4935 подписчиков

GameStop: треша больше не будет

23 июня 202123 июн 2021

5 мин

Оглавление

Резюме
Впереди еще больше неопределенности
Ссылки:

Резюме

Плохие результаты GameStop за первый квартал сигнализируют о том, что компания еще не оправилась от недавних убытков, и нет никаких оснований полагать, что предстоящая реорганизация улучшит ситуацию.
Последнее снижение курса акций GameStop предполагает, что недавнее сжатие, наконец, исчерпало себя, и потенциал роста на данном этапе теперь ограничен.
Скорее всего, не будет большой ценности для тех, кто владеет акциями компании в долгосрочной перспективе.

Плохие результаты GameStop (GME) за первый квартал сигнализируют о том, что компания еще не оправилась от недавних потерь, и нет никаких оснований полагать, что предстоящая реорганизация улучшит ситуацию. Кроме того, последнее снижение курса акций GameStop также предполагает, что недавнее сжатие, наконец, исчерпало себя, и потенциал роста на данном этапе теперь ограничен. В то время как цена акций компании, как ожидается, будет время от времени изменчивой в краткосрочной перспективе из-за высокого уровня государственной собственности, мы по-прежнему считаем, что не будет большой ценности для тех, кто владеет акциями компании в течение длительного времени.

Впереди еще больше неопределенности

Отчет GameStop о доходах за первый квартал вышел пару недель назад и показал, что компания продолжает бороться за рост в один из лучших периодов в истории видеоигр. Хотя выручка компании в первом квартале составила 1,28 млрд долларов, что на 25,05% больше г / г, не следует забывать, что в течение первого квартала 2020 года большинство магазинов компании были закрыты из-за начала пандемии, поэтому рост продаж составил только 25,05%. Г / г не так впечатляет по сравнению с прошлогодними продажами. Единственный положительный момент в отчете о прибылях и убытках заключается в том, что GameStop, наконец, удалось улучшить продажи оборудования, которые выросли до 703,5 млн долларов по сравнению с 513,1 млн долларов год назад, в основном благодаря запуску консолей следующего поколения от Sony и Microsoft в конце 2020 года. Однако можно с уверенностью предположить, что в следующие несколько кварталов продажи оборудования снова начнут снижаться с текущих уровней, поскольку интерес к этим консолям будет постепенно угасать.

Кроме этого, в последнем отчете не было ничего положительного. В отличие от продаж оборудования, продажи программного обеспечения в первом квартале снизились до 397,9 млн долларов с 417 млн долларов годом ранее, а валовая прибыль компании в 25,8% оказалась ниже ожиданий в 25,9%. Кроме того, несмотря на рост общих продаж на 25,05% г / г, скорректированная EBITDA GameStop все еще оставалась на отрицательной территории, что свидетельствует о наличии некоторых фундаментальных проблем с бизнес-моделью компании, которые необходимо немедленно решить для развития бизнеса, чтобы остаться в живых в долгосрочной перспективе. Вдобавок к этому GameStop сообщил о чистом убытке в размере 66,8 миллиона долларов, тогда как его прибыль на акцию по GAAP составила -1,01 доллара, что на 0,24 доллара ниже обычной оценки.

Из-за таких плохих результатов акции GameStop начали обесцениваться с недавнего максимума в ~ 314 долларов за акцию и теперь торгуются около 200 долларов за акцию, что является признаком того, что импульс угасает, поскольку инвесторы постепенно теряют энтузиазм в отношении инвестиций в компанию.

Чтобы улучшить ситуацию, новая команда руководства GameStop во главе с Райаном Коэном в качестве нового председателя попытается провести реорганизацию компании. Их основной целью будет расширение присутствия GameStop в цифровой среде и улучшение опыта компании в области электронной коммерции для клиентов. Однако, несмотря на это, самая большая проблема GameStop заключается в том, что он останется посредником в сфере игрового оборудования и программного обеспечения, что по-прежнему будет ограничивать его потенциал роста. Поскольку он не производит никаких консолей или других игровых аксессуаров, у него нет конкурентных преимуществ, и в результате он продолжит конкурировать с такими гигантами, как Amazon, Best Buy и другими. В сфере программного обеспечения это тоже не имеет никаких преимуществ, поскольку темпы продаж цифровых игр с каждым годом растут, и крупные издатели теперь продают свои популярные игры через свои собственные службы подписки со скидкой, отключая GameStop от процесса продаж. Вдобавок ко всему, поскольку GameStop не смогла показать значительного улучшения своего бизнеса в прошлом году, когда игровая индустрия пережила самый большой рост за десятилетие, нет оснований полагать, что компания сможет улучшить ситуацию в ближайшее время, особенно с учетом того, что реорганизация еще даже не началась.

Единственное, что хорошо в компании, - это то, что она, наконец, использовала недавнее повышение стоимости своих акций в своих интересах и привлекла дополнительные средства, завершив вторичное размещение 3,5 млн акций в апреле. Кроме того, GameStop также предложила 5 миллионов дополнительных акций по рыночной цене и привлекла более 1 миллиарда долларов. Однако, хотя эти дополнительные ресурсы, безусловно, помогут GameStop быстро профинансировать усилия по реорганизации, мы по-прежнему не ожидаем, что компания в ближайшее время значительно улучшит свои бизнес-показатели.

Учитывая это, также трудно оправдать открытие позиции в GameStop по текущим ценам в долгосрочной перспективе, поскольку есть все основания полагать, что недавнее сжатие исчерпало себя. Кроме того, не ожидается, что в ближайшее время годовая выручка вернется к уровню 2017 финансового года, а сама компания не дала никаких финансовых прогнозов на год вперед. По этой причине можно с уверенностью предположить, что при рыночной капитализации в 22 миллиарда долларов GameStop переоценен, тем более что его выручка в 22 финансовом году, как ожидается, сократится по сравнению с 21 финансовым годом, а компания, по прогнозам, понесет убытки следующие пару лет. Вдобавок ко всему , с учетом согласованной цены всего 28,33 доллара за акцию, можно с уверенностью сказать, что потенциал роста на данном этапе ограничен.

Учитывая все это, сложно представить, как новое руководство GameStop могло бы успешно провести реорганизацию компании в ближайшее время. Доходы GameStop растут не так быстро, как это необходимо для оправдания текущей оценки, и снижение маржи только приведет к большему разочарованию текущих инвесторов. Кроме того, при небольшом проценте всего ~ 22%, также очень мало шансов, что в обозримом будущем произойдет еще одно короткое сжатие, поэтому мы не ожидаем в ближайшее время массового роста акций GameStop, аналогичного тому, который произошел в начале этого года. Однако, поскольку публичные инвесторы владеют почти большинством акций GameStop, высока вероятность того, что цена акций будет нестабильной и в краткосрочной перспективе будет торговаться на иррационально высоких уровнях, но для них не будет большой ценности.