с капиталом в 240 миллиардов участвует МИКРОСКОПИЧЕСКОЕ количество акций
Если перевести на русский, с таким мизерным фри флоат компания может и меньше стоить.
Почему так происходит? Это госбанк. 47% в собственности Росимущества. Есть префы Минфина, префы АСВ
Физики здесь не имеют и не играют никакой роли! И свободный рынок, фактически, не котирует ВТБ, а котирует небольшой пакет, который не отражает параметров и масштабов компании
И это не изменится до тех пор, пока банк будет государственным на 95%.
Это и ответ и мое мнение: два в одном. Может ли ВТБ вырасти - наверное может. Может ли упасть до 1 копейки - да может. Стоит ли, на мой взгляд, рассматривать эту историю как долгосрочную инвестицию?
Мое мнение: однозначно нет. Этот актив, исходя из структуры его владения, не для физиков. Без изменения этой структуры, глобально, ничего не изменится.
На последок - динамика по объему акций. Что мешает через пару лет 7триллионов увидеть? Акций в системе все больше. Что это означает, думаю, комментировать не надо
Моя стратегия: компания в стоп листе для долгосрочных инвестиций
Всем удачи и успехов в инвестициях!
PS 📍
Не является инвестиционной рекомендацией и призывом к действию! Это мой личный частный блог, в котором я обобщаю свои взгляды на фондовый рынок, делюсь своей стратегией и подходами к рыночному анализу, оцениваю свои сделки с точки зрения эффективности
ТЕЛЕГРАМ канал, где я в течение дня сижу за терминалом и делюсь мыслями в течение дня здесь
Портфель на Тинькофф инвестиции лежит здесь
✅ В своих постах я размещаю только актуальные на момент написания графики, построенные в премиум аккаунте сервиса TradingView
#долгосрочные инвестиции
#фондовый рынок
#технический анализ
#фундаментальный анализ
#акции
